Il regolatore finanziario svizzero, la Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA), ha annunciato martedì 20 ottobre di aver approvato il primo exchange-traded fund (ETF) retail del paese che investe direttamente in Bitcoin. Il fondo ha ottenuto una deroga alle regole di diversificazione del rischio che si applicano normalmente ai fondi di investimento, una deroga che FINMA ha giustificato con la lunga storia di trading del Bitcoin e il suo volumo di scambi particolarmente elevato.

Il regolatore non ha reso noti il nome del fondo né l'emittente e non ha fornito una data di lancio, limitandosi a indicare che altri operatori hanno presentato o annunciato domande per ETF su Bitcoin. Questi dettagli mancanti lasciano gli investitori retail in attesa di un nome, di un emittente e di una data di lancio, mentre il riferimento di FINMA ad altre domande indica che ulteriori decisioni su ETF Bitcoin sono all'orizzonte.

Classificazione secondo la legge svizzera sui fondi

Il prodotto è un ETF, il che significa che le sue quote vengono scambiate in borsa come qualsiasi azione quotate. Secondo la legge svizzera, FINMA lo ha classificato come "altro fondo per investimenti alternativi" con un rischio specifico.

FINMA ha rinunciato alle regole di diversificazione del rischio applicabili al fondo. "Poiché il Bitcoin ha una lunga storia di trading e un volumo di scambi particolarmente elevato rispetto alle altre criptovalute, FINMA ha approvato in questo caso una deroga alle regole di diversificazione del rischio applicabili", ha dichiarato il regolatore in comunicato.

La deroga è l'elemento centrale dell'approvazione: le regole di diversificazione richiedono in genere a un fondo di distribuire il rischio tra le partecipazioni, uno standard che un veicolo che detiene un solo asset può soddisfare, ed è per questo che FINMA ha spiegato la sua giustificazione specifica legata al Bitcoin.

L'approvazione è una prima volta per gli investitori retail. Nel settembre 2021, FINMA aveva autorizzato il Crypto Market Index Fund, ma la vendita di quel prodotto era riservata agli investitori qualificati e non al pubblico generale, e il fondo investiva principalmente in un paniere di asset cripto e non solo in Bitcoin, il che significa che fino ad ora la legge svizzera sui fondi non offriva al pubblico generale alcun veicolo autorizzato che detenesse Bitcoin da solo.

Requisiti di custodia e di condotta

Secondo le linee guida pubblicate il 12 gennaio 2026, le istituzioni vigilate da FINMA sono tenute a ridurre i rischi operativi e di custodia. Le linee guida indicano gli attacchi informatici e la protezione inadeguata delle chiavi private, le credenziali crittografiche che controllano l'accesso alle monete, come rischi operativi.

Le stesse linee guida stabiliscono che i Bitcoin di un fondo svizzero devono in genere essere detenuti da una banca depositaria svizzera. La custodia può essere delegata a un depositario terzo in patria o all'estero, ma tale depositario deve essere soggetto a una vigilanza equivalente sulla propria solidità finanziaria e offrire una protezione equivalente in caso di fallimento per gli asset cripto. In pratica, se il depositario va in fallimento, le monete possono essere separate dal suo patrimonio. Per il fondo appena approvato, questo quadro definisce le regole di base: i suoi Bitcoin devono in generale essere custoditi presso una banca depositaria svizzera o un delegato che soddisfi gli stessi standard di vigilanza e protezione in caso di fallimento.

Le società che vendono il fondo devono rispettare le regole di condotta della legge svizzera sui servizi finanziari al punto di vendita. Ciò significa avvertenze chiare sulla volatilità e sul rischio di perdere denaro, oltre a una verifica dell'adeguatezza del prodotto per l'acquirente. Secondo FINMA, ciò equivale a una protezione maggiore rispetto all'acquisto diretto di criptovalute.

Come il fondo si differenzia dagli ETP

I prodotti cripto quotati in borsa sono già soggetti alle regole di quotazione di entrambe le borse svizzere, e le linee guida di gennaio di FINMA li tratta come prodotti strutturati ai sensi della legge sui servizi finanziari. Il veicolo appena approvato è una costruzione diversa: un fondo di investimento disciplinato dalla legge svizzera sui fondi. Questa distinzione determina quale quadro normativo si applica agli acquirenti: il fondo ricade sotto i requisiti di custodia e di punto di vendita descritti sopra, mentre gli ETP restano nel regime dei prodotti strutturati.

Il contesto del mercato statunitense degli ETF

L'approvazione arriva mentre gli spot Bitcoin ETF statunitensi, che replicano il prezzo del Bitcoin e vengono negoziati come azioni su un'app diaggio, hanno registrato perdite di circa 615 milioni di dollari a ottobre fino a venerdì. IBIT di BlackRock, il più grande dei 12 fondi con 66,37 miliardi di dollari di attività nette, ha raccolto 665,2 milioni di dollari lunedì ed è stato l'unico con afflussi netti in quella giornata. Gli afflussi netti totali dei fondi sono stati di 526,6 milioni di dollari, secondo l'ETF tracker di Decrypt.