I perpetual futures sono diventati uno dei prodotti finanziari distintivi del crypto, ma il CEO di DRW Don Wilson afferma che gran parte di ciò che si pensa di sapere su di essi è sbagliato.

In una serie di post su X, Wilson ha sostenuto che i perpetual futures — o "perps" — sono semplicemente contratti futures senza data di scadenza. Le caratteristiche spesso associate ai perpetual crypto, come leva elevata, auto-deleveraging (ADL) e trading 24 ore su 24, sono elementi del modo in cui alcuni exchange crypto hanno scelto di implementare il prodotto, non del contratto in sé.

"Most of what people think they know about 'perps' ... has nothing to do with the contract itself," Wilson ha scritto.

I suoi commenti arrivano mentre continua a crescere l’interesse nel portare i perpetual futures nei mercati statunitensi regolamentati, aggiungendosi a un dibattito più ampio su se l’infrastruttura di mercato esistente possa supportare il prodotto senza modificarne l’economia di base. Diversi exchange e operatori di mercato hanno valutato il lancio di perpetual futures oltre il crypto, anche se restano aperti i dubbi su come il prodotto dovrebbe essere regolamentato e se rientri negli attuali quadri normativi sui futures o sugli swaps. Kalshi, che ha visto il trading di perps esplodere poco dopo il lancio, ha recentemente presentato ai regolatori una proposta per ampliare la propria offerta ai metalli preziosi.

A differenza dei mercati futures tradizionali, gli exchange crypto come Hyperliquid operano in modo continuo, utilizzano collateral digitale e possono calcolare i requisiti di margine in tempo reale. Queste differenze tecnologiche hanno permesso agli exchange di offrire prodotti con leva più elevata e meccanismi di liquidazione alternativi, incluso ADL, che riduce automaticamente le posizioni vincenti quando i trader in perdita non possono coprire le proprie perdite.

Wilson ha detto che queste scelte di design non vanno confuse con i perpetual futures stessi.

"I'm not a fan of ADL," ha scritto, aggiungendo che non c’è "no reason it needs to be used for perps."

Secondo Wilson, invece, i binari di pagamento digitali creano opportunità per migliorare la gestione del rischio. Le clearinghouse tradizionali in genere calcolano il margine una volta al giorno, e spesso ai partecipanti di mercato viene concesso tempo fino al giorno lavorativo successivo per versare ulteriore collateral. Poiché i mercati possono muoversi in modo significativo in quella finestra, le clearinghouse richiedono buffer di margine iniziale relativamente ampi.

Con il regolamento in tempo reale, tuttavia, gli exchange possono ricalcolare il margine in modo continuo e richiedere ai trader di depositare collateral immediatamente, riducendo la necessità di requisiti di margine iniziale elevati pur mantenendo lo stesso livello di protezione, ha affermato Wilson. Se gli exchange scelgano di tradurre queste efficienze in una leva più alta è una decisione di business, non una caratteristica definente dei perpetual futures.

Wilson ha detto che la vera innovazione dei perpetual futures è che eliminano la necessità per gli investitori di rinnovare ripetutamente i contratti in scadenza, riducendo costi di transazione, impatto di mercato e roll slippage e consentendo alle posizioni di seguire più da vicino la parte iniziale della curva futures.

Ha inoltre esortato i regolatori a concentrarsi sulla sostanza economica piuttosto che sulle etichette legali.

"There's no reason to treat perpetuals as swaps simply because they don't expire," Wilson ha scritto. "Economically, they're futures."

Wilson ha concluso chiedendo che i perpetual futures siano disponibili in una gamma più ampia di mercati, inclusi commodities, securities e crypto, sostenendo che debbano essere considerati un altro strumento per la price discovery e la gestione del rischio, non un’innovazione specifica del crypto.