La Federal Reserve ha presentato offerte non competitive per 10,4 miliardi di dollari in un'asta del Tesoro statunitense di Buoni a due anni il 22 settembre, nell'ambito di un'offerta totale di 69 miliardi di dollari. L'operazione è di routine per definizione, ma offre uno sguardo su come la banca centrale sta gestendo il proprio bilancio nell'era post-riduzione.

La Fed utilizza offerte non competitive per sostituire i Titoli del Tesoro in scadenza nel proprio portafoglio System Open Market Account (SOMA) senza distorcere le dinamiche dell'asta. Le offerte competitive dei primary dealer e di altri istituzionali determinano il rendimento di aggiudicazione, e gli offerenti non competitivi ricevono assegnazioni a quel tasso, permettendo alla banca centrale di accettare qualsiasi rendimento l'asta determini. La sua assegnazione è proporzionale all'entità delle sue scadenze rispetto all'offerta totale, il che significa che l'offerta di 10,4 miliardi di dollari della Fed rappresenta circa il 15% dell'asta da 69 miliardi di dollari. I Buoni biennali si collocano all'estremità breve della curva dei tassi del Tesoro, dove i rendimenti rispondono più direttamente alle aspettative sull'orientamento della politica della Federal Reserve.

Come funzionano i reserve management purchases

La Fed ha avviato i propri reserve management purchases (RMP) a dicembre 2025, dopo aver concluso la riduzione del bilancio. L'autorizzazione consente alla Fed di acquisire Titoli del Tesoro a breve termine con scadenze fino a tre anni, a un ritmo iniziale di circa 40 miliardi di dollari al mese. L'offerta di 10,4 miliardi di dollari per i Buoni biennali rientra pien in questo quadro. A differenza dei programmi di quantitative easing dei cicli precedenti, questi acquisti sono intesi a mantenere riserve abbondanti anziché espandere deliberatamente il bilancio.

Inoltre, la Fed ha reinvestito i proventi dei titoli ipotecari agency (MBS) in scadenza in Buoni del Tesoro per sostenere ulteriormente la liquidità del sistema finanziario.

Implicazioni per tassi e liquidità

Il programma RMP è progettato per prevenire tensioni nei mercati dei finanziamenti a breve termine, che si bloccarono brevemente a settembre 2019. Sostituendo costantemente i titoli in scadenza, la banca centrale punta a evitare che l'offerta di riserve bancarie scenda sotto la soglia alla quale gli istituti iniziano ad accumulare liquidità e i tassi a breve termine salgono in modo imprevedibile. Ecco perché i tassi del mercato monetario, in particolare nel mercato dei pronti contro termine (repo), rappresentano l'indicatore standard dei primi segnali di scarsità di riserve. Poiché l'offerta di riserve condiziona i costi di finanziamento in tutto il sistema finanziario, il ritmo di queste operazioni è seguito ben oltre i desk di reddito fisso.

I titoli saranno regolati il 30 settembre, il che significa che lo scambio effettivo di contanti contro titoli avverrà circa una settimana dopo l'asta. Le riserve iniettate attraverso questo acquisto entreranno nel sistema bancario alla fine del trimestre, un periodo in cui le pressioni sul bilancio tendono ad accentuarsi mentre le banche abbelliscono i propri conti per i report normativi.

Il quadro più ampio del bilancio

Il bilancio della Fed ha raggiunto il picco di quasi 9.000 miliardi di dollari nel 2022. La successiva riduzione lo ha portato sostanzialmente al ribasso, anche se la banca centrale detiene ancora migliaia di miliardi di dollari in Titoli del Tesoro e titoli ipotecari. L'autorizzazione per gli RMP è iniziata a dicembre 2025, dopo la conclusione della riduzione del bilancio alla fine di novembre 2025.

Il prossimo dato da monitorare è se la Fed adegua il proprio ritmo mensile di RMP. A circa 40 miliardi di dollari al mese, il tasso attuale è calibrato sui livelli di riserva prevalenti. Le condizioni di finanziamento attorno al regolamento del 30 settembre offriranno un punto di controllo a breve termine mentre le nuove riserve incontrano le pressioni di fine trimestre sul bilancio.

Fonte: CryptoBriefing