La corsa al restaking che ha convogliato miliardi di dollari nei protocolli basati su Ethereum sta perdendo slancio, mentre i rendimenti in calo e i rischi crescenti minano l'economia che ha alimentato la rapida crescita del settore.

Ether.fi, una delle maggiori piattaforme di liquid restaking su Ethereum, prevede di rimuovere i restanti legami strutturali con EigenLayer, il protocollo che ha inaugurato il restaking su Ethereum, entro la fine del 2026, con meno dell'1% dei suoi asset ancora in restaking ad agosto 2026. L'amministratore delegato Mike Silagadze ha dichiarato che la decisione riflette la mancanza di rendimenti aggiuntivi significativi e i rischi associati al restaking.

Il restaking consente di utilizzare l'Ether in staking per proteggere ulteriori servizi blockchain, generando in teoria un rendimento extra per i depositanti. La premessa del modello era che lo stesso pool di Ether in staking potesse proteggere più servizi contemporaneamente, moltiplicando il rendimento che un singolo deposito poteva generare. Nella pratica, l'economia del modello si è fortemente indebolita con il calo degli incentivi, mentre lo slashing — penalità per comportamenti scorretti che possono costare agli operatori una parte dei fondi gestiti — ha introdotto un rischio più concreto.

Commissioni in ritardo mentre il settore si restringe

I dati di DefiLlama illustrano il divario tra il restaking e il suo omologo più grande, il liquid staking — il modello più consolidato in cui i depositi sono rappresentati da token negoziabili o utilizzabili altrove in DeFi mentre l'Ether sottostante resta in staking. Il settore del restaking deteneva circa 10,02 miliardi di dollari in asset l'8 settembre 2026 e ha generato 99.977 dollari di commissioni nella settimana precedente, secondo DefiLlama. A confronto, il liquid staking deteneva 51,87 miliardi di dollari e ha generato 2735 milioni di dollari in commissioni nello stesso periodo. Rispetto al liquid staking, il restaking deteneva circa un quinto degli asset ma produceva ben meno di un centesimo delle commissioni.

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La perdita è stata guidata in gran parte da componenti non monetarie, tra cui

• un calo non realizzato di 827,7 milioni di dollari nel valore delle sue partecipazioni in ETH, e

• 267,8 milioni di dollari in svalutazioni legate a… pic.twitter.com/Oy5F10YqKp

— BitKE (@BitcoinKE) 29 settembre 2026

I cinque maggiori protocolli di liquid restaking rimasti al di fuori di ether.fi — Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance e Bedrock — hanno generato un profitto lordo complessivo di 953.350 dollari nel secondo trimestre del 2026, in calo rispetto ai 2,18 milioni di tre trimestri prima.

I dati suggeriscono che il livello di restaking in sé ha faticato a produrre un'economia sostenibile. Nei bilanci di Kelp, ad esempio, i premi in token EIGEN erano registrati sia come ricavi sia come costi dei ricavi, il che significa che i premi passavano direttamente ai depositanti senza generare alcun profitto lordo per il protocollo stesso.

Dalla crescita vertiginosa al ripiegamento

Il ripiegamento segna una brusca inversione per un settore che si è espanso rapidamente nel 2024. La prospettiva di rendimenti aggiuntivi sull'Ether in staking ha attratto miliardi in depositi: gli asset di EigenLayer hanno raggiunto un picco di 19,7 miliardi di dollari, mentre i token di liquid restaking sono cresciuti oltre il 1.000% nelle prime sei settimane del 2024.

Con la scomparsa del rendimento aggiuntivo, parte del capitale si è spostata verso altre strutture DeFi, tra cui i curated lending vault — un modello che consente agli utenti di allocare stablecoin e altri asset in pool gestiti da curatori terzi.

Per ether.fi, la risposta è stata la diversificazione oltre lo staking. L'azienda sta sviluppando un più ampio business di servizi finanziari crittografici, inclusa una neobank, man mano che il restaking diventa meno centrale nel suo modello. La svolta riflette un riposizionamento più ampio in un settore la cui promessa fondativa di rendimenti extra è svanita.

La tecnologia funziona; l'economia resta la domanda aperta

La tecnologia sottostante continua a operare. Il servizio di data availability di EigenLayer, EigenDA, resta attivo, mentre il concorrente Symbiotic ha ampliato le proprie integrazioni di rete.

La sfida del restaking riguarda quindi meno il funzionamento della tecnologia che la capacità della sicurezza aggiuntiva che fornisce di generare ricavi sufficienti a compensare utenti e protocolli per la complessità e il rischio aggiunti. Sui dati attuali, il settore non ha ancora trovato quel equilibrio. La fine del 2026 offre un riferimento concreto: entro allora, ether.fi prevede di aver rimosso i restanti legami strutturali con EigenLayer, e i rapporti settimanali sulle commissioni e trimestrali sui profitti del settore mostreranno come reggono i protocolli rimasti.

Fonte: BitcoinKE