I regolatori di Washington, Londra, Bruxelles e Hong Kong stanno finalizzando un nuovo insieme di regole che conferirebbe loro l'autorità di identificare, congelare e, in alcuni casi, reindirizzare i trasferimenti transfrontalieri di stablecoin. Le stablecoin, un tempo difficili da controllare, sono progressivamente ricondotte sotto regole simili a quelle applicate alle banche tradizionali.

Il cambiamento interessa chiunque utilizzi token ancorati al dollaro o alla sterlina britannica per transazioni transfrontaliere, inclusi i mittenti di rimesse e i team di tesoreria aziendale. Le stablecoin possono muoversi rapidamente sulla blockchain, ma i punti in cui gli utenti entrano ed escono dal sistema creano opportunità di supervisione e intervento regolamentare. Lo sviluppo è particolarmente rilevante perché diverse giurisdizioni principali dispongono ora di regole concrete a pochi mesi di distanza dalla fine delle consultazioni, e perché le stablecoin sono passate da strumento di nicchia per il trading di criptovalute a canale di pagamento che reti di pagamento, società fintech e imprese stanno attivamente integrando nei flussi transfrontalieri.

Il Tesoro vuole sapere chi invia cosa

Il segnale più chiaro è arrivato dal Tesoro degli Stati Uniti, che ha proposto regolamenti per attuare le disposizioni in materia di finanza illecita del GENIUS Act, la legge federale sulle stablecoin. La proposta, presentata attraverso la Financial Crimes Enforcement Network, ha lo scopo di rendere tracciabili e non anonimi gli intermediari e gli emittenti. Il GENIUS Act rappresenta in sé il primo quadro federale completo per le stablecoin di pagamento, sostituendo quello che era un mosaico di regole statali sui trasmettitori di denaro e azioni di applicazione caso per caso che lasciava sia gli emittenti che gli utenti operare in condizioni di incertezza giuridica.

Il Tesoro ha affiancato alla proposta un'azione esecutiva per sottolineare il punto. Il 7 agosto 2026, il dipartimento ha annunciato sanzioni contro exchange di criptovalute che avrebbero presumibilmente fornito supporto finanziario al Corpo delle Guardie della Rivoluzione Islamica dell'Iran, oltre a un'iniziativa separata mirata a quella che ha descritto come la rete delle valute segrete del regime iraniano. Il messaggio è chiaro: le stablecoin detenute tramite exchange rimangono soggette a regimi di sanzioni simili a quelli applicati alle banche corrispondenti.

La Gran Bretagna traccia un confine attorno agli emittenti "sistemici"

Il Regno Unito sta adottando un quadro a due livelli. La Financial Conduct Authority (FCA) ha pubblicato le sue regole definitive il 30 giugno 2026, portando l'emissione e la custodia di stablecoin garantite da valute fiat sotto il Financial Services and Markets Act, mentre il loro uso nei pagamenti al dettaglio ricadrà sotto il Payment Services Regulations. Le regole si applicano alle società autorizzate a partire dal 25 ottobre 2027.

Il secondo livello si applica agli emittenti "sistemici". In una lettera congiunta, la Banca d'Inghilterra e la FCA hanno esposto come intendono supervisionare gli emittenti designati come "sistemici" da HM Treasury ai sensi del Banking Act del 2009. Nella valutazione di una singola moneta, la Banca terrà conto di fattori quali dimensione, uso, facilità di sostituibilità e collegamenti con altre monete, attribuendo inoltre un certo peso alla categoria "sistemico al lancio" per gli emittenti destinati a crescere rapidamente.

Questa classificazione è rilevante. Se le stablecoin vengono designate "sistemiche", le autorità acquisirebbero una supervisione diretta sui sistemi di pagamento che le supportano — un approccio che rispecchia il modo in cui la Banca d'Inghilterra already supervisiona i grandi sistemi di pagamento tradizionali.

L'Europa ha già dimostrato che la regolamentazione può mordere al gateway

L'Unione Europea ha già testato la portata di queste regole nella pratica. Nell'ambito di MiCA, diversi exchange hanno rimosso le coppie di trading USDT per gli utenti dello Spazio Economico Europeo, mentre USDC è stato approvato nel quadro regolamentare.

I ricercatori Nicola Borri e Kirill Shakhnov non hanno riscontrato cambiamenti significativi nel mercato più ampio, ma hanno identificato effetti nei mercati più esposti a MiCA. In un articolo pubblicato a luglio 2026, hanno dichiarato che la quota di mercato di USDC è cambiata di 0,82 deviazioni standard e il volume di trading relativo è aumentato di 0,54, mentre il volume di trading di USDT ha continuato a diminuire dove il trading era stato vietato. Come riportato in precedenza da Cryptopolitan, la conclusione centrale dello studio è stata che la regolamentazione può agire al gateway senza disturbare l'intera rete. La Commissione Europea sta attualmente valutando MiCA e ha mantenuto aperto il processo di consultazione fino al 31 agosto 2026.

Hong Kong e Seul tengono d'occhio i flussi di capitale

In Asia, i regolatori stanno affrontando la questione attraverso la lente dei flussi di capitale. Hong Kong ha introdotto il suo Stablecoins Ordinance nell'agosto 2025 e, entro aprile 2026, due emittenti supportati da banche avevano ricevuto l'approvazione dalla Hong Kong Monetary Authority. Si prevede che le monete regolamentate saranno lanciate prima della fine di quest'anno.

I parlamentari hanno sollevato preoccupazioni sul fatto che le stablecoin potrebbero sottrarre depositi alle banche, e hanno anche chiesto quali misure debbano applicarsi alle transazioni che coinvolgono trasferimenti transfrontalieri di criptovalute e monete non registrate. Christopher Hui, Segretario per i Servizi Finanziari e il Tesoro di Hong Kong, ha affermato che le misure di regolamentazione saranno sviluppate secondo il principio della "stessa attività, stessi rischi, stessa regolamentazione". Anche la Corea del Sud sta elaborando un quadro per le attività digitali che includerà le stablecoin, secondo la sua Financial Services Commission.

Il quadro di Hong Kong arriva insieme al pilota dello yuan digitale cinese in corso, e diverse giurisdizioni che stanno ora regolamentando le stablecoin — tra cui il Regno Unito e l'UE — stanno sviluppando simultaneamente valute digitali della banca centrale, sollevando questioni pratiche su come le stablecoin private e le valute digitali sovrane coesisteranno all'interno degli stessi ecosistemi di pagamento.

Perché gli on-ramp decidono tutto

I governi possono esercitare questo tipo di controllo grazie al funzionamento dei pagamenti in stablecoin. La Banca d'Italia ha testato 200 trasferimenti USDC in 10 corridoi che collegano l'Italia ad Argentina, Brasile, Sudafrica, Emirati Arabi Uniti e Giappone. I costi sono variati dallo 0,30% all'8,96%, mentre i tempi di completamento sono andati da meno di 20 minuti a due giorni lavorativi. La componente blockchain ha rappresentato solo circa lo 0,4% delle commissioni totali.

La maggior parte degli attriti — e la maggior parte dei costi — è rimasta agli on-ramp e off-ramp.

È lì anche che il controllo regolamentare è più forte. Quando gli exchange convertono valuta fiat in token e viceversa, funzionano in pratica come banche corrispondenti digitali, con controllo su accesso, prezzi e liquidità. Come ha affermato Raj Dhamodharan, responsabile blockchain di Mastercard, parlando con PYMNTS, "Consideriamo le stablecoin come infrastrutture", paragonando ciascuna moneta a "un ACH globale". Un'infrastruttura di pagamento con soggetti identificabili è un'infrastruttura che può essere regolamentata.

Si sta delineando un firewall globale per le stablecoin?

Il quadro globale sta diventando più chiaro. Stati Uniti, Regno Unito e Hong Kong si stanno muovendo per legittimare e supervisionare l'infrastruttura di pagamento in stablecoin. Il Brasile sta aggiungendo controlli più rigorosi sulle transazioni. L'Unione Europea sta regolamentando l'accesso al mercato. La Corea del Sud sta ancora costruendo il proprio quadro. Presi insieme, questi passi indicano un ambiente molto più restrittivo per i flussi transfrontalieri di stablecoin.

Il filo conduttore è che, man mano che le stablecoin si evolvono da strumenti del mercato crittografico a infrastrutture di pagamento, i regolatori stanno spostando la supervisione più vicino alla transazione stessa. La questione chiave irrisolta è se questi quadri nazionali paralleli convergeranno verso uno standard internazionale coordinato o si frammenteranno in regimi concorrenti che creano nuovi costi di conformità e opportunità di arbitraggio giurisdizionale per emittenti e utenti.

Le stablecoin sono diventate inizialmente popolari perché i trasferimenti su blockchain potevano essere rapidi, globali e relativamente senza attriti. Ma mentre entrano nei pagamenti mainstream, i governi stanno costruendo un'architettura diversa attorno a esse.