Il Federal Open Market Committee ha lasciato invariato il tasso di riferimento al 3,75%–4,00% nella riunione del 28 ottobre, approvando la pausa con un voto di 10–2 e mantenendo la politica dove era arrivata dopo l'aumento di 25 punti base di settembre — il primo rialzo della banca centrale dal 2023. La governatrice Lisa Cook e la presidentessa della Fed di Cleveland Beth Hammack hanno votato contro, preferendo un aumento di un quarto di punto dell'intervallo target già in questa riunione. Il tasso di riferimento in questione è il tasso sui fondi federali, ciò che le banche si addebitano reciprocamente per i prestiti overnight, e stabilisce il costo base del credito in tutto il sistema finanziario.

Il comunicato non indica una data per la prossima mossa. Dopo aver descritto l'inflazione come elevata, il Comitato ha scritto: "L'accumulo di ulteriori informazioni aiuterà il Comitato a determinare l'orientamento di politica monetaria appropriato per garantire un tempestivo ritorno dell'inflazione all'obiettivo del 2 per cento." Il paragrafo si chiude con un impegno di cinque parole: "Il Comitato garantirà la stabilità dei prezzi."

Nulla nella valutazione della crescita indica un rallentamento che potrebbe sconsigliare un ulteriore inasprimento. I responsabili politici hanno descritto un'attività in espansione a un ritmo sostenuto, con una spesa interna resiliente, una forte crescita della produttività e solidi investimenti in capitale. I guadagni di occupazione hanno tenuto il passo con la forza lavoro, e la disoccupazione è poco cambiata. L'unica cautela riguardava l'incertezza elevata, che la Fed ha attribuito in parte agli sviluppi geopolitici.

Una pausa, non un cambio di rotta

Pochi trader si aspettavano altro. Una panoramica su Bitcoin pubblicata lunedì citava una probabilità del 90,6% di pausa su CME FedWatch, uno strumento che converte i prezzi dei futures sui fondi federali in probabilità implicite per ogni esito politico, e un mese prima tale figura era vicina al cinquanta per cento.

Quello che è cambiato in quelle settimane è stato il calendario. Gli economisti di Deutsche Bank hanno sostenuto prima della riunione che la Fed potrebbe voler "uscire dai titoli dei giornali per un aumento dei taggi proprio alle porte di un'elezione di medio termine" in cui l'affordabilità domina il dibattito. La maggior parte dei responsabili aveva già segnato in calendario un altro aumento quest'anno nelle proiezioni di settembre, e dicembre era la collocazione ovvia.

Questo fa apparire la pausa meno come un sollievo e più come un rinvio. Secondo i dati CME FedWatch di inizio settimana, i trader sui futures attribuiscono all'incirca tre probabilità su quattro a un aumento a dicembre, rispetto a circa il 42% del mese precedente.

I dati sull'inflazione dietro l'inclinazione restrittiva

L'indice dei prezzi al consumo di settembre, pubblicato il 14 ottobre dal Bureau of Labor Statistics, ha mostrato prezzi in rialzo del 3,7% su base annua e dello 0,6% solo nel mese. La benzina è balzata dell'9,1% e ha rappresentato più della metà dell'incremento mensile, mentre la guerra USA-Iran manteneva il greggio vicino ai 100 dollari al barile.

L'energia spiega il dato headline, ma non tutto. Il CPI core, che esclude cibo e carburante, è salito al 2,6% su base annua dal 2,4% di agosto, con alloggi, tariffe aeree, assistenza sanitaria e veicoli usati tutti in aumento. Un tasso core in crescita è più difficile da ignorare per la Fed di un picco della benzina.

Warsh non distribuisce una tabella di marcia

Kevin Warsh si è fatto un punto d'onore nel rifiutare impegni preliminari. Parlando alle riunioni di FMI e Banca Mondiale a Bangkok il 16 ottobre, ha detto "non pregiudico le riunioni" e ha declinato di anticipare qualsiasi decisione per il resto dell'anno. Ha inquadrato la mossa di settembre come la rimozione di parte dell'accomodamento per garantire la stabilità dei prezzi.

La riunione di ottobre è inoltre arrivata senza un nuovo Summary of Economic Projections, la raccolta trimestrale delle previsioni dei responsabili su crescita, occupazione, inflazione e tasso sui fondi federali. Il prossimo set di proiezioni, incluso il dot plot delle aspettative sui tassi, è atteso con la decisione di dicembre.

Con poche indicazioni dalla presidenza, altri responsabili potrebbero dire di più. Il blackout comunicativo pre-riunione — il periodo precedente ogni decisione in cui i responsabili si astengono da commenti sulla politica monetaria — dura fino al 29 ottobre, quindi i partecipanti al FOMC potranno parlare pubblicamente di nuovo dal 30 ottobre. Il voto di Hammack continua uno schema: a luglio aveva votato contro, favorevole a un aumento, insieme al presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari e alla presidentessa della Fed di Dallas Lorie Logan. Questa volta Kashkari e Logan hanno sostenuto la pausa mentre Cook si è unita a Hammack, e i primi discorsi dopo la riunione mostreranno quanto si sia allargata la caso per una mossa a dicembre.

Come il percorso dei tassi arriva a Bitcoin

Bitcoin è entrato nella decisione vicino agli 80.000 dollari. Il canale da monitorare sono i rendimenti: il Treasury decennale ha scambiato poco sotto il 5% martedì mattina, e il trentennale era sopra il 5,3%. Quando il debito pubblico sicuro paga così tanto, detenere un asset senza rendimento costa di più, e uno scenario più restrittivo a dicembre aggiungerebbe pressione attraverso i rendimenti obbligazionari e il dollaro.

Settembre offre un riferimento utile. Bitcoin scambiava vicino a 76.000 dollari il giorno del rialzo della Fed e ha superato gli 85.000 dollari entro il 30 settembre, dopo un dato inflazionistico più moderato. La decisione in sé è contata meno dei dati che l'hanno seguita.

Cinque date da oggi al 9 dicembre

• 29 ottobre — i dati su PCE e PIL arrivano alle 14:30 ora italiana (8:30 ET), con il PCE come indicatore di inflazione preferito dalla Fed.
• 30 ottobre — termina il blackout comunicativo pre-riunione e i partecipanti al FOMC possono parlare pubblicamente di nuovo.
• Report sull'occupazione di ottobre — atteso tra le mani dei responsabili prima della riunione di dicembre.
• Report CPI di ottobre — anch'esso disponibile prima del 9 dicembre.
• 9 dicembre — la prossima decisione del FOMC, accompagnata dal nuovo Summary of Economic Projections e dal dot plot.

Il track record delle elezioni di medio termine va contestualizzato

Per le aziende crypto, le elezioni contano principalmente tramite il Congresso: le leadership delle commissioni e il destino della normativa sulla struttura del mercato dipendono da chi controlla ciascuna camera.

La storia dei prezzi è una prova più debole. Un'analisi precedente di Coindoo ha rilevato che Bitcoin è caduto di circa il 53%, 24% e 21% durante periodi di fine estate prima delle elezioni di medio termine del 2014, 2018 e 2022. Tutti e tre gli episodi sono avvenuti durante più ampi mercati ribassisti crypto sovrapposti al ciclo di halving, il programma di circa quattro anni di Bitcoin per dimezzare la nuova offerta di monete, quindi lo schema dice più di quei cicli che del voto.

Alla fine, le quattro pubblicazioni di dati attese prima del 9 dicembre peseranno più della pausa stessa nella decisione di dicembre della Fed.

Questo articolo è fornito solo a scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. Le aspettative di politica monetaria, i dati economici e gli sviluppi politici possono influenzare i mercati delle criptovalute in modo imprevedibile. Pubblicato originariamente su Coindoo.