Quando il dashboard DeFi Zapper ha annunciato questo mese che avrebbe chiuso dopo quasi sette anni, si è aggiunto a un elenco crescente di progetti di finanza decentralizzata che hanno cessato l’attività nel 2026.

Anche la piattaforma Bitcoin DeFi Botanix, il tracker di portafogli Solana Step Finance, la piattaforma di analisi DeFi Parsec e l’aggregatore DEX Odos Protocol hanno chiuso o stanno chiudendo quest’anno dopo aver attraversato diversi cicli di mercato.

Anche il settore crypto più ampio ha registrato un forte tasso di abbandono. RootData ha monitorato 101 progetti crypto “morti” nel 2026 al 26 luglio, e più della metà di questi fallimenti riguardava il DeFi.

La domanda non è solo se si tratti di un’altra pulizia da bear market. Diversi dei progetti che stanno chiudendo oggi hanno attraversato il collasso di Terra, l’implosione di FTX e le pressioni di Chokepoint 2.0. Se il bear market del 2022 non li ha uccisi, cosa è cambiato nel 2026?

I fondatori di Botanix hanno citato una domanda debole quando hanno annunciato la chiusura della piattaforma. A giugno hanno anche detto a Cointelegraph che lo spostamento dell’attività onchain verso una manciata di venue come Hyperliquid e i principali exchange centralizzati aveva accelerato il declino di Botanix.

Questa interpretazione è comune nel crypto, ma Alex Weseley di Artemis Research afferma che i dati portano a una conclusione diversa nel DeFi, dove la sfida sembra meno un crollo dell’attività che una sua redistribuzione su un insieme più ampio di venue.

“La narrativa prevalente è stata che la concentrazione nel DeFi stia aumentando, a causa di una serie di exploit e della rotazione del capitale verso i protocolli più ‘Lindy’. Ma i dati non sono d’accordo.”

Il capitale si è spostato invece di uscire

Secondo i dati di Artemis, la concentrazione tra i protocolli DeFi monitorati è in realtà diminuita dal 2024.

E sebbene ogni settore principale abbia ancora un player dominante per capitale bloccato — Uniswap nei decentralized exchange, Aave nel lending e Jupiter nei perpetuals —, Weseley ha spiegato che “ognuno di quei leader detiene oggi una quota inferiore del proprio settore rispetto a due anni fa”.

Lui sostiene che l’attività onchain non sia scomparsa. Piuttosto, si è spostata in altre aree dell’economia crypto.

“L’economia non è scomparsa; si è spostata verso app adiacenti (Hyperliquid, Polymarket, pump.fun), quindi la sostenibilità del DeFi classico si è ridotta anche se la generazione complessiva di commissioni onchain è rimasta elevata.”

In altre parole, più protocolli competono per la stessa attività economica, lasciando a ciascuno una fetta più piccola del mercato, mentre l’economia onchain più ampia continua a generare commissioni.

Markus Levin, co-fondatore della società di infrastrutture blockchain XYO, ha affermato che l’ambiente attuale non assomiglia affatto agli inizi del DeFi.

“Il settore DeFi è molto più competitivo rispetto all’ultimo bear cycle”, ha detto Levin a Magazine. “I primi progetti DeFi hanno beneficiato del vantaggio del first mover e di un numero relativamente limitato di concorrenti. Ora ci sono migliaia di protocolli che competono per gli stessi utenti e la stessa liquidità.”

Weseley ha detto che i ricavi sono una misura migliore per capire dove si sta verificando la reale attività economica rispetto al total value locked, o TVL.

“Il TVL è lo strumento giusto per la questione limitata della ‘liquidità’, ma fuorvia altrove”, ha affermato. “Commissioni e ricavi sono migliori, perché misurano direttamente la sostenibilità economica e mettono in evidenza spostamenti che il TVL e l’uso in evidenza nascondono.”

Artemis stima che il numero di applicazioni DeFi che generano almeno $1 million in commissioni mensili sia salito a circa 33 o 34 a metà-fine 2025 prima di scendere a circa 25 o 26 nella prima metà del 2026. Il numero di quelle che generano più di $10 million in commissioni mensili si è ridotto di circa la metà nello stesso periodo.

Le regole per attrarre capitale sono cambiate

La società di gestione del rischio DeFi Gauntlet sostiene che il mercato più ampio resti sano, nonostante i numerosi progetti DeFi chiusi quest’anno.

“La domanda è la più forte di sempre”, ha detto Nicholas Cannon, chief business officer di Gauntlet, a Magazine. “L’offerta di stablecoin continua a crescere e la finanza tradizionale si sta muovendo verso il DeFi, non lontano da esso.”

Secondo Gauntlet, il cambiamento decisivo rispetto al precedente rallentamento di mercato è che gli investitori sono diventati più selettivi e meno facilmente distratti dagli incentivi token a breve termine del yield farming.

“Ciò che è cambiato è che il capitale è diventato più esigente. Nei cicli precedenti, la liquidità seguiva gli incentivi ovunque indicassero. Oggi segue rendimento sostenibile, track record e curatela. Gli incentivi hanno ancora un ruolo nella fase di avvio, ma non sostengono più un protocollo da soli.”

Levin ha detto che il capitale istituzionale, in particolare, è più selettivo nel 2026, preferendo piattaforme con track record consolidato rispetto ai protocolli che attirano utenti con incentivi token appariscenti.

“I progetti che sopravvivono a questo ciclo saranno probabilmente quelli che hanno già una distribuzione significativa di utenti o che riescono a raggiungere utenti oltre il pubblico DeFi tradizionale”, ha detto, e questo potrebbe rivelarsi una prova più difficile del bear market stesso.

Asset tokenizzati, stablecoin e aree emergenti come l’agentic DeFi sono esempi di dove si sta svolgendo la nuova sperimentazione.

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L’infrastruttura si sta consolidando mentre l’innovazione si sposta più in alto

Una conseguenza della maturazione del settore, ha detto Cannon, è che meno team stanno cercando di costruire il prossimo Aave o Uniswap. Invece, stanno usando l’infrastruttura DeFi già affermata come base per i loro prodotti e servizi.

La tendenza si riflette anche nel flusso degli investimenti. A giugno, il lender DeFi Morpho ha annunciato un round da $175 million per portare il lending istituzionale onchain, uno dei maggiori finanziamenti del settore, mentre a luglio la startup agentic DeFi Alpaca ha raccolto $135 million per costruire infrastrutture per applicazioni finanziarie basate sull’IA.

Commissioni mensili dei protocolli: DeFi classico vs nuove app. Source: Artemis

Merlin Egalite, co-fondatore di Morpho Labs, afferma che la prossima generazione di protocolli di successo si concentrerà sempre più sulla distribuzione anziché competere direttamente con l’infrastruttura consolidata.

“I protocolli che cresceranno più rapidamente saranno quelli integrati nelle piattaforme dove gli utenti sono già presenti. Fintech, wallet, exchange che costruiscono sopra di te invece di competere con te.”

Egalite sostiene anche che la crescita futura deriverà dal rendere l’infrastruttura DeFi più facile da adottare per le società finanziarie tradizionali.

“La prossima ondata di crescita arriverà da fintech, banche e piattaforme che vogliono integrare l’infrastruttura DeFi senza ricostruirla”, ha detto.

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