La Banca Centrale Europea e altre banche centrali dell'UE chiedono modifiche alle regole dell'Unione sulle riserve delle stablecoin, avvertendo che i requisiti attuali potrebbero esporre le banche a rischi di liquidità in caso di rimborsi su larga scala. Se adottato, il cambiamento ridisegnerebbe il modo in cui vengono detenute le riserve a supporto delle stablecoin dell'UE.

Secondo il regolamento UE sui mercati delle cripto-attività (MiCA), gli emittenti di stablecoin devono detenere almeno il 30% delle proprie riserve in depositi bancari, una quota che sale al 60% per i token classificati come significativi in base a soglie legate al numero di utenti, all'entità dell'emissione e ai volumi di transazioni. I token con la designazione di significativi sono soggetti a una vigilanza rafforzata da parte dell'Autorità Bancaria Europea. Il Sistema Europeo di Banche Centrali (ESCB) vuole che questi requisiti sui depositi siano rimossi e sostituiti da soglie minime di liquidità basate sulla rapidità con cui gli asset di riserva possono essere convertiti in contanti.

L'ESCB ha illustrato le proprie proposte nella propria risposta alla consultazione mirata dell'UE su MiCA, chiedendo requisiti di liquidità legati ad asset con scadenza entro uno e cinque giorni lavorativi e individuando i pronti contro termine inversi overnight e i titoli di Stato a breve termine come potenziali strumenti di riserva. Si tratta strumenti a breve scadenza che in genere possono essere convertiti in contanti entro pochi giorni, lo stesso orizzonte temporale su cui sono costruite le soglie proposte.

Secondo le banche centrali, le regole attuali creano un collegamento diretto tra gli emittenti di stablecoin e le banche commerciali. Un'ondata improvvisa di rimborsi potrebbe obbligare gli emittenti a prelevare rapidamente grandi depositi, esercitando potenzialmente pressione sulle banche che dipendono da tali fondi. Di fatto, lo stress dei mercati crit potrebbe arrivare alle banche sotto forma di ondata di prelievi di depositi.

L'ESCB ha anche citato il crollo della Silicon Valley Bank del marzo 2023 come illustrazione del rischio. Il fallimento del créditore statunitense, uno dei più grandi nella storia degli USA, ha generato stress per la stablecoin USDC di Circle dopo che la società ha rivelato che 3,3 miliardi di dollari delle sue riserve erano depositati presso la banca. L'USDC ha brevemente perso il proprio ancoraggio al dollaro, scendendo sotto 0,90 dollari, prima di riprendersi dopo che le autorità di regolamentazione statunitensi hanno garantito tutti i depositi della Silicon Valley Bank. Per le banche centrali, l'episodio ha dimostrato come le riserve detenute sotto forma di depositi possano diventare difficili da ottenere proprio quando gli emittenti ne hanno bisogno, trasmettendo lo stress dal sistema bancario ai mercati crit.

La proposta arriva mentre i responsabili politici europei riesaminano MiCA e la sua attuazione, evidenziando una crescente attenzione normativa su come le stablecoin potrebbero trasmettere shock di liquidità tra i mercati crit e il sistema bancario. La risposta dell'ESCB fa ora parte del contributo a tale riesame, in cui una domanda aperta è se i requisiti sui depositi del 30% e del 60% lascino il posto alle soglie di liquidità proposte. MiCA, il quadro completo dell'UE sulle cripto-attività, è entrato in vigore nel 2023, con le disposizioni sulle stablecoin applicabili agli emittenti di tutto il blocco da giugno 2024.