Il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh ha segnato il suo centesimo giorno di incarico venerdì facendo ciò che è diventata la sua abitudine da quando ha assunto l'incarico: rifiutarsi di dire ai mercati cosa succederà. Il mercato crypto ha reagito di conseguenza, facendo pochissimo.

Bitcoin oggi è stabile dopo che un rally da record lo ha portato brevemente sopra gli 80.000 dollari questa settimana, mentre il mercato crypto nel suo complesso si aggira intorno a una capitalizzazione di 2,7 mila miliardi di dollari, in calo dello 0,2% nella giornata.

In un keynote intitolato "In Our Time" al simposio di Jackson Hole della Fed di Kansas City, Warsh ha dichiarato formalmente che la forward guidance—la pratica della Fed, risalente alla crisi finanziaria del 2008, di lasciare intendere la direzione dei tassi di interesse—ha, a suo dire, "esaurito la sua utilità". Per due decenni, i presidenti della Fed hanno usato proprio questo discorso per segnalare la loro prossima mossa. Warsh ha usato il suo per spiegare perché non lo farà.

Si tratta di una rottura notevole con la storia del palcoscenico. I keynote di Jackson Hole hanno ripetutamente smosso i mercati globali—forse più famigeratamente nel 2020, quando l'allora presidente Jerome Powell vi presentò il nuovo quadro di targeting dell'inflazione media della Fed. Warsh, ex governatore della Fed noto come falco di politica monetaria durante il suo precedente mandato 2006–2011, ha invece puntato la sua presidenza sul dire meno, non di più.

Ha motivato che quando i trader agiscono sugli indizi della Fed anziché sui dati economici grezzi, tutti ricevono un quadro distorto. Warsh ha descritto la cosa come un "problema di sala degli specchi", avvertendo che la Fed e il mercato finiscono per fissare le aspettative l'uno dell'altro invece della realtà.

"I partecipanti al mercato cercheranno sempre di anticipare ciò che faremo next", ha detto. "Ma non dovremmo assecondare un regime in cui i partecipanti al mercato guardano principalmente alla Fed per il loro prossimo trade."

Una nota a piè di pagina sul denaro

Nascosto nelle note a piè di pagina c'era il dettaglio che potrebbe interessare di più ai trader crypto. Mentre sosteneva che sia il denaro delle banche centrali sia quello delle banche commerciali meritano maggiore attenzione, Warsh ha citato il suo saggio del 2022 su criptovalute e dollaro, scritto prima del suo ritorno alla Fed. In quel saggio, Warsh argomentava che la dominanza del dollaro potrebbe subire pressioni dagli asset digitali e metteva in guardia i responsabili politici dalla compiacenza. Ha detto al pubblico di Jackson Hole che "una Fed più silenziosa, più mirata nelle sue comunicazioni, è più capace di raggiungere i suoi obiettivi".

Sebbene Warsh non abbia mai menzionato direttamente le criptovalute nel keynote, le sue parole e le azioni della Fed hanno peso sul mercato. Tassi elevati e inflazione persistente rendono il credito costoso e i titoli di Stato più attraenti, allontanando capitale dagli asset che non generano rendimento, come bitcoin. Tassi più bassi, o anche solo la loro aspettativa, mandano quel capitale nella direzione opposta. Il rifiuto di Warsh di segnalare da che parte propende lascia i trader nell'incertezza proprio nel momento in cui Bitcoin avrebbe bisogno di chiarezza per estendere il suo rally oltre gli 80.000 dollari.

Il massimo che i trader hanno ottenuto dal presidente della Fed sono stati i suoi commenti sul "focus predominante" della banca centrale sull'inflazione—ampiamente nella norma. Il suggerimento, però, che la Federal Reserve debba ancora "lavorare" per contenere l'inflazione è sembrato abbastanza falco da spingere i trader a vendere brevemente Bitcoin, con il prezzo che ha perso circa 1.000 dollari subito dopo le dichiarazioni, prima di recuperare quasi immediatamente.

Perché il calcolo dell'inflazione conta ancora di più

L'indicatore dell'inflazione preferito dalla Fed, l'indice dei prezzi PCE, corre al 3,7% annuo—quasi il doppio dell'obiettivo del 2% della Fed. Warsh ha detto che il 54% dei beni e dei servizi monitorati dalla Fed ha registrato aumenti di prezzo superiori al 3% nell'ultimo anno, in calo rispetto ai massimi post-pandemia ma ancora ben sopra le norme pre-pandemia. Non ha offerto una tempistica per quando ciò cambierà.

Bitcoin era scambiato vicino agli 80.000 dollari in vista del discorso, chiudendo un rally di oltre il 20% nella settimana precedente, trainato in larga parte dalla mossa del Tesoro di riacquistare più debito a lunga scadenza, non da anything detto dalla Fed. I dati CME FedWatch, che convertono i prezzi dei futures sui bond in probabilità di mosse sui tassi, mostravano che i trader avevano ridotto le probabilità di un rialzo a settembre al 38,4% dall'82% di un mese prima, con il resto che scommetteva su nessun cambiamento.

Warsh non ha dato a quei trader nulla di nuovo su cui rideterminare i prezzi. La prossima decisione sui tatti arriva il 15–16 settembre, insieme a un nuovo giro di proiezioni economiche della Fed—esattamente il tipo di segnale orientato al futuro che Warsh ha passato il discorso di venerdì a spiegare di preferire non dare. Se manterrà questo approccio, i trader probabilmente leggeranno i prossimi report su occupazione e inflazione più da vicino della retorica della Fed—uno spostamento nel modo in cui i mercati interpretano la politica che potrebbe durare più a lungo di qualsiasi singola decisione sui tassi.

Fonte: Decrypt