FalconX gestirà un programma di prestiti istituzionali da 1 miliardo di dollari

Ethena e FalconX hanno presentato un'iniziativa di prestiti garantiti da 1 miliardo di dollari rivolta ai partecipanti istituzionali dei mercati degli asset digitali. Il framework convoglia gli asset a sostegno di USDe — la stablecoin sintetica di Ethena, lanciata all'inizio del 2024 e ora tra le più grandi stablecoin decentralizzate per capitalizzazione di mercato — in finanziamenti sovracollateralizzati per clienti istituzionali qualificati, collegando le operazioni di tesoreria on-chain di Ethena con le capacità in espansione di lending istituzionale di FalconX.

In base all'accordo appena istituito, FalconX gestirà le operazioni di prestito tramite un veicolo a scopo speciale dedicato. Il prime broker per asset digitali è responsabile dell'origination dei prestiti, della valutazione dei mutuatari, del servicing del credito e dell'amministrazione del collaterale per ogni operazione, mentre custodi terzi indipendenti conserveranno gli asset depositati a garanzia dei prestiti distribuiti attraverso il programma.

Le istituzioni mutuatrici devono fornire un collaterale superiore al valore dei prestiti, offrendo una protezione rafforzata contro la volatilità del mercato. Ethena mantiene diritti di garanzia di primo grado su tutti gli asset all'interno del framework di lending, una struttura che applica salvaguardie complete sul collaterale per il capitale impiegato tramite l'iniziativa da 1 miliardo di dollari. L'enfasi sulla sovracollateralizzazione e sulla custodia indipendente riflette un cambiamento più ampio nel lending di asset digitali dal 2022, quando il credito istituzionale non sufficientemente collateralizzato contribuì ai fallimenti di Celsius, BlockFi e Genesis, tre dei maggiori crypto lender di quel ciclo.

La struttura è pensata per soddisfare diverse esigenze istituzionali, tra cui operatività di trading, funzioni di tesoreria aziendale e requisiti di infrastruttura dei pagamenti. I dettagli relativi ai tassi d'interesse, ai termini dei prestiti, alle tipologie di collaterale accettate e ai rapporti minimi di sovracollateralizzazione non sono stati resi noti. Le parti prevedono di ampliare l'operatività in risposta alla crescente domanda di credito istituzionale.

Ethena amplia la strategia di riserva di USDe

Per Ethena, la partnership indirizza gli asset a sostegno di USDe verso mercati di credito istituzionale garantiti, introducendo un ulteriore meccanismo di rendimento che si aggiunge a strategie esistenti come posizioni crypto basis, reddito da staking, detenzioni di stablecoin e protocolli di finanza decentralizzata. Di conseguenza, il lending istituzionale assume maggiore rilevanza nell'approccio di diversificazione delle riserve del protocollo.

Ethena aveva già incorporato prestiti istituzionali nelle riserve di USDe prima dell'annuncio di FalconX. Secondo la sua disclosure di governance di giugno, l'esposizione al credito istituzionale era vicina a 310 milioni di dollari, pari a circa il 6,9% del backing totale, con rendimenti annui previsti tra il 4% e il 7% per questo segmento di credito. Se la nuova struttura venisse utilizzata per intero, la quota di credito salirebbe a quasi un terzo delle riserve attuali, uno sviluppo che le disclosure periodiche di governance di Ethena documenteranno nel tempo.

La stessa disclosure delineava la composizione più ampia delle riserve. Il lending di finanza decentralizzata costituiva circa 2 miliardi di dollari, ovvero il 46% delle riserve, distribuiti su piattaforme tra cui Aave, Morpho, Kamino e Jupiter. Le disponibilità liquide in stablecoin rappresentavano circa il 35%, mentre gli asset reali tokenizzati contavano per un ulteriore 11,2%. Nel frattempo, l'esposizione al crypto basis trade era scesa a circa 39 milioni di dollari, pari a circa l'1% del backing totale. Nel complesso, le allocazioni dichiarate implicano un backing totale di USDe di circa 4,4 miliardi di dollari.

Estensione di una relazione istituzionale già esistente

La struttura di lending rafforza una relazione commerciale in corso tra FalconX ed Ethena nei servizi istituzionali per asset digitali. Nel settembre 2025, FalconX ha integrato il supporto a USDe in alcune parti della propria infrastruttura di trading, derivati e custodia, consentendo ai partecipanti istituzionali qualificati di utilizzare USDe come collaterale per specifiche attività di credito e derivati.

Ethena ha ampliato in modo sistematico l'integrazione di USDe con i principali fornitori di infrastrutture finanziarie nell'ambito della propria strategia di adozione istituzionale. A giugno, BlackRock ha integrato la stablecoin sintetica in Aladdin, il suo sistema completo di investimento e risk management utilizzato dagli investitori istituzionali della finanza tradizionale. Ethena ha inoltre designato il fondo di tesoreria tokenizzato BUIDL di BlackRock come componente di riserva principale per un'offerta alternativa di stablecoin.

FalconX opera attraverso più entità collegate che offrono diversi servizi finanziari in varie giurisdizioni regolamentari. Il nuovo programma di lending opera specificamente tramite un portfolio segregato nelle Isole Cayman all'interno della sua struttura societaria. La struttura da 1 miliardo di dollari non estende capacità di prestito agli investitori retail o ai partecipanti dei mercati retail statunitensi.