Le stablecoin ancorate al dollaro potrebbero estendere la portata del dollaro statunitense nei pagamenti digitali globali e rafforzare la domanda di debito pubblico americano, ma la loro rapida crescita potrebbe anche creare nuovi rischi per la stabilità finanziaria, secondo la responsabile politico-monetaaria della Bank of England Carolyn Wilkins.

Intervenendo alla Queen's University di Belfast in occasioni di considerazioni sul futuro del denaro digitale, Wilkins ha dichiarato che le stablecoin — token digitali progettati per mantenere un valore stabile rispetto alle valute fiat — hanno superato la fase di esperimento del mercato crypto, con circa 300 miliardi di dollari di stablecoin ora in circolazione, rispetto a meno di 5 miliardi all'inizio del 2020, un'espansione di oltre sessanta volte che ha spinto la questione dagli ambienti crypto alle politiche delle banche centrali. La questione più importante, ha sostenuto, non è più semplicemente se le stablecoin possano funzionare come denaro digitale, ma come il loro adottamento potrebbe rimodellare il sistema monetario globale.

"Il denaro digitale privato può funzionare su larga scala, ma il quadro storico è chiaro riguardo alle condizioni necessarie per renderlo possibile", ha detto Wilkins.

Richiamando la storia delle banconote emesse privatamente in Gran Bretagna e negli Stati Uniti, ha sosten che le stablecoin affrontano sfide familiari: mantenere la convertibilità alla pari, garantire riserve di alta qualità, fornire liquidità durante le crisi e stabilire regole chiare per l'insolvenza. Questi rischi sono stati illustrati dal crollo della Silicon Valley Bank nel 2023, quando la stablecoin USDC di Circle ha perso brevemente il suo aggancio al dollaro dopo che circa 3,3 miliardi di dollari delle sue riserve erano depositati presso la banca fallita.

Le implicazioni strategiche potrebbero essere maggiori se le stablecoin in dollari entrassero nei pagamenti tradizionali. Circa il 98% del valore delle stablecoin è attualmente denominato in dollari statunitensi, il che conferisce alla valuta un significativo vantaggio da first mover mentre le stablecoin si espandono oltre il trading crypto. Con questa composizione, la crescita del mercato delle stablecoin è, di fatto, crescita del denaro digitale denominato in dollari.

Wilkins ha individuato tre potenziali canali. Le stablecoin potrebbero rendere più rapide ed economiche le transazioni transfrontaliere; estendere l'accesso ad asset collegati al dollaro nei paesi con valute instabili o accesso limitato al sistema bancario in dollari; e aumentare la domanda di titoli del Tesoro statunitense, poiché gli emittenti devono detenere riserve a fronte dei token in circolazione.

USDT e USDC detenevano insieme quasi 150 miliardi di dollari in Treasury bill alla fine del 2025, con acquisti durante l'anno per circa 33 miliardi di dollari, secondo i dati citati da Wilkins. Ciò potrebbe rafforzare un circolo vizioso virtuoso: un uso più diffuso delle stablecoin in dollari aumenta la domanda di regolamento in dollari, gli emittenti acquistano più titoli del Tesoro, e mercati in dollari più profondi rendono le stablecoin più attraenti.

"Gli afflussi significano acquisti di riserve; i rimborsi significano vendite di attività", ha avvertito Wilkins, sottolineando che lo stesso meccanismo potrebbe operare in senso inverso durante una crisi, poiché rimborsi simultanei costringerebbero i grandi emittenti di stablecoin a vendere Treasury bill in mercati sotto stress — una dinamica di tipo run familiare dalla storia del denaro privato che ha richiamato. Ha detto che il settore non è ancora abbastanza grande da rappresentare una minaccia significativa per il mercato dei Treasury o per la stabilità finanziaria del Regno Unito, ma ciò potrebbe cambiare se le stablecoin dovessero crescere sostanzialmente.

Wilkins ha anche sostenuto che l'impatto delle stablecoin sulla posizione globale del dollaro non dovrebbe essere misurato solo dalla valuta che le persone detengono, ma dall'infrastruttura di pagamento attraverso cui il denaro si muove. Il dollaro rimane dominante nella finanza globale, rappresentando circa il 57% delle riserve valutarie estere dichiarate nel primo trimestre del 2026 ed essendo presente su un lato dell'89,2% delle transazioni valutarie over-the-counter nell'aprile 2025.

Tuttavia, stanno emergendo reti di pagamento alternative, in particolare in Cina, attraverso sistemi come CIPS, il Cross-Border Interbank Payment System, ed esperimenti come mBridge, un'iniziativa di pagamento transfrontaliero multi-banca centrale. Ciò crea una distinzione potenzialmente importante in cui il dollaro potrebbe rimanere la valuta di riserva e finanziamento dominante del mondo mentre i pagamenti internazionali si spostano sempre più attraverso reti digitali o regionali meno dipendenti dall'infrastruttura tradizionale del dollaro.

"La tecnologia non può da sola garantire la dominazione del dollaro", ha detto Wilkins. Ha sostenuto che la posizione a lungo termine del dollaro dipende in ultima analisi da fondamentali più profondi, tra cui una politica fiscale sostenibile, istituzioni credibili, lo stato di diritto, mercati dei capitali profondi e la capacità di fornire liquidità durante le tensioni finanziarie.

REALITY CHECK | Dollar Stablecoin's Long-term Position Ultimately Depends on Deeper Foundations

Since the end of Bretton Woods in the early 1970s, there has been no promise to convert dollars into gold. The anchor instead has rested on confidence in the fiscal and monetary… pic.twitter.com/W4db9MzzWa

— BitKE (@BitcoinKE) September 16, 2026

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Wilkins ha tracciato un parallelo storico con la sterlina, la cui dominazione è perdurata per decenni dopo che la posizione economica relativa della Gran Bretagna aveva iniziato a indebolirsi. "Gli effetti di rete possono sostenere una valuta dominante per lungo tempo", ha detto, "ma, in ultima analisi, poggiano sui fondamentali."

L'implicazione per le stablecoin è significativa: potrebbero diventare un potente nuovo livello di distribuzione per il dollaro senza modificare i fondamentali sottostanti che determinano se il dollaro rimarrà la valuta dominante del mondo. Per i lettori che seguono la questione, gli indicatori sono quelli da lei indicati: la scala del settore, la qualità delle riserve degli emittenti e la crescita delle reti di pagamento operanti al di fuori dell'infrastruttura tradizionale del dollaro.

Fonte: BitcoinKE