Un working paper della Federal Reserve Bank of Cleveland fornisce prove sperimentali che i guadagni di prezzo di Bitcoin possono incoraggiare nuovi investitori a entrare nel mercato delle criptovalute, indicando un meccanismo di feedback in cui i prezzi in aumento contribuiscono a generare ulteriore domanda.

Lo studio, "Do You Even Crypto, Bro? Criptovalute nelle finanze delle famiglie", ha esaminato come le famiglie reagiscano alle informazioni sui rendimenti delle criptovalute. I ricercatori hanno esposto in modo casuale i partecipanti a un'indagine del 2025 a informazioni su Bitcoin, l'S&P 500, GameStop o le prospettive di inflazione della Fed. Come per gli altri working paper delle Reserve Bank, l'analisi è preliminare e viene diffusa per stimolare la discussione, quindi i risultati non rappresentano posizioni ufficiali della Federal Reserve.

I partecipanti a cui è stato mostrato che Bitcoin aveva guadagnato il 14,3% nei 12 mesi precedenti sono risultati circa 2,4 punti percentuali più propensi a dichiarare di possedere criptovalute in un'indagine di follow-up — un aumento di circa il 23% rispetto all'11% di tasso di possesso registrato prima dell'esperimento. Un effetto simile è emerso tra i partecipanti a cui è stato mostrato un grafico del prezzo di Bitcoin.

L'esposizione ai guadagni di Bitcoin ha inoltre aumentato di circa 2 punti percentuali l'allocazione desiderata in criptovalute dei rispondenti, rispetto a una media del 4,3% nel gruppo di controllo. Gran parte di tale allocazione è avvenuta a scapito di contanti e depositi bancari. La questione di come le famiglie reagiscano ai rendimenti passati assume oggi un peso pratico, dato che l'esposizione alle criptovalute è accessibile da normali conti di intermediazione, dopo che i regolatori statunitensi hanno approvato gli exchange-traded fund spot su Bitcoin a gennaio 2024.

Anche le aspettative sono cambiate. I rispondenti a cui è stata mostrata la performance positiva di Bitcoin hanno alzato di 3,2 punti percentuali le proprie aspettative di rendimento delle criptovalute per l'anno successivo, mentre il trattamento con il grafico del prezzo ha aumentato le aspettative di 1,2 punti. L'effetto è stato più forte tra i rispondenti che hanno dichiarato di aver evitato le criptovalute perché ritenevano di non avere conoscenze sufficienti in merito.

Secondo i ricercatori, i risultati indicano un potenziale meccanismo di feedback nei mercati speculativi: i prezzi in aumento attirano nuovi partecipanti, il che può generare ulteriore domanda e spingere i prezzi ancora più in alto.

"I rendimenti positivi attirano nuovi partecipanti, il che fa salire ulteriormente il prezzo", hanno scritto gli autori, aggiungendo che gli investitori sembravano più propensi a estrapolare i guadagni passati che a prevedere un ritorno dei prezzi verso la loro media storica. Questa tendenza all'estrapolazione riprende un risultato più ampio della ricerca sulle finanze familiari: i rendimenti vissuti in prima persona, più delle medie di lungo periodo, modellano la disponibilità delle famiglie ad assumere rischi.

Lo studio ha riguardato 5.352 rispondenti tra il secondo e il quarto trimestre del 2025 e ha misurato il possesso di criptovalute autocertificato anziché dati transazionali effettivi, lasciando aperta ai futuri lavori la questione se l'ingresso dichiarato compaia nei registri reali di exchange e società di intermediazione.

Il risultato offre una spiegazione basata sui dati del perché forti rialzi di Bitcoin possano diventare autorinforzanti, evidenziando al contempo il rischio che aspettative crescenti, anziché i fondamentali, possano alimentare bolle speculative.