Leader come il presidente del Ghana Mahama stanno costruendo l'architettura di una nuova forma di cooperazione internazionale—un reset globale fondato su una crescita guidata dai paesi, alimentata da risorse interne e investimenti privati. Alle apparenza, tuttavia, questo messaggio ispiratore appare in forte contrasto con la realtà economica. Più della metà dei paesi in via di sviluppo affronta sfide di liquidità e finanziamento che rendono difficile coprire le spese di base, figuriamoci gli investimenti necessari per la crescita. Con i costi globali di finanziamento in forte aumento, l'attuale crisi di spazio fiscale e finanziamento accessibile rischia di trasformarsi in una nuova ondata di crisi del debito pienamente sviluppate.

Le prospettive non sono senza speranza, sostiene il commento. Lavorando insieme, le istituzioni finanziarie internazionali, i paesi debitori e creditori e gli attori privati hanno il potere di prevenire un'ondata di crisi e di consentire ai paesi con ambiziosi piani di investimento e riforma di virare verso un percorso di crescita più elevato e sostenuto. La questione, mentre i leader finanziari si riuniscono a Bangkok per le Riunioni Annuali della Banca Mondiale e del Fondo Monetario Internazionale (FMI)—l'incontro annuale dei ministri delle finanze e dei governatori delle banche centrali dei paesi membri—è se saranno all'altezza del momento.

Oneri debitorivi senza precedenti soffocano la crescita

Già prima dell'ultimo picco dei costi globali di finanziamento, la maggior parte dei paesi in via di sviluppo affrontava oneri di servizio del debito senza precedenti. Dopo una serie di shock globali, il paese in via di sviluppo medio destina ormai oltre il 10% delle proprie entrate agli interessi sul debito—quasi il doppio dell'onere di un decennio fa—sottraendo risorse agli investimenti per la crescita. In dieci paesi, i pagamenti degli interessi superano l'intero budget di investimento pubblico. Il debito funge anche da tetto per gli investimenti privati, soffocando ulteriormente la crescita.

I risultati sono netti. Nel decennio fino al 2015, i redditi reali pro capite nell'Africa subsahariana sono cresciuti di circa un quinto. Nel decennio successivo, non sono cresciuti affatto.

La stretta è destinata a peggiorare. Un muro di prestiti esterni a basso costo dell'era Covid sta per scadere proprio mentre i costi globali di finanziamento sono schizzati alle stelle, mentre le fonti di finanziamento accessibile sono evaporate.

Un'ancora di salvezza che non basta

Nello status quo, le istituzioni finanziarie internazionali sono state un'ancora di salza essenziale. Ma mentre l'FMI e le banche di sviluppo multilaterali—prestitori internazionali sostenuti dai governi come la Banca Mondiale—hanno fornito ai paesi abbastanza da evitare default diffusi, si sono fermati prima di quanto necessario per riportare i paesi alla crescita o consentire loro di ricostruire la resilienza.

Poiché i creditori del G20—il gruppo delle principali economie avanzate ed emergenti—hanno continuato a ritirare denaro, gran parte dei nuovi fondi multilaterali è di fatto uscita immediatamente per rimborsare i creditori. La Cina, ad esempio, è passata da fornitore netto di finanziamenti a estrattore netto nell'ultimo decennio. Con la scadenza dei debiti post-Covid, una quota record di paesi poveri ha rimborsato l'FMI al netto nel 2026—un deflusso destinato ad ampliarsi entro il 2030.

In assenza di azioni, circa 40 dei paesi più poveri del mondo affronteranno una scelta drastica: effettuare ulteriori tagli abrupti alla spesa a un costo significativo per la crescita e le vite umane, oppure finanziare i disavanzi pubblici e il rinnovamento del debito attraverso onerosi prestiti privati che probabilmente porteranno a un default finale. Entrambe le strade portano alla crisi, con il rapporto debito/PIL che sale a spirale perché la crescita sta cadendo, perché i debiti stanno aumentando, o entrambe le cose. Gli standard di vita restano stagnanti e il malcontento sociale continua a crescere.

Lo stesso FMI ha riconosciuto il problema. Il Direttore Esecutivo Kristalina Georgieva ha recentemente dichiarato ai ministri delle finanze del G20 che "gli elevati fabbisogni di rifinanziamento e l'aumento dei costi di servizio del debito stanno vincolando molte economie in via di sviluppo… limitando la loro capacità di finanziare spese critiche per infrastrutture, sanità ed istruzione, il che mina la crescita e, a sua volta, la sostenibilità del debito."

Un'iniziativa per la crescita, non per il debito

Controintuitivamente, per la maggior parte dei paesi, chiudere questa crisi non richiede un'iniziativa sul debito—richiede un'iniziativa per la crescita. I miglioramenti tanto attesi del processo di ristrutturazione del debito restano di importanza cruciale per la manciata di paesi che necessitano di una riduzione dello stock di debito. Ma oltre 40 paesi attualmente alle prese con sfide di finanziamento e liquidità non hanno stock di debito che richiedano una ristrutturazione imminente. Invece di aspettare che abbiano bisogno di una ristrutturazione, serve un nuovo insieme di strumenti—uno che ripristini la sostenibilità attraverso un supporto dedicato alla crescita.

Un tale reset sostituirebbe un goccio a pezzi di finanziamento con un'impulso coordinato e deciso. Richiederebbe inoltre che i paesi creditori riconoscano che sostenere questo impulso—anziché usarlo per uscire—è nel loro interesse, poiché la crescita è la via più sicura per essere ripagati. E richiederebbe un supporto per garantire che i futuri debiti privati siano spesi in investimenti che migliorino la crescita, gestiti in modo più trasparente e meno esposti agli shock.

La Rockefeller Foundation, un'organizzazione filantropica, ha appena pubblicato una proposta politica che dettaglia come potrebbe funzionare un Growth and Investment Reset, sviluppata in collaborazione con importanti esperti.

Una questione di volontà politica, non di denaro

Fondamentalmente, il Reset non è una questione di denaro ma di volontà politica. Le risorse già posizionate presso le istituzioni finanziarie internazionali, unite ai meccanismi di finanziamento innovativi sviluppati negli ultimi cinque anni, significano che il Reset potrebbe costare molto poco ai donatori—una piccola frazione della ristrutturazione su larga scala che sarà comunque necessaria se non si agisce.

Mentre i leader finanziari si incontrano a Bangkok, dovrebbero discutere urgentemente di come porre fine al ciclo di dipendenza. I leader con grandi ambizioni che costruiscono un nuovo modello di sviluppo meritano un sistema finanziario internazionale altrettanto ambizioso, con la capacità di consentire loro di arrivarci. La finestra è ancora aperta—ma si sta chiudendo rapidamente.

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