Il governatore della Federal Reserve Michael S. Barr, membro votante del Federal Open Market Committee (FOMC), ha dichiarato il 29 settembre 2026 che l'inflazione statunitense resta ben al di sopra dell'obiettivo del 2% dell'FOMC e che, nel suo scenario di base, "saranno probabilmente necessari ulteriori aggiustamenti di politica per garantire che l'inflazione torni all'obiettivo in tempi tempestivi".

Nell'ambito di un discorso intitolato "Economic Conditions and Monetary Policy" tenuto al Detroit Economic Club di Detroit, nel Michigan, Barr ha affermato che l'onda di investimenti legata al buildout dell'intelligenza artificiale (AI) sta già avendo "un effetto misurabile sui prezzi", aggravando la pressione su consumatori e imprese derivante dagli elevati prezzi dell'energia legati al conflitto in Medio Oriente. Ha ricordato che all'inizio del mese l'FOMC aveva approvato all'unanimità un rialzo dei tassi di interesse di breve termine, sostenendo che, con i rischi per l'obiettivo di inflazione in aumento e i rischi per il mercato del lavoro in diminuzione, la politica debba essere ricalibrata per bilanciare in modo più uniforme le due componenti del doppio mandato della Fed.

Il testo integrale del discorso è disponibile sul sito del Federal Reserve Board all'indirizzo https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/barr20260929a.htm.

Uno sguardo alla città natale: la rinascita di Detroit e le sue sfide

Barr ha aperto su terreno familiare. "È bellissimo essere tornato in Michigan e in questa grande città", ha detto, ricordando che da oltre un secolo Detroit è al centro dell'economia statunitense, trainando la crescita e la prosperità dell'America e riflettendo al tempo stesso le profonde forze che hanno trasformato l'economia negli ultimi decenni.

Descrivendosi come un michigander di lunga data che ha lavorato per promuovere l'imprenditoria e lo sviluppo comunitario a Detroit, Barr ha citato la crescita economica della comunità Live6, che aveva previsto di visitare più tardi nel corso della giornata; i nuovi imprenditori di Newlab e del Mezz at Michigan Central; la rigenerazione economica del vicino quartiere di Corktown; e le centinaia di imprenditori che hanno collaborato con studenti e docenti del Detroit Neighborhood Entrepreneurs Project.

La città affronta comunque sfide significative. La disoccupazione nell'area di Detroit è stimata intorno all'11%, ben superiore al 5% del Michigan e al 4,1% degli Stati Uniti. Ma l'imprenditoria, ha detto, è un motore di creazione di posti di lavoro: come accaduto in altre zone del Paese, la nascita di nuove imprese a Detroit è aumentata dopo la pandemia, fino a una di circa 6.000 società all'anno, con un aggiunta di 30.000 posti di lavoro l'anno all'economia della città. La quota di nuove imprese sul totale a Detroit ha superato quella complessiva del Michigan.

L'industria automobilistica resta cruciale per Detroit e per il Michigan. Il 12% dei posti di lavoro statunitensi nel montaggio di autoveicoli e nella produzione di componenti si trova nell'area metropolitana di Detroit. Le vendite nazionali sono cresciute fortemente di recente, raggiungendo in agosto un ritmo annualizzato di 16,8 milioni — un livello che Barr ha definito solido. Le case automobilistiche stanno investendo nella tecnologia delle batterie e nella progettazione e produzione di veicoli elettrici, generando posti di lavoro nel settore ingegneristico e other settori high-tech nella regione.

Economia nazionale: crescita solida nonostante una serie di shock

Barr ha detto che l'attività economica statunitense è cresciuta a un ritmo solido nel 2026 e ha recentemente acquisito slancio. Il PIL reale è cresciuto a un tasso di circa il 2% nella prima metà dell'anno, e prevede un leggero acceleration nella seconda metà.

Ha definito questa crescita notevolmente resiliente considerata la serie di shock significativi subiti dall'economia: la pandemia di COVID-19, che ha causato enormi disagi ed è stata affrontata con sostegni di politica fiscale e monetaria; la guerra della Russia all'Ucraina, che ha sconvolto i mercati energetici e delle materie prime; gli aumenti dei prezzi e le interruzioni commerciali dovuti ai forti rialzi dei dazi all'importazione, uniti alla persistente incertezza sui livelli tariffari; e, più di recente, il conflitto in Medio Oriente e il suo effetto sui prezzi dell'energia. A ciò si aggiunge l'onda di investimenti a sostegno del buildout dell'AI, che ha in particolare rafforzato la domanda di determinati beni high-tech.

Tutti questi fattori, ha detto Barr, hanno avuto l'effetto di far salire i prezzi affrontati da consumatori e imprese — una preoccupazione centrale per lui in quanto responsabile di politica monetaria. Ha inquadrato la rivoluzione tecnologica in corso nell'AI come una grande questione economica sia per il Michigan che per gli Stati Uniti, che la Federal Reserve — e il Paese — stanno ancora faticando a comprendere per imprese e lavoratori americani.

Inflazione: cinque anni e mezzo sopra l'obiettivo

L'inflazione è rimasta al di sopra dell'obiettivo del 2% dell'FOMC per cinque anni e mezzo, ha detto Barr. Come misurata dall'indice dei prezzi delle spese per i consumi personali (PCE) — il parametro con cui l'FOMC definisce il proprio obiettivo del 2% — l'inflazione è salita alle stelle dopo la pandemia e con l'escalation della guerra in Ucraina, toccando un picco su 12 mesi del 7% nel 2022. Un significativo inasprimento della politica monetaria da parte dell'FOMC, insieme a un allentamento dei vincoli di offerta, ha contribuito a ridurre l'inflazione, che all'inizio del 2025 si attestava vicino all'obiettivo.

Gli aumenti tariffari di aprile 2025 hanno spinto in alto i prezzi dei beni, ma Barr ha detto che all'epoca era ragionevole prevedere che i dazi avrebbero rappresentato un aumento una tantum dei prezzi. Poi il conflitto in Medio Oriente ha spinto ancora più in alto i prezzi dell'energia e l'inflazione. Pur essendo attenuatisi gli effetti dei dazi, ha detto, i prezzi elevati dell'energia sono ancora con noi, e c'è notevole incertezza su quando il conflitto che li alimenta possa essere risolto. Al tempo stesso, è evidente che l'onda di investimenti, e la domanda correlata al buildout dell'AI, sta avendo un effetto misurabile sui prezzi.

"L'effetto combinato ha fatto deviare dal percorso verso il nostro obiettivo del 2%", ha detto Barr.

Sebbene i dati mensili sull'inflazione siano stati altamente volatili durante questo periodo inflazionistico, ha osservato, le tendenze possono essere individuate su periodi più lunghi: conta soltanto due mesi di dati coerenti con un'inflazione core PCE del 2% — un indicatore che esclude i volatili prezzi di alimenti ed energia — negli ultimi 20 mesi, e non vede ancora una chiara tendenza verso un ritorno tempestivo al 2%.

Mercato del lavoro: solido, con offerta e domanda in sostanziale equilibrio

Mentre l'inflazione è significativamente al di sopra dell'obiettivo dell'FOMC, i forti investimenti delle imprese e la resiliente spesa dei consumatori sostengono un mercato del lavoro solido. Un anno fa, quando la crescita dell'occupazione aveva rallentato e il tasso di disoccupazione era salito, ci si chiedeva se il mercato del lavoro avrebbe retto agli effetti degli shock. Da allora, il tasso di disoccupazione è migliorato, e offerta e domanda nel mercato del lavoro appaiono ora in sostanziale equilibrio.

Sul fronte dell'offerta di lavoro, ha detto Barr, la riduzione dell'immigrazione netta ha diminuito il numero di nuovi posti di lavoro necessari per stare al passo con la crescita della forza lavoro. La creazione di posti di lavoro è stata in media di circa 80.000 al mese quest'anno, vicino a stime ragionevoli del suo ritmo di pareggio, e il tasso di disoccupazione del 4,1% è prossimo a molte stime del massimo di occupazione sostenibile.

Gli effetti dell'AI sulla produttività: tre orizzonti temporali

Una questione chiave per la politica monetaria, sia nel breve che nei prossimi anni, ha detto Barr, sarà l'effetto dell'AI sulla capacità produttiva dell'economia e sulla struttura del mercato del lavoro. Pur vi siano alcune indicazioni che l'AI possa già limitare le nuove opportunità di lavoro per i lavoratori entry-level nei settori maggiormente esposti alla tecnologia, a livello di economia nel complesso vi sono finora scarse evidenze di spostamenti significativi di posti di lavoro, e non mancano esempi notevoli di come l'AI stia aumentando la produttività di molti lavoratori.

Le passate rivoluzioni tecnologiche hanno tendenzialmente creato più posti di lavoro, di solito più qualificati, di quelli spostati, ma l'AI potrebbe essere più rivoluzionaria, e i suoi effetti potrebbero essere diversi. Barr ha detto che lo aiuta considerare diversi scenari per esplorare le implicazioni dell'AI su orizzonti temporali differenti.

Breve periodo: spinta agli investimenti e impennata dei prezzi dei chip

Nel prossimo anno circa, ha detto Barr, gli effetti più importanti del buildout dell'AI sull'economia statunitense saranno probabilmente una forte spinta all'attività economica dagli investimenti fissi delle imprese e un'impennata dei prezzi dei chip per computer e delle attrezzature correlate. Questi aumenti di prezzo si stanno diffondendo ad altri prodotti che richiedono chip e beni e servizi correlati, e stanno emergendo vincoli di offerta — in particolare per i chip. È inoltre probabile che la forte spinta che le valutazioni delle società tecnologiche stanno dando ai principali indici azionari stia a sua volta sostenendo la spesa di chi è stato reso più ricco da questi guadagni.

Lungo periodo: ottimismo su produttività e tenore di vita

Guardando al lungo periodo, Barr ha detto di rimanere ottimista — come ha espresso in numerosi discorsi precedenti — sul potenziale dell'AI di valor il potenziale umano, inclusi un miglioramento significativo della produttività e un innalzamento del tenore di vita. Ciò significherebbe che l'economia può crescere più rapidamente e i redditi reali possono aumentare di più, senza alimentare un'inflazione più alta.

Medio periodo: la maggiore incertezza nei prossimi due-cinque anni

Dove Barr vede la maggiore incertezza rilevante per le decisioni di politica monetaria — "non oggi, ma più avanti" — è come l'AI influenzerà l'economia nel medio termine, definito nei prossimi due-cinque anni. Ha delineato tre questioni chiave.

Come e quando si materializzano i guadagni di produttività. Prevedere un aumento di produttività dall'AI nel medio termine gli sembra molto sensato vista la massa di investimenti e i segnali sempre più evidenti di adozione, ma è difficile proiettare come e quando tali guadagni si concretizzeranno. Barr ha richiamato l'"effetto J curve" — il ritardo storicamente osservato nella spinta degli investimenti tecnologici. Quando una nuova tecnologia viene adottata, la produttività può diminuire mentre le imprese dedicano risorse non solo alla sua installazione, ma anche alla riorganizzazione dei propri processi aziendali — una trasformazione necessaria perché i miglioramenti di produttività si realizzi. Mentre l'adozione delle tecnologie passate ha richiesto anni per integrarsi e trasformare il modo di lavorare, il ritmo di adozione dell'AI finora indica che questa tecnologia potrebbe diffondersi più rapidamente ed avere effetti più veloci, aumentando la produzione almeno in alcuni settori. Alcune imprese, soprattutto nel coding e nell'high-tech, stanno registrando rapidi guadagni di produttività, ma per l'economia nel complesso, guadagni di produttività diffusi potrebbero richiedere tempo.

Se i rendimenti per gli investitori corrispondano alle aspettative. Una seconda questione chiave è se gli investitori otterranno rendimenti dal buildout dell'AI coerenti con le proprie aspettative, o se una rivalutazione possa portare a un repricing. Un riallineamento degli investimenti in tale scenario potrebbe danneggiare la crescita, sia per l'effetto diretto di una riduzione degli investimenti sia per gli effetti indiretti sulla ricchezza. Barr ha detto che mettere in discussione le ipotesi ed esplorare scenari resterà cruciale mentre i policymaker affrontano le implicazioni di questa tecnologia nei prossimi anni.

Sostituto o complemento del lavoro. Una terza questione chiave è la misura in cui l'AI si rivelerà un sostituto o un complemento del lavoro, e con quale ritmo potrebbero avvenire i cambiamenti nel mercato del lavoro. Segnali già disponibili suggeriscono, ha detto Barr, che l'AI possa essere un sostituto del lavoro in alcuni settori, in particolare per i lavoratori più giovani e meno esperti; altre evidenze indicano effetti di potenziamento del lavoro dell'AI, suggerendo prospettive più tranquille per il mercato del lavoro. I compiti facilmente automatizzabili, con salvaguardie chiare e risultati prevedibili, potrebbero vedere una rapida sostituzione del lavoro, mentre i compiti che richiedono giudizio umano, gestione, coordinamento e relazioni, creatività, o output difficilmente misurabili potrebbero vedere un maggior potenziamento del lavoro.

Se i cambiamenti nel mercato del lavoro avvengono rapidamente, sarà difficile per i lavoratori adattarsi e gli spostamenti potrebbero essere rilevanti, mentre un'adozione più graduale potrebbe consentire aggiustamenti più ordinati. Detto questo, Barr ha detto che la società dovrebbe prepararsi alla possibilità di gravi interruzioni di breve termine nel mercato del lavoro che debbano essere gestite efficacemente per garantire che i benefici dell'AI si realizzi nel lungo periodo. Se l'AI si rivelasse capace di svolgere lavori che spostano gli esseri umani, l'entità del disruption dipenderà in parte dal fatto che la societàzi gli investimenti necessari in creazione di nuovi posti di lavoro, formazione dei lavoratori, collegamento dei lavoratori a nuove mansioni e altre iniziative per mitigare gli effetti negativi nel lungo periodo. "A mio giudizio, è ora che la società inizi a considerare come affrontare questi potenziali disordini, mentre l'adozione dell'AI è nelle sue fasi relativamente iniziali", ha detto, "così da poter realizzare i benefici a lungo termine per la società".

Barr ha aggiunto che molte altre questioni vengono sollevate riguardo all'AI — sicurezza, privacy, compromessi per le comunità locali relativamente alla costruzione di data center, uso di energia e acqua, sicurezza nazionale, adeguate politiche governative. Queste questioni esulano dal perimetro dei banchieri centrali, ha detto, ma sono importanti per tutti da considerare.

Implicazioni per la politica monetaria

La politica monetaria, ha reiterato Barr, non è adatta a gestire i cambiamenti strutturali dell'economia, e potrebbe essere difficile per i policymaker valutare in tempo reale se i cambiamenti del mercato del lavoro siano strutturali o ciclici.

Se l'economia registrasse un aumento duraturo della crescita della produttività, salari e attività economica potrebbero crescere più del previsto senza esercitare pressione al rialzo sull'inflazione. Ma al tempo stesso, la domanda di capitale aumenterebbe grazie ai rendimenti più elevati degli investimenti, e il risparmio delle famiglie diminuirebbe per le aspettative di una più forte crescita dei salari reali e quindi di maggiori guadagni da vita intera. Bilanciare questo spostamento tra risparmio e investimenti richiederebbe tassi di interesse più alti in equilibrio — quello che gli economisti monetari chiamano un rialzo di r* — il che a sua volta implica un livello più elevato del tasso di politica monetaria.

A giudizio di Barr, è troppo presto per sapere se queste dinamiche siano in atto. "Quello che è chiaro ora è che l'inflazione è troppo alta", ha detto.

Prospettive di politica monetaria

All'inizio di settembre 2026, l'FOMC ha approvato all'unanimità un rialzo dei tassi di interesse di breve termine a sostegno del doppio mandato della Fed di massimo occupazione e stabilità dei prezzi. Con una crescita forte e un mercato del lavoro solido, ha detto Barr, i rischi per il raggiungimento dell'obiettivo di inflazione devono essere affrontati tempestivamente. I rischi per l'obiettivo di inflazione sono aumentati mentre quelli per il mercato del lavoro sono diminuiti, quindi la politica deve essere ricalibrata in una posizione migliore che bilanci in modo più uniforme i rischi su entrambe le componenti del doppio mandato.

Nel suo scenario di base, saranno probabilmente necessari ulteriori aggiustamenti di politica per garantire che l'inflazione torni all'obiettivo in tempi tempestivi. "Vogliamo sostenere una crescita sostenibile e durevole a favore del massimo occupazione, e la stabilità dei prezzi è cruciale a tale scopo", ha detto. Eventuali ulteriori mosse sarebbero decise dall'FOMC nelle riunioni future, con i prossimi dati sull'inflazione, il percorso dei prezzi dell'energia legato al conflitto in Medio Oriente e i mutevoli effetti sui prezzi del buildout dell'AI tra i fattori che Barr ha indicato come più determinanti per le prospettive inflazionistiche.

Note e riferimenti

Barr ha sottolineato che le opinioni espresse nel discorso sono le sue e non necessariamente quelle dei colleghi del Federal Reserve Board o del Federal Open Market Committee.

Il discorso cita le seguenti ricerche e precedenti interventi:

• Michael S. Barr, "What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?" discorso tenuto alla New York Association for Business Economics, New York, 17 febbraio 2026.
• Erik Brynjolfsson, Bharat Chandar e Ruyu Chen, "No Widespread Displacement, but the AI Employment Gap for Young Workers Has Widened to 19%", Stanford Digital Economy Lab, 12 agosto 2026.
• David Autor, Caroline Chin, Anna M. Salomons e Bryan Seegmiller, "What Makes New Work Different from More Work?" NBER Working Paper No. 34986 (National Bureau of Economic Research, marzo 2026).
• Isabellaaiza e Roberto Rigobon, "The EPOCH of AI: Human-Machine Complementarities at Work", MIT Sloan Research Paper No. 7236-24 (21 novembre 2024; rivisto il 1° ottobre 2025),
• Wilbur Xinyuan Chen, Suraj Srinivasan e Saleh Zakerinia, "Displacement or Complementarity? The Labor Market Impact of Generative AI", Harvard Business School Working Paper No. 25-039 (dicembre 2024).
• Kathryn Bonney, Cory L. Breaux, Emin Dinlersoz, Lucia S. Foster, John C. Haltiwanger e Aditya A. Pande, "The Microstructure of AI Diffusion: Evidence from Firms, Business Functions, and Worker Tasks", NBER Working Paper No. 35141 (National Bureau of Economic Research, aprile 2026).
• Michael S. Barr, "Will Artificial Intelligence Broadly Raise Living Standards or Drive Income and Wealth Inequality?" discorso tenuto a "Next-Gen Financial Inclusion", la terza annual Financial Inclusion Conference ospitata dal Federal Reserve Board, 14 luglio 2026.

Fonte: Federal Reserve Board, "Economic Conditions and Monetary Policy", intervento del governatore Michael S. Barr al Detroit Economic Club, 29 settembre 2026. Testo integrale: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/barr20260929a.htm (PDF: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/files/barr20260929a.pdf)