Le azioni di CoreWeave, sostenuta da Nvidia, si sono stabilizzate giovedì dopo una forte svendita, mentre gli investitori si sono concentrati sempre più sul finanziamento tramite debito che sorregge l'espansione dell'intelligenza artificiale.

Il fornitore di cloud in perdita porta con sé circa 50 miliardi di dollari di debito ed è diventato il punto focale del dibattito sul fatto che il boom dei data center sia alimentato dal credito — una dinamica che mette sotto pressione i nuovi operatori e comprime i flussi di cassa anche dei giganti come Alphabet e Meta Platforms. Il tracollo di CoreWeave ha contribuito ad accendere un crollo globale dei titoli IA, riflettendo i dubbi degli investitori sulla capacità dei ricavi futuri della tecnologia di stare al passo con la spesa. Poiché CoreWeave e i suoi concorrenti cloud più recenti si indebitano fortemente per acquistare i processori che poi affittano, la loro solidità creditizia viene sempre più letta come un indicatore delle fondamenta finanziarie dell'espansione dell'IA.

Il CEO di Nvidia Jensen Huang, la cui società detiene circa il 10% in qualità di secondo maggiore investitore di CoreWeave, ha cercato di minimizzare i timori. "La solidità finanziaria di CoreWeave migliora ogni giorno", ha detto Huang ai giornalisti in occasione di un evento a Stoccolma, aggiungendo che non vede la necessità che Nvidia garantisca un sostegno alla società. "Sono ottimista. Il loro costo del capitale sta effettivamente diminuendo."

Le azioni di CoreWeave erano in rialzo del 5% negli ultimi scambi, dopo essere scese fino all'8,3% toccando i minimi da maggio 2025.

"Il mercato sta prendendo atto del fatto che la domanda di IA e un modello di business redditizio sono due cose molto diverse", ha detto Axel Rudolph, chief technical analyst di IG Group "Sembra più una richiesta degli investitori su come viene finanziata l'espansione che un c improvviso dell'appetito per il calcolo IA. Ma se il costo del capitale continua a salire, anche una forte domanda potrebbe non bastare a proteggere gli operatori più indebitati."

I nervosismo arrivano mentre gli investitori attendono l'IPO di Anthropic, che sarebbe una prova della capacità del produttore del modello IA Claude di trasformare la rapida crescita dei ricavi in rassicurazioni sulla spesa per l'IA fuori controllo. La svendita ha già spinto alcune società, tra cui il produttore di anelli intelligenti Oura, a rinviare le proprie quotazioni, rendendo l'accoglienza del debutto di Anthropic uno dei prossimi punti di controllo del sentimento verso le società esposte all'IA.

Il rendimento delle obbligazioni emesse da CoreWeave ad aprile si scambiava giovedì intorno al 15% — sopra la soglia che tipicamente segnala difficoltà — attirando un "yikes" di Elon Musk sui social media. Un rendimento a quel livello significa che gli obbligazionisti richiedono rendimenti annuali a due cifre per detenere il debito, aumentando il costo di un eventuale rifinanziamento futuro ai tassi di mercato. Le obbligazioni sono scese negli ultimi scambi di 0,3 centesimi sul dollaro a 79,15 centesimi, secondo i dati Tradeweb.

Nel frattempo, il costo dell'assicurazione contro il default del debito di CoreWeave è salito a circa 1.000 punti base, implicando una probabilità di insolvenza a cinque anni di quasi il 63%, rispetto a circa il 30% di un anno fa. Ciò nonostante un accordo con cui Nvidia acquisterà qualsiasi capacità di CoreWeave invenduta fino al 13 aprile 2032.

Anche i trader di opzioni hanno intensificato le scommesse ribassiste. Il volume delle opzioni put, che danno agli investitori il diritto di vendere azioni a un prezzo prestabilito, ha toccato un massimo storico mercoledì, secondo Chris Murphy, co-responsabile della strategia derivati di Susquehanna. "Le persone usano le opzioni put per coprire il sentimento negativo sul credito, e abbiamo visto un acquisto di put costante e aggressivo tutta la settimana", ha detto Murphy. Gli investitori hanno acquistato contratti che avrebbero profitato se le azioni di CoreWeave fossero scese sotto 42,50, 50 e 60 dollari nelle prossime settimane, mentre altri hanno usato operazioni più complesse per ridurre il costo di alcune di quelle scommesse ribassiste assumendosi rischi legati a livelli di prezzo delle azioni molto più bassi più avanti nell'anno, secondo Murphy e dati TradeAlert.

CoreWeave, quotata in borsa a marzo 2025, guida la schiera dei nuovi fornitori di cloud noti come neocloud, che affittano potenza di calcolo dai processori Nvidia, scarsi e costosi, per far fronte a una domanda in forte crescita — spesso indebitandosi fortemente per acquistare i chip. Microsoft e OpenAI sono tra i suoi clienti, secondo i media. I critici sostengono che il modello espone le neocloud a un eventuale raffreddamento della domanda di IA, mentre i chip perdono valore all'arrivo di nuove generazioni, costringendo a un altro ciclo di spesa pesante per sostituirli.

Weave ha aumentato ad agosto la propria previsione di spesa in capitale annuale di 4 miliardi di dollari, fino a un massimo di 39 miliardi. Gli analisti si attendono che la società registri ricavi di quasi 13 miliardi di dollari quest'anno insieme a una perdita di 2,13 miliardi. Quel piano implica spese in capitale fino a circa tre volte i ricavi previsti per quest'anno, sottolineando la dipendenza della società da un accesso continuo a finanziamenti esterni.

Le preoccupazioni sull'espansione — su cui i giganti tecnologici USA sono attesi spendere oltre 700 miliardi di dollari quest'anno — si sono in questi giorni propagate ai titoli che sono stati i maggiori vincitori dal lancio di ChatGPT nel novembre 2022. L'indice Philadelphia Semiconductor, un barometro seguito da vicino dei titoli dei semiconduttori, ha cancellato oltre 1.600 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato in un calo dell'11,6% nelle ultime sei sedute. Il Nasdaq è sceso di oltre il 3% nello stesso periodo. Giovedì, i titoli tecnologici sono scesi in Asia, Europa e Stati Uniti, trascinando al ribasso i mercati più ampi per i timori che l'aumento dei tassi di interesse possa danneggiare il settore.

Pool di capitale "illimitato"

La svendita è arrivata mentre il cofondatore di CoreWeave Brannin McBee ha detto al Financial Times che la società sta cercando un rating investment grade, che aprirebbe la porta a capitale "illimitato". Lo status investment grade garantisce tipicamente agli emittenti l'accesso ai pool di finanziamento obbligazionario più ampi e a costi più bassi, un elemento centrale della strategia di finanziamento a lungo termine di CoreWeave. Lo stesso giorno, la società di ricerca Gartner ha detto che circa l'80% delle neocloud potrebbe chiudere entro il 2030 e che oltre 3.500 miliardi di dollari di spesa per l'IA potrebbero subire svalutazioni se i fornitori di IA mantengono l'attuale ritmo di investimento.

"Nel 2026, i fornitori di IA dovrebbero spendere quasi 1.000 miliardi di dollari in infrastrutture IA, e sono previsti ulteriori 6.000 miliardi di investimenti tra il 2027 e il 2030", ha detto Will Sommer, analista di Gartner. "Tuttavia, la nostra ricerca indica che i ricavi IA enterprise e consumer saranno insufficienti a sostenere rendimenti redditizi su tutte le spese in capitale IA pianificate in questo periodo."

Il CEO di CoreWeave Mike Intrator ha respinto le preoccupazioni in una nota interna di mercoledì vista da Reuters, dicendo ai dipendenti che il portafoglio di contratti della società copre ampiamente i suoi obblighi di debito e che i mercati a volte possono "fraintendere e agire in modo irrazionale". Con l'impegno di capacità di Nvidia in vigore fino al 13 aprile 2032, la proiezione Gartner di una scrematura del settore entro il 2030, la spinta di CoreWeave verso l'investment grade e l'attesa IPO di Anthropic, il settore ora ha una serie di riferimenti a breve e lungo termine rispetto ai quali verranno messe alla prova sia le rassicurazioni della società sia i dubbi del mercato del credito.

— Reuters