Claude AI di Anthropic ha delineato uno scenario in cui Ethereum potrebbe superare Bitcoin per diventare il principale asset digitale nei prossimi mesi — il tanto atteso "Flippening", in cui la capitalizzazione di mercato di ETH supera quella di BTC. Il dibattito è aperto dai primi anni di Ethereum, avvicinandosi maggiormente alla realtà a metà 2017, quando la capitalizzazione di mercato di ETH raggiunse circa l'80% di quella di Bitcoin prima che il divario si allargasse di nuovo.

Secondo un'analisi pubblicata da 99Bitcoins, il modello di IA ha individuato un catalizzatore specifico che potrebbe innescare un'ascesa parabolica di Ethereum a spese di Bitcoin. Prima della riunione del Comitato Federal Open Market (FOMC) — l'organo che fissa i tassi della Federal Reserve — ETH scambiava intorno ai 2.350 dollari con una capitalizzazione di mercato di 287 miliardi di dollari, mentre BTC si attestava a 80.800 dollari per una valutazione totale di 1.620 miliardi di dollari.

(Fonte: Claude)

Il catalizzatore ipotetico: Titoli di Stato tokenizzati regolati su Ethereum

Lo scenario chiede ai lettori di immaginare il Dipartimento del Tesoro che lavora con la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — l'entità che regola la maggior parte delle transazioni di titoli statunitensi — e una coalizione delle più grandi banche che annuncia un progetto pilota che si evolve in qualcosa di molto più ampio. Le nuove emissioni di Titoli di Stato — un mercato oltre i 28.000 miliardi di dollari — si regolerebbero sulla mainnet di Ethereum tramite titoli tokenizzati.

Con tale assetto, ogni regolamento, trasferimento di garanzia e operazione repo brucerebbe ETH per le commissioni — lo stesso meccanismo di burn delle commissioni che Ethereum ha attivato con l'aggiornamento EIP-1559 nell'agosto 2021 — e i primary dealer avrebbero bisogno di ETH a disposizione e in staking per gestire validatori con finalità di livello istituzionale. ETH smetterebbe di essere un token tecnologico speculativo e diventerebbe il carburante del mercato obbligazionario più importante al mondo.

Il rapporto stesso segnala lo scenario come improbabile ma non impossibile, notando che progetti pilota di tokenizzazione esistono già e che questa proiezione è semplicemente la versione massimalista di tale tendenza. Quei progetti sono concreti: i prodotti di Titoli di Stato USA tokenizzati — tra cui il fondo BUIDL di BlackRock, lanciato su Ethereum nel marzo 2024 — detengono già miliardi di dollari su blockchain pubbliche, un'impronta reale ma minima rispetto al mercato da 28.000 miliardi di dollari che questo scenario immagina trasferirsi on-chain. La velocità di crescita di tale impronta è il filo osservabile da seguire mentre la cronologia dello scenario si svolge.

Cosa dice il grafico

Ethereum scambia intorno ai 2.340 dollari, posizionato quasi esattamente sul suo realized price di 2.310 dollari — il costo medio on-chain — e sulla EMA a 200 giorni a 2.315 dollari, una combinazione che l'analisi descrive come un classico pavimento consolidato.

È una grande distanza dal massimo storico di 4.946,05 dollari, e il sentiment è debole: ottobre ha registrato 1,26 miliardi di dollari di deflussi dagli ETF spot su ETH, vicino a un record mensile — un cambiamento notevole per prodotti debuttati negli Stati Uniti solo a luglio 2024.

Lo slancio, tuttavia, sta rallentando. Il prezzo è aderente alla banda di Bollinger inferiore (il bordo esterno di un canale di volatilità) vicino a 2.302 dollari, ben al di sotto della mediana SMA a 20 giorni a 2.420 dollari — il tipo di territorio in cui si formano le basi. Anche l'offerta si sta restringendo, con i saldi sugli exchange in calo di 169.770 ETH solo il 23 ottobre.

L'analisi misura quindi lo swing dal minimo di 2.310 dollari al massimo di 4.946 dollari — un intervallo di circa 2.636 dollari — e proietta da esso le estensioni di Fibonacci, obiettivi basati su rapporti derivati dall'ampiezza di uno swing precedente. L'estensione 1.618 si colloca a circa 6.575 dollari, la 2.618 a circa 9.211 dollari e la 3.618 a circa 11.847 dollari. L'estensione 4.236, il tradizionale livello di "mania", arriva a circa 13.477 dollari. Con un'offerta circolante di 122,17 milioni di ETH, quest'ultimo livello implica una capitalizzazione di mercato di circa 1.650 miliardi di dollari — circa dove si trova oggi la capitalizzazione di Bitcoin. Il grilletto del Flippening, in altre parole, è anche un livello di Fibonacci.

(Fonte: TradingView)

Come si sviluppa il Flippening

Il Flippening — il momento in cui la capitalizzazione di mercato di Ethereum supera quella di Bitcoin — è un gioco di rapporti. Con circa 20,1 milioni di BTC e 122,17 milioni di ETH in circolazione, ETH dovrebbe scambiarsi a circa il 16,5% del prezzo di Bitcoin per pareggiare. Bitcoin è vicino a 80.840 dollari e ETH intorno a 2.350 dollari, quindi il rapporto ETH/BTC si attesta a circa 0,029. Secondo lo scenario, dovrebbe salire di circa 5,7 volte, a 0,165 o oltre.

Sembra assurdo, concede l'analisi, ma il catalizzatore ipotetico attacca il rapporto da più angolazioni contemporaneamente:

• Bitcoin non ha un driver di domanda equivalente. Le persone detengono BTC come riserva di valore. ETH, al contrario, diventerebbe un input consumabile per il mercato obbligazionario: ogni regolamento ne brucia una parte attraverso il meccanismo di burn delle commissioni, e ogni scrivania di dealer deve procurarselo.
• La quantità in circolazione si restringe mentre la domanda aumenta. I validatori bloccano ETH, i saldi sugli exchange stanno già scendendo, e le istituzioni che acquistano per uso operativo non sono il tipo di detentori che vendono durante un rally.
• ETH è una garanzia produttiva. L'ETH in staking genera rendimento mentre BTC no, quindi una scrivania obbligazionaria che sceglie un asset di riserva per il regolamento on-chain sceglierebbe quello che paga.
• La rotazione di capitale si alimenta da sola. La capitalizzazione di mercato di ETH oggi è di soli circa 288 miliardi di dollari contro i circa 1.600 miliardi di Bitcoin, e prezzare quel divario di 1.300 miliardi di dollari non richiede 1.300 miliardi di acquisti netti. Con una quantità in circolazione limitata, una frazione di quel capitale riprezza l'intera offerta. Man mano che ETH/BTC sale, i trader di rapporto si aggiungono, e in poche settimane il rapporto può passare da 0,029 a 0,165.

C'è una condizione: i calcoli funzionano solo se Bitcoin resta pressoché stabile mentre ETH corre. Se BTC sale insieme a lui, Ethereum dovrebbe correre ancora più lontano per recuperare.

Il finale previsto

Nella conclusione dello scenario, Ethereum scambia a 13.500 dollari il 1° gennaio 2027 — un guadagno di oltre il 475% rispetto al prezzo attuale — portando la capitalizzazione di mercato di ETH a circa 1.650 miliardi di dollari, superando di poco gli approximately 1.600 miliardi di Bitcoin. L'annuncio sul mercato obbligazionario arriva nel quarto trimestre e rompe la base a 2.310 dollari, dopodiché ETH supera il massimo di 4.946 dollari mentre le istituzioni si lanciano sul carburante su cui girano le loro nuove rotaie di regolamento. L'offerta in staking e bloccata riduce la quantità su cui tutti gli altri si contendono, e una chiusura di fine anno all'estensione 4.236 sarebbe il momento in cui il Flippening smette di essere un meme e diventa il titolo: ETH, non BTC, come il più grande asset digitale del mondo.

La proiezione è uno scenario generato da IA come riportato da 99Bitcoins.