Gli investitori in crypto guardano oltre le classifiche per capitalizzazione di mercato e tornano ai fondamentali

Gli investitori stanno valutando sempre più i token crypto in base a opportunità di mercato, adozione, ricavi e cattura di valore, anziché in base al ranking per capitalizzazione di mercato, hanno riferito a CoinDesk dirigenti del settore.

I wealth manager che entrano nel mercato crypto prestano poca attenzione alle classifiche di CoinMarketCap e analizzano invece i singoli progetti, hanno detto. Questo cambiamento è importante perché modifica il modo in cui vengono confrontati i token più recenti: meno come voci autonome in una classifica e più come aziende o network la cui attività e i cui aspetti economici possono essere valutati direttamente. Hyperliquid è un primo esempio, con investitori che valutano HYPE in relazione all’attività e all’economia della piattaforma.

Gli investitori in crypto utilizzano sempre più ricavi, utilizzo e cattura di valore per selezionare i token su orizzonti più lunghi, anche se i perpetual futures continuano a guidare i movimenti dei prezzi nel giorno per giorno, hanno detto a CoinDesk operatori di Bitwise, Wintermute e Arbitrum Foundation.

In un’intervista con CoinDesk, il CEO di Bitwise Hunter Horsley ha descritto il cambiamento come la fine dell’era della “CoinMarketCap leaderboard” delle crypto. Nei cicli precedenti, gli investitori spesso valutavano i nuovi network layer-1 come una frazione della più grande blockchain sopra di loro, ha detto, lasciando i progetti più piccoli prezzati con uno sconto.

Questo approccio sta perdendo terreno mentre gli investitori si concentrano sui mercati indirizzabili, sull’adozione e su quanta parte del valore economico un progetto possa catturare, ha detto Horsley.

Ha citato Hyperliquid come esempio. Gli investitori possono esaminare l’attività di trading e l’economia della piattaforma di derivati quando valutano il token HYPE, invece di considerarlo come una versione più piccola di un’altra blockchain. Il token è salito di circa 20% nell’ultimo anno.

“Quando parliamo con wealth manager in una società che ha recentemente approvato l’accesso a questo settore, non hanno idea di dove qualcosa sia classificato su CoinMarketCap,” ha detto Horsley. “È irrilevante.”

I perpetual futures continuano a fissare i prezzi nel breve termine

Jasper De Maere, trader OTC di Wintermute, ha detto a CoinDesk che fondamentali e flussi di trading contano su orizzonti temporali diversi.

I volumi dei perpetual futures restano ancora molte volte superiori allo spot per la maggior parte dei token principali, mentre funding, posizionamento e liquidazioni dettano il tono nell’intraday, ha detto.

Negli ultimi 12-18 mesi, però, l’attenzione si è spostata dall’infrastruttura verso applicazioni e appchain che si inseriscono in schemi più familiari al fintech e al venture capital, ha affermato De Maere. I fondamentali stanno iniziando ad avere più peso in settori come la finanza decentralizzata, gli exchange di perpetual futures e le decentralized physical infrastructure networks.

“I fondamentali fissano il pavimento e la shortlist, mentre i flussi fissano il prezzo,” ha detto De Maere. Ricavi e utilizzo possono determinare quali token resistono ai ribassi o entrano nelle shortlist degli allocatori, ma raramente determinano il prezzo in un dato giorno, ha aggiunto.

I dati sui flussi di Wintermute suggeriscono che il cambiamento più evidente riguarda chi sta operando. Piuttosto che una migrazione generalizzata dallo spot ai derivati, le controparti istituzionali hanno rappresentato circa 72% del suo flusso spot OTC nella prima metà del 2026, in aumento rispetto a circa 59% di un anno prima, ha rivelato De Maere.

Tali flussi si sono concentrati nelle principali criptovalute e in una shortlist di token che generano ricavi, con gli asset reali tokenizzati che emergono come la principale nuova categoria, ha detto.

“Parte della sovraperformance dei token che generano ricavi riflette il riconoscimento dei fondamentali, e parte riflette il fatto che i fondamentali sono la narrativa del momento, quindi quei token attirano i flussi,” ha avvertito De Maere. “Le due cose sono difficili da separare.”

La divisione si vede anche tra i token crypto e le società quotate legate al settore. Nella prima metà dell’anno, le criptovalute sono scese del 36% mentre i titoli crypto sono saliti del 23%, secondo una rassegna di mercato di Bitwise.

La divergenza non significa che i titoli continueranno a sovraperformare i token, ma mostra che i due gruppi stanno divergendo.

Gli analisti stanno dando peso a metriche verificabili

Brendan Ma, head of investment strategy della Arbitrum Foundation, ha detto a CoinDesk che gli analisti arrivano con una comprensione migliore della composizione dei ricavi, dell’attività di transazione e della cattura di valore rispetto a un anno fa.

“Le metriche credibili sono quelle che costano qualcosa produrre e che possono essere verificate onchain,” ha detto Ma. Ha indicato i fee revenue, gli utenti che pagano commissioni e il capitale che resta su una rete, inclusi saldi in stablecoin e asset tokenizzati, come elementi più difficili da manipolare.

Il numero di indirizzi e il total value locked possono essere gonfiati da incentivi o bot, ha detto Ma. L’aumento delle transazioni è più significativo quando è accompagnato da maggiori fee revenue e dalla retention degli utenti.

Ma ha citato Arbitrum, il network su cui lavora, come un esempio dell’analisi a livello di progetto che oggi si sta svolgendo. La rete ha elaborato più di 2.7 billion transazioni complessive nella sua storia, incluse più di 500 million nel 2026, mentre Robinhood Chain registra circa $40 million di ricavi annuali, secondo la fondazione.

Nell’ambito del programma di espansione di Arbitrum, 10% dei ricavi netti del protocollo di quella chain torna all’ecosistema Arbitrum.

Horsley di Bitwise ha detto che i prodotti indicizzati possono offrire agli investitori un’esposizione ampia alle crypto senza dover scegliere i singoli vincitori. Bitwise, la società di Horsley, offre questi prodotti, così come altri asset manager tra cui 21Shares.

Zach Pandl, head of research di Grayscale, ha detto a CoinDesk che bitcoin resta un asset macro legato alla domanda di alternative alle valute fiat, mentre le altre criptovalute dovranno affrontare un esame più rigoroso della loro economia sottostante.

Per Pandl, le prospettive per il settore crypto nel suo complesso sono “molto brillanti, poiché stablecoin, asset tokenizzati e strumenti di finanza decentralizzata guideranno la domanda di asset digitali oltre Bitcoin negli anni a venire.”

“Un piccolo numero di token con fondamentali solidi avrà un ruolo centrale nel prossimo capitolo degli asset digitali,” ha detto Pandl. “I progetti più deboli, con fondamentali scarsi, resteranno indietro.”