I trader crypto offshore stanno ottenendo esposizione al boom dei titoli cinesi legati all’AI attraverso un canale che Pechino non ha creato per gli investitori stranieri. Invece di acquistare azioni quotate nella Cina continentale, i trader utilizzano futures perpetui collegati a società cinesi di chip.

Questi contratti consentono agli utenti di assumere posizioni sui valori azionari senza possedere il titolo sottostante e sono negoziati 24 ore su 24 sugli exchange di criptovalute. La struttura ha creato un mercato separato per società che altrimenti sarebbero difficili da raggiungere per il capitale estero tramite le borse tradizionali.

Il principale centro dell’attenzione è CXMT, un produttore cinese di chip di memoria che dovrebbe iniziare le negoziazioni a Shanghai lunedì. TradeXYZ e Gate.com hanno quotato contratti perpetui collegati alla società prima del suo debutto sul mercato pubblico.

CoinGlass ha registrato circa $19 million di volume sui futures perpetui CXMT nell’arco di 24 ore. Il produttore di chip punta a raccogliere quasi $10 billion, in un’operazione che la renderebbe la più grande IPO della Cina continentale dal 2010.

L’interesse riflette la più ampia importanza strategica dei semiconduttori nel settore tecnologico cinese. I chip di memoria sono utilizzati nei server e in altri sistemi di calcolo, rendendo società come CXMT parte della filiera più ampia alla base dell’infrastruttura di intelligenza artificiale.

Le piattaforme crypto offrono ai trader offshore un percorso attorno alle regole cinesi di accesso alle azioni

Pechino mantiene un sistema controllato per la partecipazione estera alle azioni di Shanghai e Shenzhen. Gli investitori stranieri in genere ottengono accesso tramite il quadro Qualified Foreign Institutional Investor o attraverso il programma Stock Connect di Hong Kong.

Entrambi i canali presentano vincoli. Le vie autorizzate sono soggette a limiti sull’ammontare di capitale che può attraversarle, mentre Stock Connect copre solo un insieme limitato di società.

CXMT dovrebbe quotarsi sullo STAR Market di Shanghai, che impone anche rigidi criteri di idoneità per i partecipanti domestici. I trader retail devono detenere almeno 500,000 yuan, pari a circa $74,000, in asset idonei.

Devono inoltre avere una storia di trading di due anni. Questi requisiti impediscono a molti acquirenti della Cina continentale di partecipare direttamente alla formazione del prezzo della società.

I futures perpetui aggirano tali requisiti di conto perché il trader non riceve mai le azioni. Il prodotto è nato nei mercati delle criptovalute come un modo per scommettere su asset come Bitcoin senza assumerne la proprietà.

A differenza dei futures standard, i futures perpetui non hanno scadenza. Gli utenti in genere depositano stablecoin come garanzia e poi assumono una posizione long o short in base a dove prevedono che si muoverà il prezzo. I contratti non conferiscono ai detentori diritti di azionista, dividendi o un’allocazione nell’IPO; forniscono solo esposizione sintetica al prezzo.

Il prodotto si è esteso oltre i token. Gli exchange di criptovalute ora quotano contratti collegati ad azioni, materie prime e società private. I trader hanno già utilizzato strumenti simili per ottenere esposizione anticipata a SpaceX e OpenAI prima di eventuali offerte pubbliche.

I contratti SpaceX sono stati utilizzati anche da utenti cinesi per aggirare regole volte a impedire l’uscita di capitali dal Paese.

Mercoledì, TradeXYZ ha aggiunto un altro contratto su chip cinesi. Il nuovo future perpetuo offre una leva di dieci volte e replica GigaDevice Semiconductor (SSE: 603986). Ciò significa che un deposito relativamente contenuto può controllare una posizione molto più ampia, mentre le perdite possono aumentare allo stesso ritmo dei guadagni.

Il prezzo crypto collegato a CXMT è scambiato molto al di sopra della valutazione prevista a Shanghai

Un future perpetuo pre-IPO viene scambiato sulla base di ipotesi su quanto possa valere una società una volta che le sue azioni iniziano a essere negoziate pubblicamente. Un acquirente realizza un profitto se il titolo quotato apre al di sopra del prezzo del derivato. Dopo il debutto, ci si attende che un flusso di dati di mercato avvicini il contratto al prezzo azionario in tempo reale.

Iggy Ioppe, chief investment officer di Theo, ha affermato che il future perpetuo dovrebbe corrispondere al titolo sottostante. Theo utilizza asset reali tokenizzati. Poiché il contratto non ha data di scadenza, i trader possono continuare a detenerlo dopo la quotazione invece di chiudere la posizione in una data di regolamento fissa.

Il contratto CXMT su Hyperliquid è stato scambiato vicino a $6.35 per azione giovedì. In precedenza aveva raggiunto $8.60 prima di arretrare. Al livello di giovedì, la valutazione implicita della società era vicina a $425 billion, ovvero circa 2.9 trillion yuan.

Quella valutazione collocherebbe CXMT al di sopra di Industrial and Commercial Bank of China (SSE: 601398; HKEX: 1398). ICBC, la più grande società quotata nella Cina continentale, è valutata circa 2.56 trillion yuan.

I dati ufficiali dell’IPO sono molto più bassi. CXMT ha annunciato un prezzo iniziale di vendita di 8.66 yuan, pari a circa $1.28 per azione. Ciò attribuirebbe al produttore di chip una valutazione iniziale di circa 579 billion yuan. Anche a quel livello, l’offerta sarebbe comunque la più grande IPO sullo STAR Market.

Hyperliquid consente agli utenti di negoziare futures collegati a materie prime, azioni e criptovalute senza acquistare gli asset sottostanti.

Poiché gli investitori esteri non possono partecipare direttamente alla quotazione, la domanda offshore ha contribuito a spingere il contratto CXMT ben al di sopra del prezzo di offerta di Shanghai. Il risultato è la formazione di un secondo prezzo sui binari delle criptovalute prima che le azioni ufficiali siano trasferite, evidenziando come i mercati sintetici possano creare price discovery al di fuori della borsa e dei canali regolamentari in cui verrà negoziato il titolo effettivo.