Il mercato crypto non ha smesso di creare progetti dopo l’evento di liquidazione da $19 miliardi dell’ottobre 2025. Al contrario, il mercato sembra essersi diviso in due segmenti molto diversi: il capitale continua a fluire verso infrastruttura, pagamenti ed exchange, mentre la maggior parte dei token appena lanciati ha faticato a mantenere il proprio valore.

Un’analisi di 686 profili di progetti crypto monitorati da CryptoTotem tra il 10 ottobre 2025 e il 24 agosto 2026 offre un’istantanea di questa divergenza. I dati descrivono il gruppo di progetti profilati da CryptoTotem e non l’intero mercato crypto. Le cifre mostrano circa $9.2 miliardi di finanziamenti dichiarati su 302 voci, ma il capitale è stato fortemente concentrato. Le 20 maggiori operazioni di finanziamento hanno rappresentato il 55.9% del totale, mentre exchange, pagamenti, infrastruttura e DeFi da soli hanno rappresentato $7.05 miliardi, pari al 76.6% dei fondi dichiarati.

La performance dei token nell’altra parte del mercato è stata sensibilmente più debole. Dei 177 token per cui CryptoTotem disponeva di dati numerici sul prezzo, solo 34 — cioè il 19.2% — trattavano a un livello pari o superiore al loro prezzo di vendita o di riferimento, il benchmark rispetto al quale vengono calcolati i multipli di performance nell’analisi. Il token mediano trattava a solo 0.30 volte il proprio prezzo di riferimento, equivalente a un calo del 70%. Più del 30% dei token era sceso a 0.1 volte o meno del proprio prezzo di riferimento, e 69 token, pari al 39%, avevano perso almeno il 90% rispetto ai massimi storici, un benchmark distinto dal prezzo di vendita o di riferimento usato per i multipli.

Nel complesso, i dati indicano un cambiamento importante nel mercato crypto: il denaro non è scomparso, ma sta diventando molto più selettivo nel modo in cui viene allocato.

I finanziamenti si concentrano in poche categorie

La concentrazione dei finanziamenti è forse il segnale più chiaro di questo cambiamento. I progetti legati agli exchange hanno attirato circa $2.78 miliardi nei dati di finanziamento considerati, seguiti dai pagamenti con $2.13 miliardi e dall’infrastruttura con $1.16 miliardi. La DeFi ha rappresentato altri $980 milioni. Insieme, queste quattro categorie hanno raccolto più di tre quarti del capitale riportato.

Il quadro è significativo perché queste attività sono più vicine all’infrastruttura finanziaria che si sta costruendo attorno al crypto che non al mercato speculativo dei token. Le società di pagamenti possono generare ricavi dai flussi di transazione, gli exchange beneficiano dell’attività di trading, i fornitori di infrastrutture possono vendere tecnologia a più applicazioni e i protocolli DeFi possono generare commissioni dall’attività finanziaria. Questo rende la loro proposta di investimento fondamentalmente diversa dal sostenere un nuovo token il cui valore potrebbe dipendere in larga misura dall’adozione futura e dalla liquidità di mercato.

La concentrazione è visibile anche a livello di singola operazione. Le 10 maggiori voci di finanziamento hanno rappresentato il 42.5% del totale di $9.2 miliardi, mentre le prime 20 hanno rappresentato il 55.9%. In altre parole, un numero relativamente piccolo di grandi scommesse assorbe una quota sproporzionata del capitale che entra nel settore.

I lanci di token hanno rallentato bruscamente

L’altra parte del mercato non è scomparsa. CryptoTotem ha registrato 178 token-generation events — il momento in cui i token di un progetto vengono creati e distribuiti, di norma quando inizia la negoziazione — tra il 11 ottobre 2025 e il 19 agosto 2026, ma il ritmo è cambiato nettamente in quel periodo. Ci sono stati 31 lanci in ottobre e 33 in novembre, rispetto a soli sei in giugno, cinque in luglio e quattro fino al 19 agosto. Ciò suggerisce che il mercato abbia inizialmente continuato a produrre nuovi token anche dopo il crash, prima che l’attività di lancio iniziasse a ridursi in modo significativo.

Per molti di quei token, il problema non era soltanto il numero dei lanci, ma la capacità di mantenere il valore dopo l’ingresso sul mercato. Il token mediano nel dataset aveva perso il 70% rispetto al proprio prezzo di vendita o di riferimento, mentre la media era pari a 0.93 volte perché un piccolo numero di forti valori anomali ha spinto verso l’alto la media — il che rende la mediana una rappresentazione molto più chiara di ciò che è accaduto al token tipico. Solo 9 dei 177 token (5.1%) trattavano a più del doppio del proprio prezzo di riferimento. Al contrario, 54 token, pari al 30.5%, erano a 0.1 volte o meno.

Secondo l’analisi, questo è il segnale più chiaro che il mercato post-crash sta premiando imprese selezionate anziché premiare indiscriminatamente nuovi asset crypto.

L’attenzione di investitori e sviluppatori si sta spostando

Vi sono anche elementi che indicano uno spostamento dell’attenzione di investitori e sviluppatori all’interno del settore crypto. Dei 686 profili di progetto aggiunti durante il periodo di ricerca, la DeFi è risultata la principale industry primaria, con 144 progetti, pari al 21% del campione. Il dato è rilevante perché la DeFi è sempre più collegata all’attività finanziaria reale — trading, prestiti, stablecoin, derivati e emissione di asset — anziché alla semplice creazione di nuovi asset speculativi.

La composizione più ampia del pipeline di progetti rafforza questo cambiamento. L’AI ha rappresentato circa il 20% dei profili, gli AI agents il 10.2% e i progetti blockchain il 12.1%. Il mercato, quindi, continua a produrre nuove idee. Ciò che sembra cambiare è dove gli investitori sono disposti a impegnare capitali rilevanti dietro queste idee.

Un settore e un mercato di token

L’evento di liquidazione dell’ottobre 2025 ha distrutto più di $19 miliardi in posizioni con leva in un solo giorno — una liquidazione è la chiusura forzata di tali operazioni da parte di exchange e piattaforme di lending quando il collaterale a sostegno scende troppo di valore — ma la sua eredità più importante potrebbe essere il modo in cui ha evidenziato la differenza tra il crypto come settore e il crypto come mercato di token. Il settore può continuare ad attrarre miliardi di dollari anche mentre centinaia di singoli token perdono gran parte del proprio valore, perché gli investitori sono sempre più in grado di scommettere sull’infrastruttura sottostante senza dover necessariamente scommettere su ogni token costruito sopra di essa. Una rete di pagamenti, un exchange, una piattaforma di custodia o una società di infrastruttura blockchain possono potenzialmente crescere con la più ampia adozione degli asset digitali, indipendentemente dal successo di decine di singoli token.

I numeri del dataset di CryptoTotem illustrano in modo particolarmente efficace questa distinzione: $9.2 miliardi di finanziamenti dichiarati insieme a una performance mediana dei token di 0.30x. Questo non è necessariamente la prova che il capitale crypto stia scomparendo — è la prova che il mercato sta diventando più selettivo su ciò che merita capitale. L’economia crypto post-crash potrebbe quindi riguardare meno un altro boom generalizzato dei token e più la costruzione dell’infrastruttura finanziaria che consente al crypto di entrare nei mercati mainstream.

Per gli investitori, come evidenzia l’analisi, questo sposta la domanda da “quale token salirà per primo?” a una più fondamentale: quali imprese stanno costruendo infrastrutture che saranno ancora necessarie quando arriverà il prossimo ciclo crypto?

Fonte: analisi di CryptoTotem di 686 profili di progetto, registri di finanziamento e dati di token-generation, verificati fino al 24 agosto 2026. Il rapporto avverte che i tre dataset rappresentano campioni separati e non devono essere considerati come un’unica popolazione aggregata.