Le azioni di CoreWeave (CRWV) e Nebius Group sono scese di circa il 9% venerdì mattina, con CoreWeave scambiata intorno ai 63,25 dollari e Nebius vicino a 172,32 dollari. Nessuna delle due società ha rilasciato dichiarazioni il 16 ottobre.

CoreWeave è quotata al Nasdaq da marzo 2025, mentre Nebius è nata dallo spinoff del 2024 del gruppo tecnologico russo Yandex. Entrambe sono diventate fornitori di riferimento di capacità GPU per gli sviluppatori di AI. Poiché i data center GPU richiedono ingenti capitali anticipati, il modo in cui queste società finanziano la loro espansione è divenuto centrale tanto quanto i loro dati di crescita.

I due titoli sono ora in calo di circa il 15% su cinque sedute, e alcune fonti indicano un calo settimanale oltre il 22%. Nebius resta in rialzo del 106% da inizio anno, mentre CoreWeave perde il 12%. Il ribasso si è concentrato sui titoli legati al cloud: l'ETF First Trust Cloud Computing è sceso del 4%, contro un calo dell'1,35% dell'Invesco QQQ Trust, segno che i titoli cloud sono stati colpiti più duramente rispetto ai grandi nomi tecnologici. L'indice Fear & Greed di CNN, un indicatore del sentiment degli investitori, è sceso da 46 a 28 in una settimana.

Le obbligazioni di CoreWeave trainano il ribasso

I neocloud affittano potenza di calcolo GPU agli sviluppatori di AI, e le loro azioni sono sempre più legate all'andamento del mercato creditizio. Il collegamento è diretto: i neocloud necessitano di finanziamenti costanti per acquistare GPU, quindi le condizioni di credito determinano quanta capacità possono aggiungere e a quali condizioni. Le obbligazioni non garantite di CoreWeave, prive di garanzie collaterali, hanno raggiunto un rendimento del 15% — un livello che secondo Bloomberg segnala tensioni finanziarie. I rendimenti si muovono in direzione opposta ai prezzi delle obbligazioni, quindi il balzo significa che i detentori hanno chiesto un rendimento molto più elevato per continuare a prestare, e per un emittente dipendente dal debito rende più costosi i futuri prestiti.

L'investitore Chamath Palihapitiya ha evidenziato la cifra, affermando che la spesa per l'AI potrebbe stare creando una bolla nel credito privato. Elon Musk ha risposto con una sola parola: "Yikes".

Il report trimestrale di CoreWeave ha mostrato un rapporto debito/patrimonio netto di 8,94, mentre gli oneri finanziari trimestrali saliti a 640 milioni di dollari da 267 milioni un anno prima. Bloomberg ha inoltre riferito che i fondatori della società hanno venduto azioni per 3,3 miliardi di dollari.

Cosa ha detto Goldman Sachs

Goldman Sachs ha dichiarato che gli spread del debito AI high yield in dollari statunitensi si sono allargati di 25 punti base tra il 13 e il 14 ottobre, raggiungendo un nuovo massimo di 360 punti base sopra i Treasury. Gli spread del debito non AI si sono allargati di soli due punti base nello stesso periodo. Uno spread è il rendimento aggiuntivo che gli investitori chiedono rispetto al debito pubblico privo di rischio, quindi la cifra di 360 punti base significa che gli emittenti AI pagavano 3,6 punti percentuali in più rispetto al governo statunitense per raccogliere dollari — un divario rimasto quasi immobile per gli emittenti non AI.

La stratega Amanda Lynam ha affermato che le obbligazioni societarie legate all'AI emesse dai neocloud sono al centro del dibattito sui costi di finanziamento. Secondo la banca, l'allargamento riflette una rivalutazione dell'economia dell'espansione dell'AI, in particolare per gli emittenti con rating più basso esposti a tassi più alti per più a lungo.

Lynam prevede una parziale inversione del ribasso nel breve termine, pur aggiungendo che le differenze tra gli emittenti di debito AI resteranno probabilmente ampie.

Portafoglio ordini, finanziamenti e umore dei mercati

CoreWeave ha riportato un portafoglio ordini di 104 miliardi di dollari al 30 giugno e ha aggiunto oltre 25 miliardi di dollari in nuovi impegni all'inizio del terzo trimestre. La società ha indicato oneri finanziari trimestrali tra 860 e 940 milioni di dollari. Quella combinazione — un portafoglio ordini in crescita insieme a una bolletta finanziaria crescente — è proprio ciò che il mercato creditizio sta rivalutando.

Nebius, da parte sua, ha finanziato la crescita principalmente con azioni e obbligazioni convertibili. Nella prima metà del 2026 ha raccolto 4,34 miliardi di dollari da emissioni convertibili e 2,85 miliardi di dollari da vendite di azioni proprie.

Sui tassi, il rendimento dei Treasury a 10 anni è sceso dal 5,31% al 5,08% dal 5 ottobre, mentre un report sull'inflazione oltre le attese il 14 ottobre ha ravvivato le scommesse su aumenti dei tassi della Federal Reserve. Bloomberg ha riferito che l'amministratore delegato di CoreWeave ha detto al personale che il mercato stava agendo in modo irrazionale.

Alcuni acquirenti hanno nuotato controcorrente. Cantor Fitzgerald ha dichiarato che quasi tutta la capacità pianificata da CoreWeave per il 2027 è già venduta, e ARK Invest ha acquistato azioni CoreWeave il 14 ottobre.

Gli analisti affermano che i rendimenti obbligazionari di CoreWeave restano il segnale da osservare, e un calo ben sotto il 15% allevierebbe la pressione. Le letture degli spread di Goldman e le stesse indicazioni sugli oneri finanziari di CoreWeave offrono agli investitori riferimenti concreti da seguire man mano che il quadro si evolve.

Questo articolo è apparso originariamente su CoinCentral.