FalconX ed Ethena hanno lanciato una struttura garantita da 1 miliardo di dollari per espandere il prestito istituzionale di asset digitali. In base al nuovo accordo, gli asset a supporto del dollaro sintetico di Ethena, USDe, verranno destinati al credito istituzionale ipercollateralizzato, con FalconX che erogherà i prestiti e gestirà il collateral. La struttura collega il capitale on-chain di Ethena con il crescente business di credito istituzionale di FalconX e entrambe le aziende intendono ampliare l'attività di prestito man mano che aumenta la domanda di credito istituzionale. Ethena ha introdotto USDe all'inizio del 2024 e da allora è cresciuto fino a diventare uno dei più grandi asset digitali agganciati al dollaro per offerta, il che colloca i cambiamenti delle riserve alla base di questo accordo su una base di capitale considerevole.

FalconX gestirà il programma di prestiti da 1 miliardo di dollari tramite una SPV

FalconX gestirà il programma di prestiti attraverso una special purpose vehicle in base al nuovo accordo. Il prime broker erogherà i prestiti, valuterà i mutuatari, amministrerà il credito e gestirà il collateral a supporto di ogni posizione. Custodi terzi qualificati deterranno gli asset conferiti a garanzia dei prestiti erogati attraverso la struttura.

I mutuatari dovranno fornire un collateral di valore superiore a quello dei propri prestiti, creando una protezione aggiuntiva contro il calo del valore degli asset. Ethena manterrà inoltre un diritto di garanzia di prima priorità sugli asset detenuti all'interno della struttura di prestito. L'accordo stabilisce quindi controlli definiti sul collateral per il capitale allocato attraverso la struttura da 1 miliardo di dollari. L'enfasi sull'ipercollateralizzazione e sulla custodia indipendente richiama i controlli di rischio ampiamente adottati nel prestito di criptovalute dopo i collassi di Celsius e BlockFi nel 2022, entrambi i quali hanno bloccato i prelievi dei clienti durante la turbolenza dei mercati di quell'anno.

FalconX prevede di fornire finanziamenti per strategie di trading, operazioni di tesoreria aziendale e servizi legati ai pagamenti. Tuttavia, le aziende non hanno comunicato i tassi di interesse, la durata dei prestiti, il collateral ammesso né i requisiti minimi di collateral. Entrambe le società intendono ampliare gli impieghi di prestito man mano che la domanda istituzionale sostiene ulteriore attività di credito.

La copertura di USDe acquisisce una nuova esposizione al credito istituzionale

Ethena utilizzerà gli asset a supporto di USDe per accedere al prestito istituzionale garantito attraverso la struttura di FalconX. L'accordo aggiunge un'ulteriore fonte di rendimento oltre ai basis trade sulle criptovalute, ai premi di staking, alle stablecoin e al prestito decentralizzato. I basis trade, che consistono nel detenere asset spot vendendoli allo scoperto tramite futures perpetui per intercettare i pagamenti di funding, hanno costituito il meccanismo di rendimento originario di Ethena. Di conseguenza, il credito istituzionale assumerà un ruolo più ampio nella strategia complessiva di riserve di Ethena.

Ethena aveva già aggiunto prestiti istituzionali alle riserve di USDe prima di annunciare l'accordo con FalconX. Il suo report di governance di giugno collocava il credito istituzionale intorno ai 310 milioni di dollari, pari al 6,9% della copertura. Il report stimava rendimenti annuali tra il 4% e il 7% per tale allocazione di credito.

Lo stesso report indicava il prestito DeFi a circa 2 miliardi di dollari, pari al 46% della copertura, distribuito tra Aave, Morpho, Kamino e Jupiter. Le stablecoin liquide rappresentavano circa il 35%, mentre gli asset tokenizzati del mondo reale un ulteriore 11,2%. Nel frattempo, le posizioni in basis trade sulle criptovalute erano scese a circa 39 milioni di dollari, pari a circa l'1% della copertura. Complessivamente, queste cifre implicano una copertura totale delle riserve di circa 4,3 miliardi di dollari. Se la struttura di FalconX venisse utilizzata integralmente, il credito istituzionale salirebbe da meno del 7% della copertura verso circa un quarto di tale base.

Ethena amplia i legami di USDe con i mercati istituzionali

L'accordo con FalconX amplia una relazione già esistente tra le aziende nel campo dei servizi istituzionali su asset digitali. FalconX ha aggiunto il supporto per USDe in alcune parti delle sue operazioni di trading, derivati e custodia nel settembre 2025. I clienti istituzionali idonei potevano inoltre utilizzare USDe come collateral per determinate transazioni di credito e derivati.

Nell'ambito della propria strategia di crescita istituzionale, Ethena ha ampliato i legami di USDe con altre importanti piattaforme finanziarie. BlackRock ha integrato il dollaro sintetico con Aladdin, la sua piattaforma di gestione degli investimenti e del rischio, nel mese di giugno. Ethena ha inoltre scelto il fondo tokenizzato BUIDL di BlackRock come asset di riserva primario per un altro prodotto stablecoin.

FalconX opera attraverso diverse entità affiliate che forniscono servizi finanziari diversi in varie giurisdizioni. La nuova struttura eroga credito attraverso un portafoglio segregato nelle Isole Cayman secondo il suo specifico assetto giuridico. L'accordo da 1 miliardo di dollari non prevede un accesso diretto al credito per i clienti retail né per i partecipanti al mercato retail statunitense, un limite coerente con la prassi di molte società del settore criptovalute di mantenere offerte istituzionali analoghe fuori dalla portata del retail statunitense. Poiché Ethena pubblica la composizione delle proprie riserve in report di governance periodici, il ritmo con cui la struttura verrà utilizzata e il suo effetto sulla quota di credito nella copertura di USDe saranno visibili nei prossimi aggiornamenti.