L'impennata dell'oro fino a circa 4.600 dollari l'oncia registrata questa settimana potrebbe avere ancora spazio per proseguire se i responsabili politici statunitensi intervenissero in misura crescente per contenere i costi di finanziamento a lungo termine, secondo il World Gold Council.

Venerdì il metallo giallo ha toccato un massimo di tre mesi, prolungando la salita del metallo prezioso in un contesto di crescente attenzione sulla politica statunitense in materia di mercato del debito.

Il World Gold Council, l'organizzazione con sede a Londra per lo sviluppo del mercato dell'industria aurifera, sottolinea da tempo la relazione tra la politica dei tassi di interesse statunitense e la domanda del metallo. Quando le azioni del settore ufficiale comprimono i rendimenti a lungo termine — in genere attraverso acquisti su larga scala di titoli di Stato a lunga scadenza o interventi comparabili sul mercato dei Treasury — il costo opportunità del possesso dell'oro, che non genera interessi, tende a diminuire. Gli investitori monitorano generalmente questo trade-off attraverso i rendimenti reali, cioè al netto dell'inflazione, dei Treasury a lunga scadenza, osservati come punto di riferimento per l'attrattiva relativa del metallo giallo.

Gli investitori considerano ampiamente l'oro una riserva di valore e una copertura contro il deprezzamento delle valute e l'incertezza finanziaria. I periodi di intervento aggressivo sul mercato obbligazionario, come i programmi di quantitative easing attuati dalle principali banche centrali dopo la crisi finanziaria del 2008, hanno storicamente coinciso con un interesse degli investitori più marcato per il metallo giallo. Anche la base della domanda del metallo si è ampliata negli ultimi anni: i dati del World Gold Council mostrano che le banche centrali sono state acquirenti netti costanti di oro dal 2010, aggiungendo un livello di domanda del settore ufficiale accanto ai flussi degli investitori.

Una svolta delle autorità statunitensi verso una gestione più attiva dei costi di finanziamento a lungo termine riecheggerebbe strumenti utilizzati altrove, in particolare il quadro di controllo della curva dei rendimenti della Banca del Giappone, applicato a lungo, in base al quale la banca centrale fissava livelli target per i rendimenti dei titoli di Stato a lunga scadenza. Anche la storia della Federal Reserve statunitense comprende un impegno sostenuto di questo tipo: dal 1942 al 1951 fissò un tetto ai rendimenti a lungo termine dei Treasury per contenere il costo del finanziamento del debito contratto per la Seconda guerra mondiale, quindi qualsiasi riproposizione moderna si fonderebbe su un precedente ben documentato, seppur datato.

Il dibattito di politica economica si svolge sullo sfondo di un quadro fiscale statunitense in cui i pagamenti di interessi sul debito federale sono cresciuti fino a collocarsi tra le maggiori voci di spesa del bilancio governativo — un contesto che ha mantenuto i costi di finanziamento a lungo termine al centro dell'attenzione di funzionari e investitori. I segnali concreti per i lettori che seguono la vicenda si trovano all'estremo lungo della curva dei Treasury: i pattern di emissione dei titoli a lunga scadenza, eventuali acquisti ufficiali di obbligazioni a lunga scadenza e il premio a scadenza richiesto dagli investitori per detenere tali titoli.

Fonte: The Northern Miner, «Gold price gets U.S. bond policy boost» (northernminer.com).