L’inflazione dell’area euro è salita al 3,3% in agosto, dal 2,9% di luglio, e uno dei responsabili di politica monetaria della Banca centrale europea sta già dicendo che il prossimo passo dell’istituto non sarà sufficiente. Gediminas Simkus, membro del Consiglio direttivo della BCE, ha affermato che il rialzo dei tassi ampiamente atteso nella riunione del 10 settembre non sarà abbastanza per riportare l’inflazione verso l’obiettivo del 2%.

Il tasso della deposit facility dovrebbe aumentare di 25 punti base al 2,50%, dopo il rialzo a 2,25% deciso a giugno, il primo aumento della BCE in quasi tre anni. In precedenza Simkus aveva definito quella decisione di giugno come “troppo piccola per chiudere la questione della crescita dell’inflazione”. Il tempismo è rilevante perché la BCE sta ancora cercando di bilanciare un nuovo aumento dell’inflazione con segnali che le pressioni sui prezzi di fondo siano meno diffuse di quanto suggerisca il dato complessivo.

Prezzi dell’energia e fattore Iran

Il principale motore dell’aumento dell’inflazione è rappresentato dai prezzi dell’energia, che sono saliti in modo costante nel contesto del conflitto in Iran. L’inflazione core, che esclude le componenti volatili di alimentari ed energia, è scesa leggermente al 2,4% in agosto, sottolineando che l’ultima rilevazione è spinta più da shock esterni che da una nuova accelerazione della domanda interna. Questa distinzione dovrebbe restare centrale nel dibattito della BCE mentre i responsabili di politica monetaria valutano quanto del movimento dell’inflazione possa essere affrontato solo con i tassi.

Il difficile equilibrio della BCE

Il rialzo dei tassi di settembre è considerato quasi certo da economisti e operatori di mercato. Allo stesso tempo, la maggior parte dei responsabili di politica monetaria sembra riluttante a segnalare ulteriori strette oltre settembre. Le proiezioni del personale della BCE, pubblicate a giugno, prevedevano un’inflazione headline al 3,0% per l’intero 2026, in calo al 2,3% nel 2027 e in convergenza verso l’obiettivo del 2,0% nel 2028.

I mercati non condividono del tutto questo scenario graduale. I trader stanno prezzando la possibilità di ulteriori rialzi dei tassi nel corso del prossimo anno, riflettendo la convinzione che la situazione in Iran non si risolverà rapidamente. Per la BCE, la sfida di breve termine è che una mossa ampiamente attesa come contenuta potrebbe essere comunque interpretata come una risposta solo parziale se l’inflazione trainata dall’energia resta elevata.

Cosa significa per i mercati

Gli operatori osserveranno le nuove proiezioni del personale della BCE nella riunione di settembre. Se le previsioni sull’inflazione venissero riviste al rialzo rispetto a giugno, ciò indicherebbe che persino i modelli interni della BCE stanno perdendo fiducia in un percorso di disinflazione regolare. Più delle dichiarazioni pubbliche di Simkus, sarebbe questo il vero catalizzatore di una revisione delle aspettative sui tassi nei mercati europei del reddito fisso.