Società crypto tra cui Grayscale e Andreessen Horowitz stanno esercitando pressioni sulla U.S. Securities and Exchange Commission per accelerare il processo di revisione degli ETF e consentire domande confidenziali in bozza per i fondi di nuova tipologia, mentre brokeraggi come Charles Schwab mettono in guardia dal rischio che un'eccessiva segretezza possa erodere la trasparenza da cui dipendono gli investitori. Il dibattito si colloca ormai al centro di un formale processo di regolamentazione la cui finestra per i commenti si è chiusa il 31 agosto.

L'iniziativa è arrivata tramite lettere di commento presentate in risposta alla Request for Comment on Novel ETFs della SEC, emessa il 30 giugno 2026, con commenti entro il 31 agosto a seguito della pubblicazione sul Federal Register il 2 luglio. Il regolatore ha chiesto se le revisioni dei nuovi ETF dovessero utilizzare tempistiche più lunghe, bozze confidenziali o consultazioni anticipate per gestire un'ondata di domande rapidamente imitative.

In particolare, è stata la stessa agenzia a sollevare la questione della riservatezza. Nella Domanda 15, la SEC ha chiesto se dovesse offrire un processo di consultazione pre-presentazione o accettare domande di registrazione confidenziali in bozza prima di una presentazione pubblica.

Perché le società crypto vogliono revisioni ETF più rapide da parte della SEC

Gli emittenti sostengono che la velocità di revisione determina direttamente quanto rapidamente possano portare un prodotto verso una potenziale approvazione o il lancio. Grayscale, i cui recenti argomenti presentati alla SEC sugli ETF crypto si sono concentrati sulla conservazione di processi funzionanti, ha chiesto all'agenzia di istituire un percorso facoltativo di pre-presentazione confidenziale con un impegno di risposta dello staff entro 45 giorni.

Anche Andreessen Horowitz, la società di venture capital nota come a16z, ha premuto sulle tempistiche, chiedendo alla SEC di introdurre scadenze standardizzate, comprimere i periodi di revisione e coordinare più strettamente le revisioni delle divisioni Investment Management e Trading and Markets. La società è stata attenta a inquadrare la velocità come una questione di processo, non di indulgenza.

"Una revisione più rapida non implicherebbe una revisione meno rigorosa." — Andreessen Horowitz, lettera di commento di a16z

Anche il fronte delle borse ha fatto eco alle lamentele sull'attrito. NYSE ha comunicato alla SEC che lo staff, in diverse occasioni, ha chiesto a una borsa di rinviare la quotazione di un nuovo ETF senza una tempistica specificata per il feedback, il che — secondo la borsa — genera incertezza e preoccupazioni di arbitraggio regolamentare.

Cosa potrebbero cambiare le domande confidenziali in bozza

Una domanda confidenziale in bozza consente a un emittente di sottoporre una dichiarazione di registrazione allo staff della SEC per la revisione senza renderla immediatamente pubblica. Ciò offre agli sponsor lo spazio di perfezionare le informative e affrontare le domande dello staff prima che concorrenti e mercato più ampio possano vedere il design del prodotto.

Per i richiedenti di ETF crypto, questa riservatezza è il punto centrale. Grayscale ha sostenuto che un periodo di presentazione confidenziale ridurrebbe l'incentivo per gli sponsor concorrenti a presentare dichiarazioni di registrazione imitative o duplicative — una dinamica che la stessa SEC ha segnalato nella Domanda 18, chiedendo se le presentazioni ai sensi della Rule 485(a)(2) dovessero rimanere non pubbliche per parte del periodo di 75 giorni per promuovere l'innovazione.

Il meccanismo non è nuovo per la SEC. Le sue linee guida della Divisione Corporation Finance già prevedono che lo staff valuti richieste ragionevoli di accelerazione dell'istruttoria di dichiarazioni di registrazione in bozza e presentate, offrendo agli sponsor un precedente per chiedere all'agenzia di estendere un trattamento simile al settore degli ETF anziché creare una nuova concessione. Le presentazioni confidenziali in bozza sono inoltre una caratteristica consolidata del normale mercato azionario: dal JOBS Act del 2012, le società in fase di crescita emergente possono presentare dichiarazioni di registrazione IPO in bozza per una revisione non pubblica da parte dello staff, un regime che il foro finanziario riconosce ampiamente come utile agli emittenti per affrontare le questioni informative al riparo dall'immediata attenzione del mercato.

La riservatezza è qui uno strumento procedurale, non una garanzia di approvazione. Potrebbe ridurre l'attrito da imitazione, ma non cambia il livello sostanziale che un fondo deve superare prima di poter essere negoziato.

Cosa significa per i richiedenti di ETF crypto e per il mercato

Non tutti i commentatori vogliono alzare i muri. Charles Schwab si è opposto a un processo di presentazione interamente confidenziale, sostenendo che qualsiasi prodotto innovativo discusso in via confidenziale dovrebbe comunque diventare pubblico per almeno 75 giorni prima di poter diventare efficace.

Nel complesso, le lettere delineano un'unica linea di frattura: emittenti e una grande borsa vogliono una gestione più rapida, prevedibile e riservata, mentre i brokeraggi pongono l'accento sulla disclosure e sull'esposizione pubblica. Entrambe le richieste — velocità e riservatezza — ridefinirebbero il modo in cui gli sponsor pianificano e sequenziano le proprie presentazioni.

Gli operatori di mercato osservano con attenzione, perché i cambiamenti procedurali influenzano la rapidità con cui i nuovi prodotti di investimento crypto raggiungono gli investitori, e la posta in gioco cresce parallelamente ad altri sviluppi normativi più ampi, come la riforma della regola sulla custodia di cripto-attività della SEC attualmente all'esame della Casa Bianca. Revisioni più rapide potrebbero comprimere il divario tra presentazione e lancio; una riservatezza più stringente potrebbe attenuare la corsa imitativa che ha affollato le precedenti gare sugli ETF crypto.

Il contesto macro è rimasto costruttivo ma cauto alla chiusura della finestra per i commenti. Il Bitcoin quotava vicino a 79.348 dollari con un guadagno nelle 24 ore di circa lo 0,7%, mentre l'indice Fear & Greed si attestava a 74, in territorio di "Greed".

Con i commenti ormai presentati, il prossimo passo concreto spetta alla SEC, che dovrà valutare se incorporare alcuni di questi meccanismi in una formale proposta per i nuovi ETF. Qualora l'agenzia proponesse delle regole, queste passeranno quindi attraverso la fase di commento pubblico e l'eventuale adozione prima di entrare in vigore — una tempistica che in genere si estende ben oltre l'attuale dibattito.

Disclaimer: questo articolo ha esclusivamente scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. I mercati delle criptovalute e degli asset digitali comportano rischi significativi. Fate sempre le vostre ricerche prima di prendere decisioni.