Il vigilante dei mercati dell'Unione europea vuole regolamentare i punti di accesso alla finanza decentralizzata anziché il codice stesso. Nella propria risposta alla revisione MiCA, l'Autorità europea degli strumenti finanziari (ESMA) ha proposto un nuovo servizio regolamentato per cripto-asset — inserito nel quadro MiCA (Markets in Crypto-Assets) dell'UE — rivolto alle imprese che offrono ai clienti l'accesso ai protocolli DeFi.

Le raccomandazioni fanno parte di un pacchetto che, secondo ESMA, intende rendere la MiCA più chiara, più sicura e pronta per i servizi emergenti, e alimentano la revisione del regolamento da parte della Commissione europea. Ogni nuova categoria di servizio dovrà comunque superare il processo legislativo dell'UE prima di entrare in vigore. Se adottata, la proposta potrebbe modificare il modo in cui exchange, applicazioni wallet e altri intermediari collegano gli utenti alla finanza decentralizzata in Europa. ESMA desidera inoltre maggiori informazioni su come distinguere un protocollo decentralizzato da un sistema che dipende ancora dall'intervento umano per continuare a funzionare correttamente.

Perché il punto di accesso, non il protocollo

Invece di prendere di mira il software sottostante o le reti permissionless, ESMA si concentra sulle imprese e sugli intermediari che danno agli utenti accesso alla DeFi, sia attraverso un'interfaccia, l'instradamento delle transazioni o un altro servizio rivolto ai clienti. Secondo il piano, la supervisione si troverebbe nel punto in cui queste imprese interagiscono con i clienti, non a livello di protocollo. L'Autorità ha chiesto di restringere l'ambito dell'esenzione DeFi:

"L'esenzione 'DeFi' dovrebbe essere il più stretta possibile per evitare che venga utilizzata come modo per aggirare l'applicazione del regime MiCA." — ESMA, risposta alla revisione MiCA

I dati citati in un rapporto congiunto pubblicato dall'Autorità bancaria europea (EBA) e da ESMA nel 2025 stimavano la quota DeFi del valore complessivo del mercato globale dei cripto-asset a circa il 4%, mentre le transazioni su exchange decentralizzati rappresentavano circa il 10% del volume globale degli scambi cripto. In termini di valore, in altre parole, la DeFi è una piccola parte del mercato cripto, ma i soli exchange decentralizzati gestiscono una quota maggiore dell'attività di trading globale. Il rapporto ha individuato le interfacce applicative, i wallet ad auto-custodia e le piattaforme centralizzate come le principali vie di accesso alla DeFi — gli stessi livelli rivolti ai clienti oggetto della proposta.

Informativa, marketing e la linea degli stablecoin

MA ha anche suggerito regole più severe per il marketing da parte di influencer e terzi, maggiore trasparenza sui costi e requisiti proporzionati per staking, prestiti e borrowing. Nella propria risposta, l'EBA ha richiesto la regolamentazione dei prestiti in cripto — in particolare delle pratiche di lending legate alla DeFi — e una maggiore coerenza nella classificazione dei token.

ESMA chiede inoltre poteri più ampi per rimuovere i siti web fraudolenti, sequestrare i cripto-asset legati a possibili manipolazioni del mercato o ad attività terroristiche, agire contro le entità non autorizzate di paesi terzi e imporre limiti agli scambi che coinvolgono stablecoin non conformi.

Cosa dicono le ricerche sull'impatto sul mercato

Uno studio condotto a gennaio 2026 ha rilevato che gli annunci di nuove regolamentazioni incidono su token specifici piuttosto che sull'intero mercato, con i token di governance e quelli degli exchange decentralizzati tra i più sensibili. Secondo questa lettura, il più ampio mercato delle criptovalute potrebbe essere in gran parte non interessato dalla proposta.

Definire la vera decentralizzazione

La proposta fa parte del più ampio tentativo dell'Europa di determinare quando la DeFi è genuinamente decentralizzata e quando qualcuno esercita un controllo significativo su di essa. La questione è complicata dal fatto che un protocollo può apparire decentralizzato mentre un piccolo gruppo prende le decisioni importanti. Come aveva riferito Cryptopolitan, un rapporto della BCE lo aveva messo in chiaro in diversi importanti progetti DeFi. La proposta di ESMA è un ulteriore tentativo di chiarire questa distinzione.

Se gli effetti si propagano

L'impatto probabilmente andrà oltre l'Europa. Secondo un rapporto della Banca dei regolamenti internazionali, la finanza decentralizzata svolge tipicamente alcune funzioni caratteristiche della finanza tradizionale, ma con rischi potenzialmente maggiori in termini di trasparenza, lacune informative e instabilità finanziaria.

Anche il Financial Stability Board ha avvertito che, se i paesi applicano regole diverse, le imprese possono spostare le proprie attività in giurisdizioni che offrono condizioni più favorevoli, rendendo più difficile la supervisione transfrontaliera.

La transizione dell'Europa alla MiCA illustra come le nuove regolamentazioni stiano già riducendo la concorrenza nel mercato. Secondo TRM Labs, solo 281 degli 1.343 fornitori di servizi cripto monitorati nello Spazio economico europeo avevano ottenuto l'autorizzazione MiCA prima che il periodo di transizione scadesse il 1° luglio.

Istituire un nuovo servizio regolamentato per le imprese che danno agli utenti accesso alla DeFi potrebbe aumentare ulteriormente i requisiti di conformità, in particolare per i fornitori di servizi che operano oltre confine.