La Federal Reserve ha proposto requisiti di capitale, riscatto e altri obblighi regolamentari per gli emittenti di stablecoin sotto la sua vigilanza, muovendosi verso l'attuazione del GENIUS Act.

La legge richiede già agli emittenti di stablecoin di mantenere riserve a copertura dei token in rapporto uno a uno e limita i tipi di attivi che possono detenere, tra cui contanti, depositi bancari e titoli del Tesoro USA a breve termine. Ha lasciato ai regolatori federali il compito di stabilire requisiti più dettagliati in materia di capitale, diversificazione delle riserve e gestione del rischio.

Secondo la proposta della Fed (documenti correlati), gli emittenti riscontrerebbero un addebito di capitale per rischio operativo pari al 2% dei primi 20 miliardi di dollari di stablecoin in circolazione, all'1,5% dei successivi 30 miliardi e all'1% degli importi oltre i 50 miliardi, oltre a requisiti patrimoniali aggiuntivi legati al rischio di credito e operativo. La struttura scaglionata significa che il costo patrimoniale marginale dell'emissione di ogni token aggiuntivo diminuisce man mano che un emittente supera ciascuna soglia, con gli emittenti più grandi che affrontano l'aliquota più bassa sulla tranche maggiore di stablecoin in circolazione.

In generale, gli emittenti sarebbero tenuti a elaborare i riscatti entro due giorni lavorativi. Se le riserve scendessero sotto la copertura uno a uno richiesta, l'emittente dovrebbe notificare alla Fed e ripristinare le proprie riserve secondo un piano di bonifica oppure liquidarle e riscattare le stablecoin in circolazione — il che significa che un deficit attiverebbe un'escalation regolamentare anziché essere assorbito mentre l'emittente continua a operare come di consueto.

Gli emittenti dovrebbero inoltre pubblicare report mensili che dettaglino le stablecoin in circolazione e il valore e la composizione delle loro riserve. Tali informative dovrebbero essere esaminate da una società di revisione contabile registrata e certificate dal CEO e dal CFO dell'emittente, attribuendo una firma nominativa dei dirigenti ai dati sulle riserve.

Una proposta separata stabilirebbe una procedura di domanda per le banche vigilate dalla Fed che richiedono l'autorizzazione a emettere stablecoin di pagamento tramite controllate, inclusi requisiti di presentazione di un piano aziendale e di informazioni finanziarie. Insieme, le due bozze definiscono sia gli obblighi continuativi degli emittenti già sotto la vigilanza della Fed sia il percorso di accesso per le banche vigilate che chiedono l'autorizzazione a unirsi a loro.

Le proposte sono aperte a commenti pubblici per 60 giorni dopo la pubblicazione nella Federal Register — la finestra formale durante la quale emittenti, banche e altri soggetti possono cercare di influenzare i requisiti prima della loro finalizzazione.

Barr afferma che le stablecoin devono rimanere riscattabili durante lo stress di mercato

Il governatore della Fed Michael Barr ha sostenuto giovedì la proposta, ma ha affermato che sarà necessario ulteriore lavoro affinché le stablecoin diventino strumenti di pagamento affidabili.

"Le stablecoin saranno stabili solo se potranno essere riscattate in modo affidabile e tempestivo alla pari in una serie di condizioni. Ciò include periodi di stress di mercato, quando può esserci pressione sul valore anche di titoli di Stato altrimenti liquidi, ed episodi di tensione sul singolo emittente o sulle sue entità correlate", ha dichiarato Barr in una dichiarazione.

Barr ha aggiunto di essere incoraggiato dai limiti proposti sugli attivi di riserva e dai requisiti patrimoniali standardizzati, sollecitando al contempo feedback pubblici sull'adeguatezza del quadro nel affrontare i rischi di tasso di interesse e di cambio. Ha inoltre affermato che i diritti di riscatto universali dovrebbero essere chiaramente stabiliti nella regola finale e ha sollevato preoccupazioni circa uno standard che impedirebbe alla Fed di intraprendere azioni di vigilanza o sanzionatorie per una carenza antiriciclaggio, a meno che il problema non sia considerato "significativo o sistemico". Nel complesso, le sue osservazioni individuano il trattamento del rischio di tasso e di cambio, i diritti di riscatto universali e la soglia di applicazione antiriciclaggio come le questioni aperte che il periodo di commenti e la regola finale dovranno risolvere.

Il GENIUS Act entrerà in vigore il 18 gennaio 2027, oppure 120 giorni dopo che i regolatori federali avranno emanato le regole attuative definitive, a seconda di quale evento si verifichi per primo — quindi i tempi dell'emersione delle regole finali da questo processo di consultazione determineranno essi stessi quale attivatore avvia il countdown per la conformità.