La Ethena Foundation ha presentato una riforma radicale della propria token economics che destinerebbe il 95% dei ricavi netti ai riacquisti di ENA una volta che l'offerta della sua stablecoin USDe raggiunge i 7,5 miliardi di dollari. La proposta è ora sottoposta a una votazione di governance dei detentori di token ENA.

Secondo la Foundation, il quadro collega in modo più diretto l'accumulo di valore di ENA alla crescita delle linee di business di Ethena, comprendendo i ricavi generati dai risparmi su USDe, dalle stablecoin white-label e dal prossimo prodotto Ethena. La proposta arriva mentre Ethena lavora per ricostruire l'adozione di USDe dopo che l'offerta della stablecoin è calata bruscamente rispetto al picco del 2025.

Riacquisti legati alla crescita di USDe

In base al fee switch proposto, la prima soglia di riacquisto è fissata a 7,5 miliardi di dollari di USDe in circolazione. A quel livello, il 95% dei ricavi netti ricevuti dalla Ethena Foundation finanzerebbe acquisti programmatici di ENA, mentre il restante 5% sarebbe dedicato alla crescita dell'ecosistema.

Il meccanismo proposto aumenta inoltre l'allocazione dei ricavi a soglie di offerta di USDe più elevate, secondo il seguente calendario:

• 5% dei ricavi del protocollo a 7,5 miliardi di dollari di offerta di USDe
• 10% a 10 miliardi di dollari
• 15% a 15 miliardi di dollari
• 20% a 20 miliardi di dollari

L'analisi del fee switch indica che l'attuale proposta non si attiverebbe immediatamente, poiché l'offerta di USDe rimane al di sotto della prima soglia.

L'approvazione della governance resta cruciale

La Foundation ha aperto la proposta all'approvazione da parte della governance, con una votazione prevista fino al 2 settembre. In caso di approvazione, i riacquisti inizierebbero una volta raggiunte le relative soglie di offerta di USDe.

La proposta affronta anche le dinamiche di offerta del token ENA. Ethena si è mossa per acquistare ENA bloccati da alcuni investitori iniziali e prevede di porre fine all'attuale struttura di unlock mensile per gli investitori.

Per i detentori di ENA, la modifica formalizzerebbe un legame più chiaro tra l'utilizzo del protocollo e la domanda del token, ma il meccanismo dipende comunque da una crescita di USDe sufficiente a superare le soglie indicate. Ciò rende la votazione di governance e la prossima fase di crescita di USDe i principali elementi da osservare mentre Ethena verifica se il nuovo modello possa operare su larga scala.