L'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) ha avviato una revisione sul collaterale tokenizzato, raccogliendo evidenze sul fatto che le camere di compensazione europee possano accedere agli asset tokenizzati e convertirli in liquidità se i mercati entrano in uno stato di stress. Le camere di compensazione sono al centro dei mercati europei di derivati e titoli: si interpone tra acquirenti e venditori e raccoglie collateral marginale che deve essere rapidamente disponibile in caso di inadempimento di un partecipante.

Il regolatore dei mercati dell'UE ha pubblicato venerdì una richiesta di evidenze per raccogliere feedback del settore sulle implicazioni del collaterale tokenizzato per la compensazione centrale. Una richiesta di evidenze è una consultazione nella fase iniziale attraverso cui i regolatori raccolgono input dal mercato prima di decidere se siano necessarie nuove regole o linee guida.

«Dobbiamo creare le condizioni affinché i mercati tokenizzati operino in modo sicuro e su larga scala oltre i confini, con certezza giuridica, infrastrutture interoperabili e una supervisione adeguata», ha dichiarato la presidente dell'ESMA Verena Ross nel comunicato stampa di accompagnamento.

Il collaterale tokenizzato sta entrando nelle operazioni di compensazione europee in atto, mentre banche e investitori cercano un accesso più rapido ai titoli per far fronte ai requisiti di margine. La revisione dell'ESMA contribuirà a determinare se le regole UE esistenti possano garantire che le camere di compensazione siano in grado di accedere e liquidare tale collaterale in caso di inadempimento di un partecipante.

A luglio 2025, Eurex Clearing ha introdotto un servizio di collaterale basato sulla tecnologia dei registri distribuiti, descritto dalla camera di compensazione come una prima mondiale tra le controparti centrali. JPMorgan ha eseguito la prima transazione in atto per il fondo pensione olandese PGGM, spostando titoli da un'altra sede di custodia.

Il collaterale tokenizzato sotto esame per liquidità e proprietà

La consultazione copre le rappresentazioni tokenizzate di asset detenuti in infrastrutture finanziarie tradizionali nonché gli asset emessi direttamente su registri distribuiti. Esamina inoltre come questi modelli interagiscono con stablecoin, moneta centrale e depositi tokenizzati.

L'ESMA ha rilevato che anche gli asset liquidi nella loro forma tradizionale possono affrontare rischi aggiivi una volta tokenizzati, inclusi ritardi causati dalle procedure di rimborso o restrizioni sui trasferimenti. L'autorità ha inoltre chiesto se i trasferimenti di token conferiscano la proprietà o diritti esigibili sugli asset sottostanti.

La consultazione segue il lancio di Pontes da parte dell'Eurosistema a settembre, un sistema che consente alle istituzioni finanziarie di regolare transazioni su asset tokenizzati utilizzando moneta centrale. L'ESMA ha dichiarato che Pontes potrebbe supportare gli assetti di collaterale tokenizzato collegando le infrastrutture basate su blockchain ai sistemi di regolamento esistenti.

L'ESMA ha inoltre dichiarato di voler dare priorità alla supervisione UE su IA e tokenizzazione nel 2027.