La Financial Conduct Authority britannica ha pubblicato linee guida che spiegano come il prossimo regolamento crypto si applichi alle singole imprese, diffondendo le linee guida sul perimetro mercoledì—due settimane prima dell'apertura della finestra per le domande di autorizzazione.

Le imprese crypto potranno chiedere l'autorizzazione nel Regno Unito tra il 30 settembre e il 28 febbraio 2027, con il nuovo regime in vigore dal 25 ottobre 2027. I tempi contano: le domande presentate entro la finestra attivano tutele transitorie, mentre il mancato rispetto della scadenza di febbraio comporta la perdita della copertura che consente alle imprese di continuare a operare durante la valutazione delle domande.

Le linee guida stabiliscono quali attività richiedono l'approvazione della FCA—delimitando di fatto il perimetro regolamentare, la linea che separa le attività rientranti nel nuovo regime da quelle che ne restano fuori. Copre l'emissione di stablecoin qualificate, la gestione di piattaforme di trading, la negoziazione e l'intermediazione di operazioni, la custodia di cryptoasset e l'organizzazione dello staking.

"Queste linee guida offrono alle imprese la chiarezza che hanno richiesto, così da potersi preparare con fiducia", ha dichiarato David Geale, direttore esecutivo della FCA per consumatori, pagamenti e concorrenza.

Un ampio raggio di applicazione

Le regole vanno ben oltre le società con sede in Gran Bretagna. Il Parlamento ha esteso l'ambito territoriale del regime in modo che le imprese straniere che negoziano, intermediano o custiscono cryptoasset per conto di consumatori retail britannici siano considerate come svolgenti attività nel Regno Unito, ha spiegato Michelle Kirschner, partner di Gibson Dunn. L'esenzione per i soggetti esteri su cui le imprese di norma contano, ha osservato, "semplicemente non è disponibile per queste attività."

Due limiti attenuano il raggio d'azione. Le attività puramente istituzionali condotte dall'estero restano in larga parte non interessate, così come le imprese che raggiungono i consumatori britannici solo tramite un intermediario o una piattaforma di trading autorizzata nel Regno Unito.

"L'intento politico è chiaro", ha detto Kirschner. "Se un'impresa vuole accesso diretto ai clienti retail britannici, deve stabilirsi nel Paese e ottenere l'autorizzazione."

La scadenza di febbraio ha conseguenze concrete

La scadenza è più importante di quanto sembri. Presentare domanda entro la finestra attiva disposizioni legislative di salvaguardia che consentono a un'impresa di continuare a operare mentre la FCA valuta la domanda, ha spiegato Thomas Brown, partner di Shoosmiths. Se la si perde, la domanda viene comunque accettata—ma senza quella copertura, un'impresa non ancora autorizzata entro ottobre 2027 sarà "probabilmente limitata al servizio dei contratti esistenti e potrebbe non poter acquisire nuovi clienti o avviare nuove attività."

Fino a quando le autorizzazioni non vengono concesse e il regime non entra in vigore il 25 ottobre 2027, restano in vigore le esistenti registrazioni antiriciclaggio e il regime delle promozioni finanziarie. "Non accadrà che qualcuno venga autorizzato in anticipo", ha detto Kirschner, anche se una domanda tempestiva offre tempo di preparazione aggiuntivo. Brown ha messo in guardia dal considerare febbraio 2027 come una "data obiettivo anziché una scadenza."

Ciò che resta aperto

Il governo ha modificato la normativa sottostante per aggiungere esenzioni mirate e chiarimenti, e la FCA avanrà una consultazione a ottobre su come le linee guida dovrebbero cambiare. La consultazione copre le stablecoin qualificate nel Regno Unito, il trading per conto proprio e il market making, alcuni fornitori di tecnologia, i protocolli decentralizzati, gli accordi di custodia che coinvolgono depositari centrali di titoli e le promozioni finanziarie. Con l'apertura dello sportello per le domande il 30 settembre, la consultazione si sovrapporrà alla finestra stessa—il che significa che chi presenta domanda in anticipo lo farà mentre diverse di queste questioni definitorie sono ancora in esame.

Quando la FCA ha finalizzato il proprio regolamento a giugno, ha detto che il regime raggiungerà la DeFi in presenza di una "entità di controllo identificabile"—un termine che né la normativa né il regolatore hanno definito. Brown ha elenc ciò che probabilmente rientrerà: una fondazione o società che controlla lo sviluppo; un team con l'autorità di rilasciare aggiornamenti; chiunque possa modificare i parametri fondamentali; i partecipanti DAO con potere di governance concentrato; le entità che detengono asset di tesoreria; gli operatori di interfacce rivolte agli utenti; e chiunque tragga beneficio commerciale dal protocollo.

La FCA ha rifiutato di pubblicare esempi pratici, insistendo su una valutazione caso per caso. Le domande più difficili, incluso ciò che accade quando più soggetti potrebbero ciascuno qualificarsi, "sono state rinviate dalla FCA anziché risolte", ha detto Kirschner, pur osservando che ciò "riflette un problema di perimetro genuinamente difficile che nessuna grande giurisdizione ha ancora risolto."

Un calendario fisso—e un contrasto con gli Stati Uniti

L'attuazione è seguita a un ritmo costante: la normativa è stata presentata a febbraio, la FCA ha consultato ad aprile, le regole sono state finalizzate a giugno, le linee guida sul perimetro sono arrivate questa settimana, lo sportello apre questo mese e il regime entra in vigore in poco più di un anno. La Bank of England, che vigilerà sulle stablecoin sistemiche, ha sostituito i singoli massimali di detenzione con un limite di emissione di 40 miliardi di sterline a giugno.

L'annuncio della FCA è arrivato un giorno dopo che il Senato statunitense ha declinato di avanzare lo Clarity Act, lasciando la supervisione in America a quella che Kirschner ha definito "un mosaico di agenzia in agenzia che una futura amministrazione può riscrivere." La Gran Bretagna, al contrario, ha una legge, un regolamento, linee guida e una data di entrata in vigore fissa—il che significa che "per i consigli di amministrazione che prendono decisioni pluriennali su dove costruire, quella certezza vale molto", ha detto.

Brown prevede che il risultato sarà "una divisione del mercato", con le imprese in cerca di credibilità istituzionale e relazioni bancarie attratte dalla Gran Bretagna, mentre "le imprese più piccole e i progetti DeFi altamente sperimentali potrebbero continuare a preferire giurisdizioni con oneri regolamentari più leggeri." Il vantaggio del Regno Unito, ha detto, " difficilmente sarà una regolamentazione minima."

Fonte: Decrypt