Stan Druckenmiller ha dichiarato su X il 29 ottobre di aver investito in Trade[XYZ], la società che sviluppa mercati di perpetual futures su Hyperliquid. La rivelazione è arrivata lo stesso giorno in cui Intercontinental Exchange (ICE), proprietaria della New York Stock Exchange, ha presentato i piani per una piattaforma statunitense regolamentata attiva 24/7 per tali contratti. Il nuovo mercato necessita ancora di approvazione normativa.

Un investitore macro veterano, non un convertito alle criptovalute

In un post del 29 ottobre, descritto da Galaxy come il suo primo messaggio mai pubblicato su X, Druckenmiller ha scritto:

I am excited to be an investor in trade(xyz) as they partner with ICE to bring 24/7 perpetual futures on Hyperliquid to the United States. As a market participant, I am looking forward to to using their innovative product to enhance my investment process.

L'investimento riflette anche la posizione articolata di Druckenmiller sulle criptovalute. In un'intervista a Morgan Stanley, ha messo in dubbio il loro ruolo come riserva di valore, pur riconoscendo benefici pratici nella blockchain e nelle stablecoin. Il suo investimento in Trade[XYZ] segue proprio questa distinzione.

HYPE, il token nativo di Hyperliquid, è salito di circa il 20% dopo l'annuncio, passando da 78 a 94 dollari. L'investimento di Druckenmiller, tuttavia, riguarda Trade[XYZ], e non direttamente HYPE.

ICE costruisce una piattaforma USA separata

Sulla base di un accordo definitivo annunciato il 29 ottobre, ICE lancerà una piattaforma di trading regolamentata attiva tutto il giorno negli Stati Uniti. L'accordo prevede che ICE investa in Trade[XYZ] e sia l'operatore esclusivo delle sue piattaforme regolamentate.

ICE intende inoltre istituire una borsa e una camera di compensazione dedicate negli USA per i contratti perpetual, previa approvazione normativa. La nuova piattaforma di trading retail opererà separatamente dall'attuale attività futures di ICE per gli investitori istituzionali, con Trade[XYZ] incaricata della progettazione e dell'implementazione dei prodotti di trading.

I trader potranno accedere al mercato statunitense tramite broker e futures commission merchants, con obbligo di verifiche di identità e antiriciclaggio. I contratti perpetual potrebbero coprire azioni, indici, materie prime, valute e criptovalute. A differenza dei futures tradizionali, i perpetual non hanno scadenza.

Il mercato utilizzerà una versione più restrittiva della tecnologia di Hyperliquid. Come spiega Galaxy, il framework sottostante, HIP-3*, utilizza allowlist on-chain per controllare l'accesso ed è attualmente su testnet.

Dal lobbying sui perpetual energetici a un accordo onshore

La partnership fa seguito a un appello di agosto dell'Hyperliquid Policy Center e di Trade[XYZ] per perpetual energetici regolamentati negli USA, che richiamava lo shock petrolifero di febbraio, quando il trading on-chain è continuato mentre i mercati tradizionali erano chiusi.

I mercati HIP-3 aperti esistenti di Trade[XYZ] hanno superato i 650 miliardi di dollari di volume cumulativo, ha notato Galaxy. Continueranno a operare separatamente. Anche Payward, la società madre di Kraken, prevede di diventare un deployer HIP-3* regolamentato dalla CFTC.

Order book separati e questione liquidità

Questa separazione solleva una preoccupazione: la liquidità. La nuova piattaforma statunitense non condividerà gli order book con i mercati HIP-3 aperti, spiega Galaxy, e dovrà quindi attrarre trader da zero. Durante uno shock in un fine settimana, i prezzi potrebbero divergere prima che l'arbitraggio colmi il divario.

I controlli del rischio restano un'altra incognita. Hyperliquid utilizza la liquidazione on-chain e, nei casi estremi, il deleveraging automatico. ICE non ha spiegato se la sua camera di compensazione manterrà o sostituirà tali meccanismi. Le tappe immediate sono l'approvazione normativa, il lancio della borsa e della camera di compensazione dedicate, e la capacità della piattaforma separata di sviluppare un'attività di trading sufficiente senza accesso agli order book dei mercati aperti.

Il mercato è considerevole. Gli exchange decentralizzati di perpetual hanno elaborato 6.380 miliardi di dollari nel 2025, secondo CoinGecko, e Talos rileva la loro espansione verso gli asset tradizionali.

La partecipazione in PURR è una scommessa diversa

La family office di Druckenmiller detiene una posizione separata legata a Hyperliquid. Il suo 13F del secondo trimestre, depositato il 14 agosto, elencava 2.941.500 azioni di Hyperliquid Strategies (Nasdaq: PURR), valutate 23,15 milioni di dollari al 30 giugno.

Tale partecipazione azionaria pubblica è distinta dal suo investimento privato in Trade[XYZ]. Nessuna delle due posizioni costituisce una detenzione diretta di HYPE, e le partecipazioni di giugno non confermano le posizioni di ottobre.