La Banca Centrale Europea ha lanciato Pontes, un nuovo servizio di regolamento pensato per collegare le piattaforme di mercato finanziario regolamentate alla moneta di banca centrale per le transazioni che coinvolgono asset tokenizzati. Il sistema consente agli istituti partecipanti di regolare la componente monetaria delle operazioni tokenizzate senza trasferire gli asset sottostanti su una blockchain gestita dalla BCE. I dettagli del servizio sono pubblicati sulla pagina ufficiale di Pontes della BCE.

Collegare le piattaforme DLT di mercato all'infrastruttura dell'Eurosistema

Secondo la BCE, il lancio iniziale di Pontes è avvenuto il 21 settembre. Il servizio collega le piattaforme di tecnologia dei registri distribuiti (DLT) gestite dagli operatori finanziari ai TARGET Services, l'infrastruttura dell'Eurosistema utilizzata per i pagamenti di grande importo e il regolamento di titoli.

La DLT copre una gamma di tecnologie più ampia della blockchain. Secondo il nuovo schema, una banca, un depositario centrale di titoli o una piattaforma di negoziazione regolamentata può continuare a registrare un'obbligazione tokenizzata o altro asset sul proprio registro, utilizzando Pontes per instradare il relativo pagamento in euro attraverso l'infrastruttura dell'Eurosistema.

La progettazione offre ai mercati tokenizzati regolamentati l'accesso al regolamento in moneta di banca centrale, mentre gli asset sottostanti restano sui registri distribuiti esistenti gestiti dal mercato. La definizione di Pontes come ponte blockchain si riferisce quindi al suo ruolo di collegamento tra infrastrutture finanziarie distinte, non alla creazione di un'altra blockchain pubblica. La BCE non ha collocato gli istituti partecipanti su un registro comune, né ha richiesto di spostare i propri asset tokenizzati su una catena gestita dalla BCE.

Supporto alla consegna contro pagamento

Una transazione tipica potrebbe coinvolgere una banca che acquista un'obbligazione tokenizzata registrata su un registro gestito dal mercato, con i fondi corrispondenti custoditi in un sistema di pagamento separato. Pontes è pensato per coordinare le due parti, in modo che l'acquirente non trasferisca mai fondi senza ricevere l'asset e il venditore non rilasci mai l'asset senza ricevere il pagamento.

Per la componente monetaria, la BCE offre due opzioni. I partecipanti possono utilizzare cash token su una piattaforma DLT dell'Eurosistema, oppure instradare i pagamenti attraverso T2, il sistema di regolamento lordo in tempo reale dell'Eurosistema per i trasferimenti di grande importo tra banche centrali e banche commerciali. Quando si utilizza T2, il trasferimento di denaro raggiunge la finalità giuridica una volta completato il pagamento all'interno sistema.

Hash-Link fornisce il meccanismo di coordinamento per la consegna contro pagamento, comunemente nota come DvP. Questo approccio consente ad asset e contanti di rimanere su registri separati, coordinando i rispettivi trasferimenti come uno scambio del tipo tutto-o-nulla. La DvP è a sua volta un principio consolidato del regolamento tradizionale di titoli, e Pontes applica lo stesso standard alle operazioni registrate su registri distribuiti.

La moneta di banca centrale al centro

L'uso della moneta di banca centrale distingue Pontes dagli schemi di regolamento che si affidano interamente a depositi bancari commerciali o stablecoin emesse da soggetti privati. La moneta bancaria commerciale espone gli utenti al rischio di credito dell'istituto che detiene i fondi, mentre le stablecoin dipendono dalle riserve dell'emittente, dagli accordi di rimborso e dal quadro giuridico.

La moneta di banca centrale, al contrario, rappresenta una passività diretta della banca centrale. Il suo utilizzo per la componenta monetaria finale può quindi eliminare l'esposizione al credito bancario commerciale da quella parte della transazione, sebbene restino rischi operativi, giuridici e di mercato. Si tratta dello stesso standard di regolamento applicato nei tradizionali sistemi di pagamento di grande importo, dove i trasferimenti interbancari si regolano anch'essi in moneta di banca centrale.

Pontes è destinato ai mercati finanziari all'ingrosso piuttosto che ai consumatori, ed è separato dall'iniziativa dell'euro digitale sviluppata per i pagamenti quotidiani.

Il servizio fa seguito a esperimenti per 1,6 miliardi di euro

Il servizio operativo fa seguito agli esperimenti dell'Eurosistema condotti tra maggio e novembre 2024. Il programma ha testato tre soluzioni di banca centrale su casi d'uso legati a titoli e pagamenti, coinvolgenti obbligazioni digitali, pagamenti all'ingrosso automatizzati e transazioni in più valute.

Le sperimentazioni hanno incluso la Trigger Solution della Bundesbank, la piattaforma DL3S della Banque de France e il sistema TIPS Hash-Link della Banca d'Italia. Le funzionalità sviluppate e testate durante quegli esperimenti hanno contribuito al servizio di produzione. Il programma ha fatto parte di un impegno più ampio delle grandi banche centrali per determinare come gli asset tokenizzati possano essere regolati in modo sicuro in moneta di banca centrale.

Gli esperimenti hanno dimostrato che registri separati possono coordinare transazioni in cui entrambe le parti devono completarsi con successo. Hanno inoltre evidenziato i requisiti operativi coinvolti, tra cui identificativi di transazione comuni, limiti di tempo, procedure di gestione degli errori e responsabilità chiaramente assegnate quando una parte della transazione non può essere completata.

Accesso inizialmente limitato agli istituti regolamentati

Pontes non è disponibile per i comuni wallet di criptovalute. L'accesso iniziale è focalizzato sugli istituti idonei con accesso a T2 e sugli operatori di mercato regolamentati, tra cui depositari centrali di titoli, sistemi autorizzati di negoziazione e regolamento DLT, sistemi di pagamento supervisionati, controparti centrali, banche e società di investimento. Nell'Unione europea, sistemi di negoziazione e regolamento DLT di questo tipo possono operare nel quadro del DLT Pilot Regime dell'UE, un regime in vigore dal 2023 che consente di negoziare e regolare strumenti finanziari tokenizzati su registri distribuiti.

Secondo le segnalazioni, Deutsche Bank, Santander e Clearstream sono stati tra gli istit che hanno completato l'onboarding iniziale. L'orario operativo iniziale è previsto dalle 8 alle 16 in ora dell'Europa centrale nei giorni lavorativi, con la BCE che si prevede amplierà la disponibilità nel tempo.

Il servizio offre ai mercati idonei basati su DLT un'opzione di regolamento in moneta di banca centrale, preservando la capacità degli istituti di operare su piattaforme di asset tokenizzati separate.

Pontes fa parte di una strategia più ampia

La strategia più ampia della BCE include Appia, che esplora un quadro più integrato per l'emissione, la negoziazione, la custodia e il regolamento degli asset tokenizzati. Pontes adotta l'approccio più immediato di collegare infrastrutture già esistenti.

Il successo del servizio dipenderà da più della semplice connettività tecnica. Volumi di transazioni ricorrenti, orari operativi più estesi, un numero minore di interventi manuali e una maggiore attività sul mercato secondario contribuiranno a determinare se gli istituti utilizzeranno Pontes per l'attività ordinaria anziché per semplici prove.

Il lancio affronta quindi una specifica sfida infrastrutturale, senza garantire un'adozione diffusa dei titoli tokenizzati. Pontes può fornire la componenta monetaria in moneta di banca centrale richiesta dai mercati tokenizzati regolamentati, ma l'utilizzo duraturo dipenderà in ultima analisi dalla domanda di mercato, da standard comuni, dall'allineamento normativo e dal volume di asset scambiati.

Fonte: CoinTrust