David Morgan: l’oro sta guadagnando terreno nella battaglia per la fiducia monetaria

Oro e argento sono saliti in modo deciso, ma il veterano analista dei metalli preziosi David Morgan ha affermato che la storia più importante va ben oltre gli ultimi rialzi di prezzo.

Parlando con Mike Maharrey, conduttore del podcast di Money Metals, Morgan, editore di The Morgan Report, ha sostenuto che gli investitori stanno assistendo a una competizione crescente tra i metalli preziosi e il sistema monetario basato sul credito. Con l’oro scambiato sopra i $4.500 l’oncia e l’argento vicino a $69 al momento dell’intervista, Morgan ha detto che il mercato sta segnalando in modo sempre più evidente una perdita di fiducia nel debito pubblico e nella valuta fiat.

(L’intervista inizia intorno al minuto 8:56)

Oro e argento hanno rotto al rialzo

Morgan ritiene che entrambi i metalli abbiano già superato livelli tecnici importanti.

Per l’argento, in precedenza aveva sostenuto che i prezzi sotto i $60 non sarebbero durati a lungo. Una volta che l’argento si è stabilizzato sopra i $60 e ha tenuto quel livello, Morgan ha considerato il movimento una vera rottura al rialzo e non un rialzo temporaneo.

L’oro ha raccontato una storia simile. Morgan stava osservando il livello dei $4.000, ma con il metallo arrivato a circa $4.500, l’oro è salito di oltre il 10% sopra quella soglia in poche settimane.

Morgan non esclude una correzione brusca. Un’interruzione nel mercato obbligazionario, uno shock dei tassi o un altro evento inatteso potrebbero produrre quello che ha definito un improvviso "spike low".

Tuttavia, la forza dei metalli preziosi durante agosto, tradizionalmente un periodo stagionalmente debole, ha spinto Morgan a rivedere le sue aspettative. Non crede più che una simile svendita riporterebbe necessariamente l’oro a $4.000 o l’argento sotto i $60. Ha invece suggerito che un calo improvviso potrebbe portare l’oro da circa $4.500 a circa $4.200, mentre l’argento potrebbe ritornare verso $62,50.

Costruire ricchezza una moneta alla volta

Morgan ha invitato gli investitori a non fissarsi sulle oscillazioni giornaliere dei prezzi.

La sua strategia preferita resta il dollar-cost averaging. Invece di cercare di anticipare perfettamente ogni rialzo e ogni correzione, gli investitori possono accumulare in modo costante metallo fisico e ridurre parte dell’emotività del processo.

Morgan ha descritto questo approccio semplicemente come costruire ricchezza "a coin at a time".

L’obiettivo non è arricchirsi rapidamente. È preservare il potere d’acquisto e accumulare gradualmente ricchezza con denaro che ha richiesto lavoro reale per essere guadagnato. Morgan ha osservato che molte persone che si arricchiscono in fretta perdono poi le loro fortune con la stessa rapidità.

Una battaglia tra oro e debito pubblico

Maharrey ha fatto notare che i titoli geopolitici, compresi gli sviluppi legati all’Iran, hanno prodotto volatilità di breve termine in oro e argento. Ma sotto questi movimenti quotidiani, ha detto, le forze fondamentali a sostegno dei metalli preziosi restano intatte.

Morgan ha portato quell’argomentazione oltre.

Ha detto che il mondo potrebbe avvicinarsi a un punto di svolta in una battaglia molto più ampia su quali attivi meritino fiducia monetaria.

Per decenni, i Treasury statunitensi e altri strumenti di debito sovrano sono stati considerati tra gli attivi più sicuri del sistema finanziario. Morgan ritiene che l’oro stia mettendo sempre più in discussione questa ipotesi, soprattutto mentre investitori e banche centrali valutano la solidità delle richieste su valuta futura rispetto ad attivi che non dipendono dal rimborso.

A suo avviso, la scelta sta diventando una tra l’oro e la promessa di ricevere valuta in un momento futuro.

Un’obbligazione da $1.000 può restituire in seguito il capitale, ma Morgan ha osservato che non esiste alcuna garanzia che i dollari ricevuti tra cinque, 10, 20 o 30 anni avranno lo stesso potere d’acquisto. L’oro, al contrario, non comporta alcuna promessa di controparte.

Morgan ha indicato le riserve detenute dalle banche centrali come prova del fatto che questa transizione è già in corso, sostenendo che l’oro ha superato gli strumenti di credito come principale asset di riserva detenuto dalle banche centrali.

I titoli minerari potrebbero fornire conferma

Morgan ha detto che un segnale importante di questo spostamento monetario potrebbe arrivare dagli investimenti istituzionali nelle principali società minerarie di metalli preziosi.

Ha citato in particolare Newmont, Barrick, Wheaton Precious Metals e Franco-Nevada.

Se grandi istituzioni iniziassero ad allocare capitali significativi nelle principali società minerarie, Morgan ha detto che ciò potrebbe indicare che gli investitori sofisticati stanno riconoscendo lo stesso passaggio verso i metalli preziosi.

Dopo aver studiato il mercato dell’argento per oltre quattro decenni, Morgan ha riconosciuto il proprio naturale orientamento favorevole ai metalli preziosi. Tuttavia, ha detto che il mercato sta sempre più sostenendo la sua tesi.

Buyback del Tesoro e il problema del debito da $40 trilioni

La conversazione si è poi spostata sulla decisione del Dipartimento del Tesoro di raddoppiare i propri buyback del debito pubblico a più lunga scadenza.

Maharrey ha descritto la mossa come un tentativo di sopprimere i tassi d’interesse a lungo termine problematici. Morgan ha sostanzialmente concordato.

Ha spiegato che le aste del Tesoro normalmente consentono agli investitori di determinare il rendimento necessario a compensare inflazione e altri rischi. Se gli investitori non sono disposti ad acquistare un’obbligazione a lungo termine a un certo rendimento, i rendimenti salgono finché non emergono acquirenti.

Quando i rendimenti salgono, i prezzi delle obbligazioni esistenti scendono.

Morgan ha affermato che l’intervento del governo attraverso l’aumento dei buyback interrompe quel processo di price discovery. A suo avviso, equivale a un tentativo di controllare la curva dei rendimenti invece di lasciare che il mercato determini il vero costo del credito.

Le poste in gioco sono enormi. Maharrey ha osservato che il governo federale porta sulle spalle circa $40 trilioni di debito e affronta già spese annue per interessi superiori a $1 trilione. Rendimenti più alti renderebbero quel debito sempre più costoso da finanziare.

L’argento può raggiungere $100?

Passando in modo specifico all’argento, Maharrey ha chiesto a Morgan se un argento a $100 potesse diventare realtà entro la fine dell’anno.

Morgan ha detto che è possibile, ma non è la sua previsione di base.

In generale si aspetta che l’argento arrivi intorno a $78-$82. Allo stesso tempo, Morgan ha avvertito che l’argento ha una lunga storia di sorprese persino per gli analisti esperti.

La variabile chiave è la domanda monetaria.

La domanda industriale è cresciuta in modo marcato negli ultimi 25 anni, passando da circa il 35% della domanda totale di argento a circa il 60%. Ma Morgan ha spiegato che la domanda industriale in genere non oscilla abbastanza da un anno all’altro da generare movimenti di prezzo esplosivi nel breve periodo.

La domanda di investimento e quella monetaria, invece, possono farlo.

Quando utilizzatori industriali e investitori competono contemporaneamente per gli stessi lingotti d’argento da 1.000 once disponibili, il mercato può muoversi rapidamente. Morgan ritiene che questa dinamica abbia contribuito ai forti movimenti dell’argento osservati negli ultimi mesi dell’anno precedente e nel primo mese del 2026.

Morgan si aspetta che l’argento continui a salire gradualmente per il resto dell’anno, anche se correzioni brusche potrebbero periodicamente allontanare gli investitori dal mercato.

Non crede che i massimi definitivi siano già stati toccati.

Morgan prevede nuovi massimi record sia per l’oro sia per l’argento, ma vede il movimento più ampio potenzialmente svilupparsi nel 2027 o nel 2028.

La domanda industriale dell’argento continua a crescere

L’aumento dei prezzi dell’argento solleva inevitabilmente interrogativi sulla sostituzione.

I produttori di pannelli solari e altri utilizzatori industriali hanno un incentivo a ridurre il consumo di argento o a sostituirlo con metalli più economici come il rame. Morgan ha studiato la questione e ritiene che il rame possa ridurre l’uso dell’argento nei pannelli solari, ma non pensa che elimini del tutto la necessità di argento.

Anche la durabilità potrebbe diventare un fattore rilevante.

Se un pannello solare più economico e ricco di rame durasse solo cinque anni rispetto ai 25 anni di un’alternativa intensiva di argento, il risparmio apparente potrebbe scomparire se misurato sull’intero ciclo di vita del prodotto.

Anche se i progressi tecnologici riducessero drasticamente il consumo di argento nel settore solare, Morgan ritiene che le tecnologie emergenti potrebbero assorbire la differenza.

Ha citato batterie, semiconduttori, infrastrutture per l’intelligenza artificiale, espansione elettrica e robotica come possibili fonti di domanda aggiuntiva.

I robot potrebbero diventare una grande fonte di domanda di argento?

La robotica potrebbe in futuro diventare una fonte particolarmente interessante di consumo di argento.

Morgan ha detto che le sue ricerche in corso suggeriscono che i robot potrebbero contenere circa 20-30 grammi di argento ciascuno. Trenta grammi corrispondono approssimativamente a un’oncia troy.

Questo porta a numeri teorici notevoli.

Se la produzione globale arrivasse un giorno a 100 milioni di robot all’anno e ciascuno contenesse circa un’oncia di argento, la sola robotica potrebbe teoricamente richiedere circa 100 milioni di once di argento ogni anno.

Morgan ha sottolineato che non sta prevedendo necessariamente una produzione annua di 100 milioni di robot. I numeri restano speculativi e il settore non è ancora abbastanza grande da offrire certezze.

Il punto più ampio è che la robotica rappresenta una fonte emergente di domanda di argento che oggi esiste appena.

Cosa c’è davvero dietro i premi dell’argento in Asia?

Maharrey ha chiesto a Morgan anche delle segnalazioni di premi insolitamente elevati per l’argento in Asia.

Morgan ha invitato a non interpretare l’intera differenza tra i prezzi asiatici e quelli occidentali come un premio puro sul metallo fisico.

Diversi costi aggiuntivi possono essere incorporati nel prezzo finale in Asia.

Le tariffe possono aggiungere spese. Le oscillazioni valutarie tra lo yuan cinese e il dollaro statunitense generano costi di copertura. Spedire argento fisico in tutto il mondo non è gratuito. La fiducia e altre considerazioni di mercato possono aggiungere ulteriori costi.

Una volta inclusi questi fattori, ciò che appare come un premio di diversi dollari potrebbe in realtà essere composto da più costi differenti, con forse solo circa $1 che rappresenta il vero premio sul metallo stesso.

Questa distinzione conta perché l’arbitraggio non è semplice. Spedire più lingotti d’argento da 1.000 once attraverso l’oceano per catturare una differenza di prezzo relativamente piccola potrebbe non avere senso economico quando l’argento stesso può muoversi in modo brusco mentre il metallo è in transito.

E se il mercato azionario non crollasse?

Morgan ha anche offerto una rivalutazione del mercato azionario statunitense.

Per molto tempo ha considerato le azioni americane estremamente sopravvalutate e in passato riteneva una correzione importante quasi inevitabile.

Ritiene ancora che una correzione sia l’esito più probabile, ma non la considera più certa.

L’inflazione può distorcere i prezzi nominali degli attivi.

Morgan ha citato Zimbabwe, Venezuela e Argentina, dove i mercati azionari possono continuare a salire in termini nominali di valuta anche mentre la valuta sottostante si deprezza più velocemente di quanto salgano le azioni. In quel contesto, il conto del broker di un investitore può mostrare un numero più alto mentre l’investitore diventa più povero in termini reali di potere d’acquisto.

Morgan ha ribadito che non si aspetta che il dollaro statunitense entri in iperinflazione. Ma ha citato un aumento mensile riportato del 9% dei prezzi della carne bovina come esempio delle forti pressioni sui prezzi che i consumatori possono avvertire anche senza un’iperinflazione generalizzata.

L’inflazione può finire, alla fine, in deflazione

Morgan ha poi sollevato un’altra idea che può sembrare controintuitiva.

"Tutta l’inflazione finisce in deflazione", ha affermato.

Ha detto che il sistema monetario può continuare a gonfiarsi mentre la fiducia si deteriora, ma ritiene che a un certo punto diventi necessario qualche tipo di reset.

Morgan ha ipotizzato che una futura struttura monetaria possa coinvolgere unità digitali, tecnologia blockchain o persino un reddito di base universale. Come esempio ipotetico, ha immaginato un sistema che fornisce alle persone 2.000 unità digitali al mese.

Ma il numero di unità che qualcuno possiede non è la stessa cosa della ricchezza.

La domanda importante è cosa quelle unità possano effettivamente comprare.

La ricchezza riguarda le scelte, non le cifre

Morgan ha detto che il tenore di vita fornisce una misura migliore della ricchezza rispetto ai saldi bancari.

La vera ricchezza significa avere possibilità di scelta.

Puoi permetterti trasporti, casa, cibo o intrattenimento? Puoi comprare i prodotti che vuoi quando li vuoi?

Una persona può avere più dollari nominali e allo stesso tempo sperimentare un tenore di vita più basso se i beni diventano più costosi, più scarsi o non disponibili.

Morgan ha indicato il cibo come esempio evidente. Se l’aumento dei prezzi della spesa costringe una famiglia della classe media a ridurre le spese per intrattenimento o altre spese discrezionali solo per mantenere la propria alimentazione, il suo tenore di vita reale è diminuito anche se il suo reddito nominale è aumentato.

Maharrey ha ampliato il concetto osservando che l’inflazione non si manifesta solo nei prezzi al consumo.

L’inflazione monetaria può riversarsi anche su azioni, immobili e altri attivi, creando quella che sembra una maggiore ricchezza sulla carta. Ma se la quantità di beni e servizi che quella ricchezza può acquistare non è aumentata di conseguenza, gran parte di quella prosperità può essere illusoria.

In definitiva, ha detto Maharrey, un’economia non riguarda unità cartacee o cifre in un conto. Riguarda beni e servizi reali.

Oro e argento fisici come assicurazione monetaria

Morgan ha chiuso l’intervista tornando al motivo fondamentale per cui ritiene che le persone dovrebbero possedere metalli preziosi.

Gli investitori non hanno bisogno di prevedere la data esatta in cui il sistema monetario cambierà.

Devono essere posizionati prima che la fiducia cambi.

Morgan ritiene che questo cambiamento di fiducia sia già in corso e stia accelerando.

Il suo schema è semplice. L’oro fornisce assicurazione monetaria. L’argento fornisce assicurazione monetaria insieme a una leva industriale.

Per gli investitori interessati alle azioni del settore dei metalli preziosi, Morgan ritiene che società minerarie selezionate possano offrire ulteriori opportunità. Ma le azioni introducono anche ulteriore rischio.

Ecco perché il suo punto di partenza preferito resta il metallo fisico.

"The least risk take is physical metal," ha detto Morgan, descrivendolo come il fondamento del suo approccio agli investimenti nei metalli preziosi.

Per Morgan, il rally di oro e argento non è soltanto un altro movimento rialzista delle materie prime. Riflette una domanda più profonda che investitori, istituzioni e banche centrali si trovano sempre più ad affrontare.

Quando la fiducia nelle promesse di pagamento inizia a erodersi, che cosa costituisce davvero denaro?

Morgan ritiene che il mercato stia fornendo sempre più la sua risposta.

Informazioni sull’autore

Money Metals Exchange è un dealer online di lingotti attivo dal 2010 ed è stato votato da Investopedia come miglior dealer complessivo di metalli preziosi. Il sito web è MoneyMetals.com .

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