I vault DeFi curati contengono ora 11,29 miliardi di dollari di valore totale, con cinque gestori che controllano più di due terzi di tale capitale, secondo un rapporto pubblicato da vaults.fyi il 24 agosto.

vaults.fyi e DeFiLlama hanno pubblicato ciascuno rapporti sul settore che divergono sui totali perché contano vault e protocolli in modo diverso. Là dove i due studi concordano, però, è sul fatto che il mercato dei vault curati è fortemente concentrato, il che rende decisivo il ruolo di un piccolo gruppo di gestori per chiunque voglia capire dove si stabilisce effettivamente il rischio DeFi.

I principali curatori identificati da vaults.fyi

Il rapporto di vaults.fyi, considerato l'indagine più ampia finora condotta sui mercati onchain curati, ha mappato 11,29 miliardi di dollari su 856 vault, 131 curatori e 18 protocolli, con dati aggiornati al 20 agosto. I risultati mostrano che il 69,3% del mercato misurato passa attraverso appena cinque curatori.

Distribuire i depositi su più vault non distribuisce il rischio se un unico team li gestisce tutti. Un curatore sceglie i mercati, il collaterale, i tetti massimi e i limiti di esposizione. Quando cinque curatori siedono su due terzi del capitale, le scelte di poche persone modellano il rischio che migliaia di depositanti si trovano a sopportare.

Nell'ultimo anno, la quota curata del mercato è salita al 12,51% della TVL lato offerta del DeFi, rispetto al 5,24% precedente. L'indagine ha rilevato che è cresciuta del 39% anche mentre il più ampio mercato lato offerta si contraeva del 41,8%.

Quasi la metà di tutto il capitale curato — circa il 46,2% — passa attraverso Morpho sulle chain basate su Ethereum e su Solana, secondo il rapporto. Il restante 53,8% è suddiviso tra altri 17 protocolli.

La posizione di leadership di Morpho deriva dal sistema che ha contribuito a costruire con Morpho Blue e MetaMorpho. Questa architettura separa la funzione di prestito di base dalla gestione del rischio, permettendo a gestori esterni di creare mercati di prestito separati e di raggrupparli in vault singoli. Questa struttura aiuta anche a spiegare perché il settore sia diventato un ponte tra i prestatori crypto nativi e le istituzioni più grandi che vogliono un'esposizione onchain senza dover costruire l'intera infrastruttura da sole.

Questo design sta ora attirando grandi società della finanza tradizionale. Bitwise Asset Management si è alleata con Morpho per lanciare vault non-custodial, con il primo prodotto che punta a un rendimento annuo del 6%. Bitwise ha inoltre previsto che i vault onchain, che definisce “ETFs 2.0”, raddoppieranno gli asset in gestione nel 2026.

Il rapporto mostra inoltre che nei 25 più grandi vault stablecoin di Morpho, che contengono 3,71 miliardi di dollari, bitcoin garantisce il 54,1% dei prestiti. Un depositante convinto di detenere una posizione in USDC potrebbe, al di sotto della superficie, star prestando contro bitcoin — esposto alla sua liquidità, al suo oracolo e alla capacità del mercato di liquidare il collaterale in caso di crollo.

Morpho ha sempre occupato la prima posizione?

Concrete e Sentora, che dodici mesi fa non erano in classifica, fanno ora parte dell'attuale top five, con Concrete al quarto posto e Sentora al secondo. Usual è scesa dal quarto fino al trentaquattresimo posto. Il rapporto afferma che questo rimescolamento è dovuto in parte allo stress, evidenziando che dopo i problemi legati a Stream e Resolv i gestori più deboli sono stati spazzati via e il denaro è confluito verso i team sopravvissuti.

Uno studio separato di DeFiLlama, che richiama dati Sentora raccolti a luglio, racconta la stessa storia di concentrazione. Utilizzando 55 curatori monitorati e un totale di 7,18 miliardi di dollari, individua come primi tre curatori Steakhouse Financial (2,03 miliardi di dollari), Sentora (1,97 miliardi di dollari) e Gauntlet (1,46 miliardi di dollari). Insieme controllano il 75,9% della TVL, mentre i primi cinque controllano l'80,9%.

La finanza tradizionale entra in scena

Il rapporto di vaults.fyi segnala che grandi attori esterni al mondo crypto stanno ora entrando nei vault curati. Apollo ha recentemente iniziato a collaborare con Securitize, Midas si è alleata con Fasanara e JPMorganChase sta lanciando vault di fondi del mercato monetario tokenizzati. A maggio, anche la società di trading Wintermute ha avviato la propria piattaforma di curation, chiamata Armitage. Wintermute ha dichiarato di poter accettare tipi di collaterale che altri curatori non possono gestire, perché è in grado di occuparsi delle liquidazioni in autonomia.

Il capitale ha continuato ad affluire nonostante i rischi per la sicurezza. TRM Labs ha registrato 207 incidenti di exploit DeFi nel primo semestre del 2026, più del doppio degli 83 incidenti registrati nello stesso periodo del 2025.