Un nuovo studio esamina la teoria di lunga data secondo cui la redistribuzione è al centro del processo di democratizzazione, utilizzando dati dei mercati azionari per verificarla. I risultati sono coerenti con questa visione: le democratizzazioni hanno un impatto negativo e rilevante sulle valutazioni degli asset, guidato da un aumento del rischio di redistribuzione.

La visione redistributiva della democratizzazione sostiene che l'estensione del diritto di voto sposti il potere politico verso le maggioranze più povere, le quali poi votano per tasse e trasferimenti che riducono i rendimenti del capitale. Verificarlo empiricamente è stato a lungo difficile, ed è questo che rende distintivo l'approccio basato sui mercati degli asset del paper: i prezzi azionari dovrebbero incorporare le aspettative degli investitori su future tassazione e redistribuzione, costituendo così un indicatore prospettico di come i mercati valutano i cambi di regime.

Sulla base di dati che coprono 90 paesi in 200 anni, il paper mostra che i premi per il rischio sono sostanzialmente elevati nei periodi precedenti e durante le democratizzazioni, con magnitudini simili a quelle osservate durante le crisi finanziarie. Un cambiamento nella dottrina della Chiesa cattolica a sostegno della democrazia fornisce evidenza causale del fatto che le democratizzazioni aumentano i premi per il rischio.

Secondo lo studio, le democratizzazioni di successo portano a una redistribuzione sostanziale: le dimensioni del settore pubblico crescono, la disuguaglianza dei redditi diminuisce e la quota del lavoro sul reddito aumenta. Una versione estesa del modello canonico di democratizzazione basato sulla redistribuzione, che incorpora i prezzi degli asset, può spiegare quantitativamente questi effetti. Le riduzioni della disuguaglianza e l'aumento delle tasse spiegano circa metà dei risultati, mentre il resto è spiegato da una maggiore concorrenza economica e da una maggiore equità nella spesa pubblica.

Il modello spiega anche la trascurabile reazione dei prezzi degli asset osservata durante le autocratizzazioni, un risultato coerente con il quadro redistributivo: se non ci si aspetta che i movimenti verso l'autocrazia aumentino o riducano sensibilmente la tassazione del capitale, i prezzi degli asset hanno poche ragioni per reagire. L'autore rileva che né un aumento del rischio macroeconomico né un rischio politico generico possono spiegare i risultati.

Il paper è di Max Miller ed è ora pubblicato sul Journal of Political Economy (JPE); una copia liberamente accessibile è disponibile qui. L'articolo è apparso originariamente su Marginal Revolution.