Sei dei nomi più importanti nel trading di asset digitali si sono schierati a fianco dell'autorità di regolamentazione dei derivati statunitense in una battaglia legale che potrebbe determinare se gli americani potranno negoziare futures perpetui azionari, un nuovo tipo di contratto che consente ai trader di scommettere sui prezzi delle azioni senza possedere le azioni sottostanti o stabilire una data di chiusura della posizione.

Il 9 novembre 2026, sei società hanno presentato un'istanza legale a sostegno della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) in una causa che rischia di bloccare il prodotto prima del suo lancio. Le sei società sono Coinbase, Kalshi, Payward (la casa madre di Kraken), DRW Holdings, Jump Trading e Paradigm Operations. I dettagli legali, normativi e relativi ai depositi riportati di seguito sono stati documentati da Crypto.news, Blockonomi e Crypto Briefing; la posizione della SEC descritta di seguito resta non confermata.

Cosa sono i futures perpetui azionari?

Un future perpetuo azionario è un contratto derivato, il cui valore è legato a un attività sottostante, in questo caso un singolo titolo come Apple o Tesla. A differenza di un futures standard, non ha data di scadenza. Un trader può mantenere la posizione finché lo desidera, o finché il margine non si esaurisce. Detenere il contratto non equivale a possedere un'azione della società.

I trader utilizzano la leva finanziaria, il che significa che versano solo una frazione del valore totale della posizione come garanzia, nota come margine. Se l'operazione va contro di loro, possono subire la liquidazione, ovvero la posizione viene chiusa automaticamente e il trader perde la garanzia. Si tratta di un rischio significativo, diverso dal semplice acquisto di un'azione.

Per mantenere il prezzo del contratto vicino al prezzo effettivo dell'azione, i futures perpetui utilizzano un meccanismo denominato funding rate. I trader sul lato vincente di uno scarto di prezzo pagano periodicamente una piccola commissione ai trader sul lato perdente. Questo continuo riequilibrio mantiene il prezzo del futures ancorato al suo mercato di riferimento. I trader cripto conoscono già questo meccanismo: i futures perpetui su Bitcoin ed Ethereum funzionano così sulle piattaforme offshore da anni. I futures perpetui azionari estendono lo stesso concetto ai titoli azionari di singole società.

Tre piattaforme—Coinbase Derivatives, KalshiEX e Bitnomial—hanno presentato domanda per offrire questi contratti ai clienti statunitensi il 18 settembre 2026. Ai sensi del Regolamento 40.3 della CFTC si applica un periodo di revisione in autocertificazione di 45 giorni. Con l'autocertificazione, una piattaforma attesta che un nuovo prodotto è conforme alle regole CFTC e il contratto può essere quotato a meno che l'autorità non sollevi obiezioni durante tale finestra. Non sono state presentate obiezioni, quindi le domande si sono ritenute approvate alla chiusura della finestra il 2 novembre 2026. Vale la pena notare che Payward, la casa madre di Kraken, ha acquisito Bitnomial all'inizio del 2026, il che significa che il gruppo aziendale di Kraken controlla ora una delle tre piattaforme approvate.

Perché Coinbase, Kalshi e Kraken difendono la CFTC

Tecnicamente, queste società non fanno causa alla CFTC: la difendono. La causa è stata presentata il 2 e 3 novembre 2026 dalla Capital Markets Alliance, un gruppo sostenuto da Cboe Global Markets e Citadel Securities, due importanti operatori di derivati di Wall Street. Il caso è Capital Markets Alliance Association v. CFTC, No. 1:26-cv-09608-LGS, depositato presso la U.S. District Court per il Distretto Meridionale di New York.

La Capital Markets Alliance sostiene che i futures perpetui azionari non sono "security futures" ai sensi del Commodity Futures Modernization Act del 2000. Quella legge del 2000 ha stabilito la ripartizione della vigilanza sui derivati tra CFTC e SEC, quindi la classificazione di un contratto determina quale regolatore e quali restrizioni si applicano. Invece, i querelanti sostengono che siano "security-based swap", una categoria che ricade sotto la Securities and Exchange Commission (SEC) anziché la CFTC. I security-based swap sono vietati agli investitori al dettaglio dalla normativa vigente, e questo è il nucleo dell'obiezione dei querelanti.

Chris Iacovella, CEO dell'American Securities Association, l'ha detto chiaramente: "Etichettando i perpetui azionari come security futures, la CFTC ha aggirato la giurisdizione della SEC e il divieto del Congresso di vendere security-based swap agli investitori al dettaglio", secondo quanto riportato da Blockonomi.

Craig Donohue, CEO di Cboe, ha inquadrato la causa come una questione di vigilanza anziché di concorrenza: "Questa questione riguarda la tutela degli investitori nel trading di titoli e lo stato di diritto", ha dichiarato, come riportato da Blockonomi. Cboe stessa gestisce una grande piattaforma di derivati e affutterebbe nuova concorrenza se i futures perpetui azionari venissero negoziati su piattaforme crypto-native.

L'argomento legale si concentra su un dettaglio specifico della struttura del prodotto: i contratti perpetui non hanno una "data futura specificata" per la consegna o il regolamento. La giudice federale Valerie Caproni ha respinto il 3 novembre una richiesta urgente di bloccare immediatamente i prodotti, ma ha segnalato che i querelanti potrebbero avere un argomento valido sul fatto che un contratto senza scadenza possa giuridicamente qualificarsi come "future" ai sensi della legge.

Le sei società che hanno presentato l'istanza di amicus curiae il 9 novembre sostengono il contrario: che la CFTC ha agito entro i propri poteri e che bloccare questi prodotti danneggerebbe i mercati statunitensi. Un'istanza di amicus curiae è un deposito presentato da soggetti non parti della causa che intendono offrire argomenti all'esame della corte, quindi le sei società sostengono la posizione della CFTC senza divenire parti formali della causa. La CFTC classifica i contratti come security futures soggetti alla vigilanza congiunta CFTC e SEC, non come i security-based swap di competenza della sola SEC descritti dai querelanti. La SEC ha presentato separatamente la propria istanza di amicus curiae, secondo quanto riferito senza prendere posizione ma indicando di volere un periodo di revisione di 60 giorni, secondo informazioni non confermate citate da Crypto Briefing.

Il caso non è una disputa isolata. CME Group ha presentato una causa separata a giugno 2026 contestando l'approvazione da parte della CFTC dei futures perpetui cripto offerti da Kalshi e Coinbase, sollevando lo stesso argomento centrale: i contratti senza data di scadenza non possono essere per definizione "futures". Questo caso parallelo significa che l'intero quadro normativo della CFTC sui prodotti perpetui, non solo la versione azionaria, è oggetto di contestazione legale.

Cosa potrebbe significare il caso per i trader e i mercati statunitensi

Se i querelanti vincono, le tre piattaforme approvate sarebbero probabilmente impedite dal lanciare futures perpetui azionari negli Stati Uniti. I trader che desiderassero questa esposizione dovrebbero utilizzare piattaforme offshore, cosa che molti già fanno per i perpetui cripto su piattaforme operanti al di fuori del quadro regolamentare statunitense. Il mercato statunitense resterebbe ai margini di una categoria di prodotti che esiste già a livello internazionale.

Se la CFTC e le sei società sostenitrici prevalgono, Coinbase Derivatives, KalshiEX e Bitnomial potrebbero procedere con le loro piattaforme. I prodotti opererebbero sotto la vigilanza congiunta CFTC e SEC come security futures, con applicazione delle regole su leva e margine. Sarebbe la prima volta che piattaforme regolamentate statunitensi offriscono questo tipo di contratto a partecipanti al dettaglio.

Il precedente più ampio è rilevante anche per il settore cripto. Coinbase e Kraken stanno entrambe espandendosi nei prodotti regolamentati legati alle azioni, e una sconfitta in questo caso potrebbe limitare quella strategia. Kraken, separatamente, consente già agli utenti idonei di utilizzare azioni tokenizzate per operazioni cripto con leva, a testimonianza di quanto sia oggi elevata la sovrapposizione tra titoli tradizionali e piattaforme crypto-native.

Per ora, l'effetto immediato sugli operatori di mercato è limitato, poiché questi prodotti non sono ancora attivi. Ma l'esito determinerà se le piattaforme statunitensi potranno eventualmente offrire una gamma più ampia di derivati legati alle azioni—e quale autorità di regolamentazione, la CFTC o la SEC, ne definirà le regole. Gli sviluppi da seguire includono come la corte tratterà in via definitiva la questione della "data futura specificata", se il periodo di revisione di 60 giorni richiesto dalla SEC ne condizionerà il ruolo nel caso, e come si risolverà la causa parallela di CME sui perpetui cripto—tutti elementi che incidono su come i prodotti di tipo perpetuo potranno essere regolamentati negli Stati Uniti. Gli esiti legali restano incerti.

Disclaimer: Questo articolo ha finalità puramente informative e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. I mercati delle criptovalute e degli asset digitali comportano rischi significativi.