Oro e argento volano mentre il debasement trade torna di attualità

La maggior parte delle persone porta con sé dei rimpianti: una decisione sbagliata, un calcolo errato o un'occasione mancata che lascia a chiedersi cosa sarebbe potuto succedere. Mike Maharrey, conduttore del Money Metals Midweek Memo, ne ha condiviso di recente uno suo. Tra il 2015 e il 2016 ricevette un Bitcoin come pagamento per un servizio. All'epoca Bitcoin valeva circa 400 dollari e lui vendette rapidamente la maggior parte per comprare un laptop usato.

Il punto della storia non è rimpiangere un guadagno mancato. Il rimpianto può essere un maestro prezioso se aiuta a evitare di ripetere lo stesso errore. È una lezione particolarmente pertinente per gli investitori in metalli preziosi oggi.

L'oro ha guadagnato circa il 14,6% nel corso del mese, salendo da 4.045 dollari l'oncia il 31 luglio a oltre 4.600 dollari. L'argento si è mosso ancora più velocemente: dopo aver scambiato a 57,66 dollari l'oncia il 31 luglio, è salito di oltre il 20% avvicinandosi ai 70 dollari mentre Maharrey registrava la puntata. Entrambi i metalli scambiavano vicino ai massimi storici, un livello che pochi analisti avevano previsto all'inizio dell'attuale mercato rialzista.

I risparmiatori britannici rimpiangono di aver perso il rialzo

Un sondaggio della Royal Mint ha rilevato che un terzo degli adulti britannici rimpiange di non aver investito in oro nei cinque anni precedenti, mentre un altro 30% rimpiange di aver perso il rialzo dell'argento. Rimpianti comprensibili: in cinque anni l'oro ha guadagnato quasi il 50% e l'argento è salito di circa il 200%.

Nonostante questi guadagni, solo l'8% degli adulti del Regno Unito deteneva risparmi in oro e appena il 3% possedeva argento. Questa riluttanza è comune tra gli investitori occidentali. Al contrario, la domanda da Cina, India e altri mercati asiatici ha contribuito a spingere il mercato rialzista dell'oro mentre molti investitori occidentali restavano in panchina. In quei mercati l'oro ha da tempo ruoli tradizionali nel risparmio, nei regali e nelle cerimonie culturali, dando alla domanda delle famiglie un carattere più persistente che in Europa o Nordamerica.

Il sondaggio ha inoltre rilevato che il 73% degli intervistati temeva l'effetto di conflitti globali e instabilità economica sul valore del proprio denaro. Maharrey ha sostenuto che la minaccia più profonda è il deprezzamento monetario: i governi beneficiano della creazione e della spesa di valuta aggiuntiva, anche se l'inflazione risultante erode nel tempo il potere d'acquisto dei cittadini, una dinamica che si è ripetuta nella storia monetaria, dall'antico tosaggio delle monete alla stampa moderna.

Il rimpianto non ha prodotto azioni

Sebbene molti adulti britannici riconoscessero che oro e argento avrebbero potuto proteggere i loro risparmi, pochi intendevano cambiare rotta. Solo un quarto degli intervistati ha dichiarato che sarebbe stato probabile investire in metalli preziosi nei prossimi cinque anni, mentre il 60% preferiva ancora tenere i risparmi su un conto corrente.

Ciò potrebbe preparare un altro giro di rimpianti tra cinque anni. Chi ha perso l'oro vicino a 1.800 dollari cinque anni fa — o a 4.045 dollari il 31 luglio — potrebbe un giorno guardare con nostalgia ai prezzi attorno a 4.500 o 4.600 dollari.

Le banche centrali di Stati Uniti e Regno Unito si pongono ufficialmente un obiettivo di inflazione annua del 2%. A quel tasso, il denaro perde poco più del 10% del proprio potere d'acquisto ogni cinque anni. I policy maker non cercano di eliminare del tutto l'inflazione; puntano a mantenerla a un livello che considerano gestibile.

Per Maharrey, oro e argento vanno visti come parte di una strategia di lungo periodo. Le oscillazioni quotidiane dei prezzi contano meno del continuo declino del potere d'acquisto delle valute fiat.

Filtrare il rumore legato alla guerra

Maharrey ha recentemente intervistato David Morgan, editore di The Morgan Report, per il podcast Friday Market Wrap. Un tema centrale della conversazione è stata l'importanza di ignorare il rumore di mercato di breve termine.

La guerra tra USA e Iran ha causato reali disagi economici. Le chiusure dello Stretto di Hormuz hanno colpito petrolio, forniture energetiche e flussi di fertilizzanti. Lo stretto è uno dei punti di strozzatura più importanti al mondo per il commercio petrolifero via mare, quindi anche la sola minaccia di chiusura muove i prezzi dell'energia. Ciononostante, Maharrey ha definito l'influenza della guerra sui metalli preziosi una distrazione di breve termine. Oro e argento sono più volte rimbalzati su notizie di progressi verso la pace o di una possibile riapertura dello stretto, prova, a suo avviso, che il sentimento rialzista resta intatto.

I titoli di guerra possono star temporaneamente comprimendo i metalli preziosi, ma le forze che sostengono il mercato rialzista di lungo periodo non sono scomparse. Tra queste: l'enorme debito pubblico, le distorsioni economiche create da anni di politica monetaria accomodante, gli acquisti d'oro delle banche centrali e l'armazione del dollaro.

L'intervento del Tesoro è durato un giorno

Il catalizzatore che potrebbe aver superato il rumore bellico è arrivato dal segretario al Tesoro Scott Bessent. Il Tesoro ha annunciato che avrebbe raddoppiato i riacquisti di titoli con scadenze tra 10-20 anni e 20-30 anni, da un massimo di 2 miliardi a 4 miliardi di dollari per operazione. L'obiettivo era sostenere il mercato obbligazionario e ridurre i costi di finanziamento all'estremo lungo della curva dei rendimenti.

Inizialmente l'annuncio ha funzionato. Martedì 18 agosto il rendimento del Treasury trentennale ha chiuso al 5,31%, dopo un massimo intraday del 5,34%, il livello più alto dal 2007, il periodo immediatamente precedente alla crisi finanziaria globale. Dopo l'annuncio, il rendimento è sceso al 5,19% alla chiusura di mercoledì, un calo di quasi 20 punti base. Due giorni dopo, tuttavia, era risalito al 5,27%.

Più che dimostrare controllo sul mercato obbligazionario, l'intervento potrebbe aver segnalato disperazione. Il dollaro si è indebolito mentre oro e Bitcoin rimbalzavano, segno che gli investitori hanno interpretato l'annuncio come prova di una crescente tensione fiscale.

Una mossa piccola ha inviato un grande messaggio

L'aumento previsto da 2 a 4 miliardi di dollari per riacquisto è piccolo rispetto a un mercato del Tesoro di circa 35.000 miliardi di dollari, ma il suo impatto psicologico è stato molto maggiore.

L'analista di metalli preziosi Brian Lundin ha definito l'annuncio un «segno di disperazione» e ha affermato che gli investitori hanno visto «sangue nell'acqua». Ha inoltre segnalato che oro e argento hanno rotto importanti livelli tecnici.

Bessent ha poi suggerito che il Tesoro potesse usare fino a 1.000 miliardi di dollari dal proprio conto generale per sostenere ulteriori acquisti di titoli e ridurre i tassi. Lundin ha sostenuto che anche un'azione del genere si rivelerebbe temporanea. Il tentativo del Tesoro di mostrare forza ne ha esposto la debolezza e ha spinto gli investitori mainstream ad abbracciare il debasement trade.

Che cos'è il debasement trade?

Il debasement trade è una strategia di investimento incentrata su asset che possono conservare valore man mano che le valute fiat perdono potere d'acquisto. Include comunemente oro, argento, altre materie prime e talvolta Bitcoin. Gli investitori si rivolgono a questi asset quando si preoccupano per debito, creazione di moneta, inflazione o il valore di lungo termine delle valute cartacee.

Il debito pubblico statunitense ha recentemente superato i 40.000 miliardi di dollari. Con i policy maker che mostrano scarsa volontà di contenere prestiti e spesa, governi esteri e investitori hanno più motivi per mettere in discussione la propria esposizione ai titoli di Stato americani e al dollaro.

Le banche centrali stanno già reagendo: molte stanno riducendo l'esposizione ad asset denominati in dollari aumentando le riserve auree. L'armazione del dollaro ha accelerato questa tendenza. Stati Uniti e alleati hanno escluso la Russia dal sistema finanziario SWIFT, congelato gli asset russi e discusso di usarli a sostegno dell'Ucraina. Gli altri governi hanno preso atto. I paesi che temano un trattamento simile hanno un incentivo a ridurre la dipendenza dal dollaro e detenere più riserve politicamente neutre, incluso l'oro.

L'IA aggiunge competizione per il capitale

Il boom dell'intelligenza artificiale complica ulteriormente il problema di finanziamento di Washington. Le società di IA e i progetti infrastrutturali emettono debito per finanziare data center, capacità di calcolo ed espansione, un indebitamento che compete con i titoli di Stato per il capitale degli investitori.

Se il boom dell'IA finirà per somigliare alla bolla dot-com resta da vedere. Per ora aggiunge debito al mercato e intensifica la competizione per una base limitata di acquirenti. Gli investitori devono decidere se prestare a società che potrebbero generare sostanziali profitti futuri o a un governo federale già gravato da oltre 40.000 miliardi di dollari di debito.

I riacquisti non sono ancora iniziati

Le operazioni estese del Tesoro sono previste dal 9 settembre al 4 novembre. Questo significa che la risposta iniziale del mercato è avvenuta prima che il Tesoro acquistasse alcun titolo; gli investitori hanno reagito a ciò che l'annuncio rivelava sulla posizione finanziaria del governo. L'esito di tali operazioni, e se i rendimenti di lungo periodo resteranno contenuti una volta che gli acquisti inizieranno davvero, è una questione chiave per i mesi a venire.

Inoltre il Tesoro non può creare moneta. Per acquistare titoli a lungo termine deve reperire liquidità emettendo più Treasury bill e note a breve termine. L'operazione cambia la scadenza del debito pubblico ma non lo elimina: il governo sta di fatto prendendo a prestito denaro nuovo per pagare i creditori esistenti.

Nathan Thooft, senior portfolio manager di Manulife Investment Management, ne ha sintetizzato il limite: il Tesoro può influenzare liquidità e sentiment, ma non può annullare in modo sostenibile crescita, inflazione, deficit e offerta di obbligazioni.

Perché la Federal Reserve potrebbe intervenire

A differenza del Tesoro, la Federal Reserve può creare moneta per acquistare titoli. Attraverso il quantitative easing, la Fed compra titoli e li detiene in bilancio, rimuovendoli dal mercato privato invece di limitarsi a sostituire debito a lungo termine con debito a breve.

Maharrey ha sostenuto che la Fed sta già conducendo operazioni su piccola scala che assomigliano al quantitative easing, anche se i policy maker le descrivono come misure tecniche o di liquidità. La moneta appena creata entra nel sistema finanziario e alimenta l'inflazione monetaria.

Ciò crea una contraddizione per la Fed. Tassi più alti possono contenere l'inflazione, ma rendono anche più costoso finanziare il debito federale. Tassi più bassi e quantitative easing possono ridurre i costi di finanziamento, ma rischiano di generare più inflazione e indebolire ulteriormente il dollaro.

Gli Stati Uniti spendono già oltre 1.000 miliardi di dollari l'anno per il servizio del debito. Man mano che i titoli più vecchi scadono e vengono rifinanziati a tassi più alti, questo peso può crescere. Se il Tesoro non riuscirà a contenere i rendimenti di lungo periodo, la pressione sulla Fed si intensificherà. Una risposta più aggressiva potrebbe significare tagli dei tassi, acquisti di titoli più ampi e ulteriore quantitative easing.

Il caso di lungo periodo per oro e argento

Molti analisti ritengono che gli Stati Uniti possano stare entrando in un mercato ribassista di lungo termine delle obbligazioni. L'offerta di debito pubblico è altissima, la domanda si indebolisce e gli investitori chiedono rendimenti più alti come compenso per il rischio di inflazione e fiscale. L'intervento pubblico può muovere i mercati temporaneamente, ma non può annullare indefinitamente debito eccessivo, deficit persistenti, inflazione e calo di fiducia nel dollaro.

Maharrey non ha raccomandato di abbandonare ogni altro asset per i metalli preziosi. Ha sostenuto un portafoglio bilanciato che includa oro e argento fisici come protezione monetaria di lungo periodo.

Restano possibili correzioni di breve termine. Titoli di guerra, attese sui tassi e sentiment mutevole continueranno a generare volatilità. La tendenza di lungo periodo, tuttavia, resta il deprezzamento monetario: il debito federale cresce, i costi di finanziamento salgono, le banche centrali si diversificano dal dollaro e la Fed potrebbe in definitiva rispondere con una politica monetaria più accomodante.

Gli investitori che guardano solo al prezzo dell'oro di domani potrebbero perdere di vista lo scopo più ampio del possedere metalli preziosi. Oro e argento non sono semplici veicoli per inseguire un rialzo; sono strumenti per preservare il potere d'acquisto in periodi di instabilità fiscale e monetaria.

La lezione finale della puntata era semplice. Aver perso un'occasione precedente non significa che ogni occasione futura sia svanita. Il rimpianto diventa utile quando porta a una decisione migliore la prossima volta.

Informazioni sull'autore

Money Metals Exchange è un rivenditore online di metalli preziosi attivo dal 2010, insignito del titolo di Best Overall Precious Metals Dealer da Investopedia. Il loro sito è MoneyMetals.com.

Fonte: GoldSeek