Coinbase Institutional Research e Glassnode hanno mantenuto una prospettiva neutrale per il mercato crypto nel Q3 2026, affermando che i primi segnali di accumulo di Bitcoin non hanno ancora compensato una contrazione trimestrale del mercato del 12%, una domanda debole di ETF, un aumento dell’esposizione long con leva e persistenti pressioni macroeconomiche.

La valutazione arriva dal rapporto “Charting Crypto Q3 2026” congiunto delle due società, pubblicato il 24 luglio. Il rapporto si basa su oltre 25 grafici che coprono attività onchain, flussi istituzionali, condizioni macro e correlazioni tra asset. Coinbase Institutional e Glassnode hanno affermato che il miglioramento dei dati su Bitcoin resta insufficiente per superare l’effetto di una liquidità più restrittiva, delle tensioni geopolitiche e della domanda contenuta di fondi negoziati in borsa.

Secondo il rapporto, la capitalizzazione totale del mercato crypto, esclusi gli stablecoin, è scesa di circa il 12% nel secondo trimestre. Nello stesso periodo, l’offerta di stablecoin ha raggiunto livelli record, un dato che i ricercatori hanno interpretato come prova del fatto che alcuni venditori si siano spostati verso token ancorati al dollaro invece di uscire completamente dal mercato crypto. Gli stablecoin sono spesso utilizzati come strumenti di regolamento e gestione della liquidità nei mercati crypto, quindi le variazioni della loro offerta possono aiutare a distinguere tra capitale che si sposta ai margini e capitale che abbandona del tutto l’infrastruttura degli asset digitali.

Anche il profilo di correlazione di Bitcoin è cambiato in modo significativo. Il rapporto afferma che la correlazione a 90 giorni di Bitcoin con l’S&P 500 è scesa a 0.12 da 0.58 nel quarto trimestre del 2025, mentre la sua correlazione con l’oro è salita a 0.57. Coinbase Institutional e Glassnode hanno affermato che questi dati suggeriscono che di recente Bitcoin sia stato scambiato meno come un titolo tecnologico e più come un asset di riserva di valore influenzato dai tassi di interesse e dalla liquidità di mercato.

Nonostante ciò, i ricercatori non hanno individuato un minimo di mercato duraturo.

I dati onchain suggeriscono un accumulo iniziale di Bitcoin

Secondo Coinbase Institutional e Glassnode, diversi indicatori di Bitcoin indicano che la correzione potrebbe stare entrando in una fase di accumulo. Le monete spostate per l’ultima volta nei tre mesi precedenti restano vicine ai minimi pluriennali, mentre la quota dell’offerta di Bitcoin detenuta in profitto è scesa sotto la sua banda statistica inferiore.

Il rapporto afferma che livelli di redditività comparabili sono stati storicamente associati a periodi di accumulo piuttosto che di distribuzione. Tuttavia, i detentori di lungo periodo sembrano aver sospeso gli acquisti, lasciando il quadro onchain diviso tra valutazioni compresse e convinzione limitata da parte degli investitori consolidati.

“With valuation compressed, we read this as the early innings of a bottoming process rather than a durable low already in place,” ha scritto nel rapporto Colin Basco, quantitative strategist di Coinbase.

I flussi degli ETF spot hanno aggiunto un ulteriore elemento di cautela. Coinbase e Glassnode hanno rilevato che i flussi degli ETF statunitensi su Bitcoin ed Ethereum sono stati negativi per tutta la prima metà del 2026, anche se il ritmo dei deflussi ha iniziato a rallentare. Poiché gli ETF spot rappresentano per molti conti istituzionali e di consulenza un canale regolamentato per ottenere esposizione alle crypto, afflussi o deflussi persistenti possono incidere sul modo in cui i ricercatori valutano la domanda al di là delle sedi di negoziazione native del settore crypto. Il rapporto afferma che l’attenuazione dei deflussi potrebbe indicare una stabilizzazione della domanda istituzionale, ma non considera tale cambiamento una conferma di ripresa.

Ethereum ha chiuso il trimestre in una posizione onchain più debole. Secondo il rapporto, ETH è tornato in territorio di capitolazione completa, con il detentore medio in perdita mentre il calo dei prezzi ha spinto i rendimenti non realizzati aggregati in territorio negativo.

Allo stesso tempo, l’esposizione long con leva è aumentata mentre la domanda spot è rimasta debole. Coinbase Institutional ha avvertito che questa combinazione potrebbe lasciare i trader di derivati vulnerabili a un altro evento di deleveraging forzato, simile alle liquidazioni osservate intorno ai precedenti minimi di ciclo. La società ha affermato che una ripresa chiara sopra la resistenza superiore fornirebbe prove più solide di un’inversione rispetto a un altro test del supporto.

La politica della Fed e i rischi geopolitici pesano sulle prospettive del Q3

Coinbase Institutional ha affermato che le condizioni macroeconomiche restano il principale ostacolo a una ripresa sostenuta delle crypto. Nella riunione di giugno, la Federal Reserve ha mantenuto i tassi di interesse nell’intervallo tra 3.50% e 3.75% per la quarta riunione consecutiva sotto la presidenza di Kevin Warsh.

Sebbene la Fed abbia lasciato i tassi invariati, ha alzato la previsione di inflazione per il 2026 al 3.6%, abbassato la stima di crescita e aumentato al 3.8% la proiezione mediana del tasso di policy a fine anno. Coinbase Institutional ha descritto il messaggio come restrittivo e lievemente stagflazionistico, affermando che tassi più elevati e un dollaro più forte potrebbero limitare la liquidità disponibile per gli asset rischiosi. Questo contesto macro è rilevante per le crypto perché una liquidità in dollari più abbondante e una minore pressione dei tassi reali hanno spesso coinciso con una maggiore propensione al rischio, mentre condizioni più restrittive possono rendere gli investitori più selettivi sugli asset volatili.

Anche i rischi geopolitici sono stati citati come potenziali fonti di pressione. Il rapporto ha identificato una rinnovata escalation tra Stati Uniti e Iran, un ulteriore aumento dei prezzi del petrolio e possibili vendite da parte di grandi società di tesoreria in asset digitali come catalizzatori ribassisti per il trimestre.

In questo contesto, Coinbase Institutional ha raccomandato pazienza ed esposizione controllata invece di acquistare su brevi rally. La sua visione neutrale lascia spazio all’accumulo, ma richiede una conferma di prezzo più forte prima che i ricercatori possano identificare un minimo di mercato completato.

La prospettiva prudente sul mercato arriva mentre Coinbase espande le proprie attività al di fuori degli Stati Uniti. Il 22 luglio, la società ha aperto un ufficio a One Raffles Quay, a Singapore, e ha annunciato piani per aumentare la propria forza lavoro locale da circa 150 dipendenti a circa 200 nei prossimi 18 mesi.

In Canada, Coinbase si sta preparando a integrare azioni tokenizzate, mercati di previsione e altri prodotti finanziari tradizionali nel suo modello “Everything Exchange”. La società ha affermato che il suo System Update di giugno ha introdotto anche un consulente di investimento basato su AI registrato presso la SEC e agenti di trading, insieme a piani per opzioni su azioni, prodotti pre-IPO e azioni tokenizzate.

Jordan Fish, dirigente di prodotto noto come Cobie, ha riconosciuto separatamente che Coinbase si è allontanata dagli utenti crypto-native dopo che alcune controversie hanno danneggiato la fiducia in Base. Fish ora supervisiona la Base App e i prodotti di trading di Coinbase, mentre Jesse Pollak è tornato a concentrarsi sulla blockchain Base.

Queste iniziative regionali e di prodotto riguardano lo sviluppo di lungo periodo di Coinbase, mentre la prospettiva del team di ricerca per il Q3 resta legata alla liquidità attuale e ai dati di mercato. Coinbase Institutional e Glassnode hanno affermato che un miglioramento della prospettiva richiederebbe una domanda di ETF più forte, un minore rischio legato alla leva e un movimento deciso di Bitcoin sopra la resistenza.