Ethena, emittente del dollaro sintetico $USDe, è intervenuta per rassicurare gli utenti sul fatto che la stablecoin rimane interamente garantita, comunicando un'esposizione in profitti e perdite non realizzati di circa 8,8 milioni di dollari verso Binance — un dato notevolmente inferiore al fondo di riserva eccedente del protocollo, superiore ai 60 milioni di dollari. I verificatori indipendenti Chainlink e LlamaRisk hanno confermato separatamente che $USDe rimane sovracollateralizzato sopra il 101%.

La dichiarazione, pubblicata su X il 29 ottobre 2026, risponde alle preoccupazioni che l'esposizione di Ethena al data breach da 6,4 miliardi di dollari subito da Binance possa innescare uno stress finanziario più ampio tra i protocolli collegati alle piattaforme di trading centralizzate. Per chi detiene un dollaro sintetico, la fiducia nel peg dipende dall'integrità degli asset di garanzia e dalla loro custodia, il che rende la collocazione delle garanzie una questione centrale ogni volta che si verifica un incidente su un exchange. Il protocollo ha chiarito che le sue garanzie sono custodite presso istituzioni indipendenti anziché nei wallet di cambio di Binance, limitando l'esposizione diretta all'incidente di sicurezza.

The total unrealized PNL exposure to Binance is ~$8.8m, far below the excess reserve fund of >$60m. All information on the backing collateral and reserve fund can be found in the link below: Our proof of reserve attestation run by several external…
— Ethena (@ethena) October 29, 2026

Gli Accordi di Regolamento Off-Exchange Limitano il Rischio di Custodia Diretto

Il chiarimento di Ethena ruota attorno ai suoi accordi di regolamento off-exchange, che consentono al protocollo di mantenere le garanzie presso custodi istituzionali accedendo al contempo alle sedi di trading per le operazioni di mercato. Coinbase, Copper e Ceffu forniscono l'infrastruttura di custodia per questi accordi.

Con questa struttura, Binance può riconoscere le garanzie istituzionali ai fini del trading senza detenere direttamente gli asset sottostanti nei propri wallet di cambio. Questa separazione riduce l'esposizione diretta di custodia del protocollo verso gli exchange centralizzati. La distinzione è importante perché l'esposizione a una piattaforma di trading non significa necessariamente che tutte le garanzie associate si trovino nell'infrastruttura di custodia di quella piattaforma. Tali accordi sono comunemente utilizzati dagli operatori istituzionali per mantenere gli asset presso custodi qualificati conservando l'accesso alla liquidità degli exchange.

Ethena ha inoltre comunicato che la sua strategia di basis su asset del mondo reale ammonta a circa 51 milioni di dollari, ovvero l'1,2% delle garanzie di $USDe pari a 4,54 miliardi di dollari al momento della divulgazione. Le più ampie posizioni basis in criptovalute rappresentano circa 628 milioni di dollari, ovvero il 17% delle garanzie, distribuite su diverse piattaforme di trading, tra cui Binance, Coinbase, Deribit, Bybit, OKX e Hyperliquid. La distribuzione delle posizioni su più sedi implica che l'esposizione alla controparte non è concentrata su un singolo exchange. Il PNL non realizzato riflette guadagni o perdite su posizioni aperte non ancora regolate, il che significa che tali cifre possono fluttuare con le condizioni di mercato.

Il lending decentralizzato rappresenta un'altra componente significativa della strategia di garanzia, con circa 1,3 miliardi di dollari impiegati sulle piattaforme di prestito Aave e Morpho.

I Verificatori Indipendenti Confermano la Garanzia Sovracollateralizzata

Oltre a spiegare gli accordi di custodia, Ethena ha indicato la verifica indipendente come prova a sostegno delle proprie dichiarazioni di solvibilità. Chainlink e LlamaRisk hanno confermato che $USDe mantiene una garanzia superiore al 101%, con eccesso di collateral oltre i 60 milioni di dollari. Secondo il protocollo, l'attestazione proof-of-reserve è condotta da diversi verificatori esterni, con informazioni sulle garanzie e sul fondo di riserva pubblicamente disponibili. Queste valutazioni forniscono un ulteriore punto di riferimento per gli utenti che valutano la posizione finanziaria di Ethena durante periodi di stress di mercato, riducendo la dipendenza dalle sole cifre auto-dichiarate dall'emittente. Poiché il PNL non realizzato può variare con le condizioni di mercato, i dati pubblici sulle riserve offrono anche un modo per monitorare come cambia nel tempo il profilo di esposizione dichiarato dal protocollo.

$USDe si differenzia dalle stablecoin tradizionali garantite da valute fiat perché si basa su una strategia delta-neutrale che coinvolge asset di garanzia e posizioni in derivati anziché mantenere una semplice riserva di cassia uno a uno. Questa struttura consente a Ethena di generare rendimenti gestendo al contempo l'esposizione direzionale, sebbene introduca dipendenze aggiuntive da custodi, exchange, tassi di funding e mercati dei derivati.