La finestra per i commenti pubblici sulla bozza di metodologia dell'Autorità bancaria europea (EBA) per la definizione delle sanzioni quando vigila direttamente sugli emittenti di stablecoin significativi si chiude il 28 settembre, segnando la fine formale del contributo degli stakeholder su come verranno calcolate le sanzioni ai sensi del Regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA) dell'UE.

Una regola per un segmento ristretto di MiCA

La proposta si applica solo agli emittenti di asset-referenced token (ART) e e-money token (EMT) significativi che rientrano nella vigilanza diretta dell'EBA. Non è un programma di sanzioni per il più ampio mercato crypto europeo.

I tempi riflettono un regime già in vigore: MiCA è entrato in vigore a giugno 2023, e le sue regole per gli asset-referenced token e gli e-money token si applicano dal 30 giugno 2024, quindi la consultazione definisce i meccanismi di applicazione per gli emittenti di stablecoin già soggetti al regolamento.

Un e-money token fa riferimento a una singola valuta ufficiale, mentre un asset-referenced token può fare riferimento ad altre attività o a una combinazione di valori. Lo status di "significativo" richiede una valutazione separata ai sensi di MiCA; non è un'etichetta attribuita automaticamente a ogni token legato all'euro o al dollaro. Tale classificazione si basa su criteri misurabili stabiliti nel regolamento stesso — come il numero di detentori dei token, il valore dell'emissione e i volumi di transazione giornalieri.

Molti fornitori di servizi crypto-asset restano sotto la vigilanza delle autorità nazionali, con i propri obblighi MiCA applicabili dal 30 dicembre 2024, mentre l'ESMA mantiene il registro centrale MiCA. Lo status di significativo può anche incidere sulle regole sulle riserve — una questione separata esaminata quando la Banca centrale europea (BCE) ha messo in guardia sui rischi di bank run sulle stablecoin per le banche.

Un approccio in due fasi per il calcolo delle sanzioni

MiCA pone già limiti legali alle sanzioni. La bozza di metodologia dell'EBA riguarda il percorso per arrivare a un importo entro tali limiti, piuttosto che inventare un nuovo massimo: stabilisce una base e poi applica adeguamenti.

Per gli emittenti di asset-referenced token significativi, MiCA fissa una sanzioneima del 12,5% del fatturato annuo dell'esercizio precedente. Per gli emittenti di e-money token significativi, il tetto corrispondente è del 10%. Laddove gli utili o le perdite evitate possano essere determinati, il regolamento prevede inoltre un calcolo più elevato basato sul doppio di tale importo.

Questi poteri operano entro un più ampio riferimento giuridico UE secondo cui le sanzioni devono essere efficaci, proporzionate e dissuasive — lo standard che un percorso di calcolo pubblicato intende operativizzare.

Perché un massimo legale non rende l'applicazione delle regole prevedibile

Un tetto indica a un emittente lo scenario peggiore; non spiega come due violazioni diverse potrebbero essere trattate. Un breve inconveniente nella rendicontazione prontamente divulgato non è la stessa cosa di una violazione prolungata combinata con informazioni fuorvianti o violazioni ripetute. La metodologia proposta intende rendere visibili tali distinzioni prima che un caso arrivi all'EBA.

Per il mercato, il valore non è un risultato garantito. È un modo più chiaro di valutare perché un'inadempienza potrebbe comportare una sanzione materialmente diversa da un'altra, e di esaminare le motivazioni dell'EBA quando agisce.

Dopo il 28 settembre, l'EBA prende il controllo

Una volta chiusa la consultazione, l'EBA potrà valutare i contributi e pubblicare una metodologia finale. Le categorie di gravità, le percentuali di fatturato e i fattori di adeguamento proposti sono ancora aperti a commenti, quindi il documento finale potrebbe non corrispondere in ogni aspetto alla bozza.

Come avviene in generale per le consultazioni dell'EBA, i contributi ricevuti vengono in genere pubblicati una volta chiusa la finestra, salvo richiesta di riservatezza da parte degli respondenti, il che renderà visibile la sostanza dei feedback del settore mentre il testo finale è ancora in preparazione.

Da quel momento, le imprese e gli altri stakeholder perdono la possibilità formale di influenzare il quadro di calcolo prima della sua finalizzazione. La vigilanza diretta, le sanzioni e i singoli accertamenti di applicazione seguirebbero comunque i propri procedimenti legali.

Un documento finale che renderà più facile verificare la discrezionalità dell'EBA

MiCA stabilisce già chi può emettere determinate cripto-attività e cosa devono divulgare gli emittenti. La domanda irrisolta è come l'EBA calcolerà una sanzione quando un emittente significativo non rispetta tali regole. La metodologia finale dovrebbe rendere tale ragionamento più chiaro prima che il primo grande caso di applicazione lo metta alla prova.

Questo articolo è fornito solo a scopo informativo e non costituisce consulenza legale, finanziaria o di investimento. La consultazione dell'EBA non è una metodologia finale, e le responsabilità di applicazione del MiCA variano in base all'entità e all'autorità.