Noa Khamallah è cresciuto senza microonde né auto, ha abbandonato la scuola e ha scontato una pena detentiva prima ancora di scrivere il suo primo assegno a una startup. Quando ha voluto entrare in contatto con Yann LeCun, il ricercatore ampiamente considerato il padrino della moderna AI, non ha chiesto una presentazione calorosa. Gli ha invece scritto una mail a freddo con oggetto: “former convict, street kid, turned IPO, turned VC.” LeCun ha risposto entro poche ore: “You are a statistical anomaly. Welcome in.”

Khamallah ha usato lo stesso approccio quando ha contattato il rapper Fetty Wap e l’ex giocatore NFL Penny Hart, che sostiene il suo fondo.

Quel background insolito è ora alla base di un fondo da 10 milioni di dollari con risultati concreti. Don’t Quit Ventures di Khamallah ha annunciato il secondo closing del Fund I, ha appreso in esclusiva Fortune, portando il fondo a 2,5 volte il capitale investito. Tre dei suoi 17 investimenti valgono ora oltre 1 miliardo di dollari e quasi uno su cinque è diventato un unicorno, rispetto a circa uno su 70 per l’intero settore venture.

Fonti vicine al fondo hanno riferito che il cap table include anche una partecipazione in Thinking Machine Lab di Mira Murati, oltre alle posizioni rese pubbliche in AMI Labs e Replit. Il fondo ha già restituito liquidità ai limited partner attraverso la vendita anticipata di una parte della sua quota in una società, appena 14 mesi dopo il primo closing, a 1,5 volte il costo.

Don’t Quit Ventures riflette anche una dinamica di mercato più ampia che continua a favorire i fondi più piccoli rispetto a quelli più grandi, soprattutto mentre il venture capital si è concentrato in alto e i lanci per la prima volta sono diventati più difficili da trovare. I dati di Carta del quarto trimestre 2025 mostrano che i fondi sotto i 10 milioni di dollari continuano a fare meglio dei fondi sopra i 100 milioni sia nel capitale restituito agli investitori sia nella crescita del valore teorico. La ricerca di iCapital ha rilevato che i fondi più piccoli, definiti come quelli sotto i 275 milioni di dollari, hanno reso il 36%, contro il 24% dei fondi più grandi. In termini pratici, un investimento da 10 milioni di dollari che cresce di dieci volte incide appena su un fondo da 1 miliardo di dollari, ma in un fondo da 10 milioni di dollari può cambiare completamente il risultato.

Allo stesso tempo, i nuovi fondi sono diventati sempre più rari. Nel 2025 sono stati lanciati solo 101 fondi al primo tentativo, il numero più basso in 14 anni. Nel frattempo, i 10 fondi più grandi assorbono ora un terzo di tutto il capitale raccolto, più del doppio rispetto a cinque anni fa.

Michael Ströck, la cui società Allocator One ha guidato il primo closing di Don’t Quit Ventures, mi ha detto che la sua società valuta più di 800 fondi all’anno e ne seleziona meno dell’1%. Ciò che lo ha convinto a sostenere Khamallah non è stato il pitch deck, ma la combinazione tra istinto nel fare deal ed esperienza operativa.

“La qualità del costruire relazioni ed essere estremamente orientati alle relazioni ed estremamente commerciali allo stesso tempo è molto difficile”, ha detto Ströck.

Ha inoltre respinto l’idea che i fondi gestiti da una sola persona siano intrinsecamente più rischiosi di quelli con co-fondatori, sostenendo che la matematica del rischio non supporta tale assunzione. Che un singolo gestore diventi incapace di operare nel corso del fondo è statisticamente raro, mentre le divisioni tra più partner sono comuni. “Non ho mai capito la preoccupazione per i solo GP”, ha detto. “Non ha senso.”

La sfida, però, è la durabilità. I fondi più piccoli oscillano anche più bruscamente tra grandi successi e perdite totali, quindi se Khamallah raccoglierà un Fund II più grande, la matematica che rende funzionante il modello sarà più difficile da replicare. Ci vediamo domani, Lily Mae Lazarus X: @LilyMaeLazarus Email: lily.lazarus@fortune.com Invia un deal per la newsletter Term Sheet qui.

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Questo articolo è apparso originariamente su Fortune.com