Il tempo sta per scadere per il CLARITY Act prima che il Senato inizi la sua pausa del 7 agosto, e le conseguenze di questo ritardo si ripercuotono in modo disomogeneo sull'intero settore delle criptovalute. Mentre le principali aziende continuano a ottenere finanziamenti e approvazioni normative, le società più piccole, i progetti di finanza decentralizzata (DeFi) e le banche di comunità stanno ancora aspettando un quadro giuridico chiaro che ora sembra improbabile arrivi prima del 2027. Per un settore che ha operato sotto un mosaico di azioni esecutive della SEC e interpretazioni della CFTC anziché una legislazione completa, le poste in gioco di questo ritardo vanno ben oltre le operazioni di una singola azienda.

Il divario in ampliamento è stato evidente questa settimana. L'ARK Invest di Cathie Wood ha aumentato le proprie posizioni in Coinbase e Circle Internet, come riportato da Investor's Business Daily. Nel frattempo, il leader della maggioranza del Senato John Thune ha indicato solo che stava cercando un voto iniziale prima della fine della settimana. Circle, da parte sua, ha ottenuto l'approvazione federale per la sua banca fiduciaria nazionale a luglio, secondo InvestorIdeas. Questi traguardi sottolineano una realtà strutturale dell'attuale panorama: le aziende con le risorse per ottenere licenze fiduciarie statali, licenze di trasmissione di denaro e approvazioni federali possono costruire credibilità istituzionale sotto la legge esistente, mentre quelle sprovviste di tali risorse affrontano una crescente pressione da parte dei regolatori e dei partner bancari.

Una finestra legislativa che non si è mai aperta

Secondo Alex Ioannou di Yahoo Finance, un progetto di legge combinato del Senato era atteso intorno al 13 luglio, con un'azione in aula prevista per il 20 luglio, lasciando ai legislatori circa un mese prima della pausa di agosto. Tuttavia, le regole del Senato richiedono 60 voti per superare un ostruzionismo, il che significa che i repubblicani hanno ancora bisogno del supporto democratico per far avanzare il disegno di legge.

Il 14 maggio, la Commissione Bancaria del Senato ha approvato la sua versione della legislazione con il sostegno di tutti i repubblicani e due democratici. Successivamente, i democratici hanno spinto per una disposizione etica che vieterebbe ai funzionari governativi di alto livello di partecipare ad attività commerciali legate alle criptovalute. Tale formulazione non è ancora stata incorporata nel progetto di legge unificato. Yahoo Finance riferisce che i legislatori rimangono in disaccordo sull'autorità di applicazione che i procuratori generali degli Stati avrebbero sulle violazioni etiche. La Casa Bianca non è stata coinvolta in queste trattative. La disputa etica riflette tensioni più ampie sui conflitti di interesse nella definizione delle politiche sulle attività digitali, una questione che ha perseguitato la legislazione sulle criptovalute da quando i legami commerciali legati alle criptovalute del Presidente Trump sono diventati motivo di contendere pubblico.

Un disegno di legge in espansione con implicazioni di ampia portata

La legislazione è cresciuta in modo sostanziale a ogni revisione. Galaxy Research ha osservato che la bozza di gennaio è passata da 278 pagine a 309 pagine a maggio. Yahoo Finance ha riportato che l'unione con il testo della Commissione per l'Agricoltura del Senato ha aggiunto più di 70 pagine supplementari, affrontando principalmente questioni di tutela dei consumatori. (Analisi di Galaxy Research) (Yahoo Finance)

Il disegno di legge delineerebbe la giurisdizione tra SEC e CFTC in base al fatto che un determinato token sia classificato come titolo o come merce. Come precedentemente riportato da Cryptopolitan, gli scambi centralizzati riceverebbero linee guida operative più chiare, mentre i protocolli DeFi otterrebbero termini definiti che coprono validatori e oracoli. Gli emittenti di token dovrebbero affrontare nuovi requisiti di divulgazione e gli intermediari sarebbero soggetti a obblighi di registrazione federale e antiriciclaggio. Questi costi di conformità sono assorbiti più facilmente dalle grandi aziende che dai loro concorrenti più piccoli, una dinamica che si è già verificata nell'Unione Europea, dove il regolamento Markets in Crypto-Assets (MiCA) è entrato pienamente in vigore nel 2024 e ha consolidato le quote di mercato tra i player meglio capitalizzati. (Congressional Research Service)

Le banche si oppongono alle disposizioni sugli stablecoin

I premi associati agli stablecoin rimangono tra gli elementi più controversi della legislazione proposta. Anthony Scaramucci di SkyBridge Capital ha accusato la "lobbia bancaria" di compiere sforzi dell'ultimo minuto per far derailare il disegno di legge, secondo Benzinga, che ha citato un editoriale del Wall Street Journal che criticava le presunte scappatoie del disegno di legge. Il CEO di JPMorgan Jamie Dimon ha sostenuto che il disegno di legge consentirebbe alle aziende di criptovalute di competere con le banche senza essere soggette alle stesse tutele normative. L'attrito indica una preoccupazione strutturale per la finanza tradizionale: gli stablecoin, che collettivamente detengono decine di miliardi in riserve, offrono alternative di pagamento e generatrici di rendimento che competono direttamente con i depositi bancari convenzionali.

I sostenitori ribattono a queste affermazioni. La senatrice Cynthia Lummis ha descritto la legislazione come "un quadro di divulgazione a favore dei consumatori per le attività digitali" e ha indicato più di 16 meccanismi anti-illicit-finance da lei proposti in risposta alle critiche della senatrice Elizabeth Warren.

I mercati in gran parte indifferenti al ritardo legislativo

I mercati finanziari sembrano aver in gran parte assorbito il rallentamento legislativo. La settimana scorsa Bitcoin è sceso da circa 65.000 dollari a 62.000 dollari, un calo di circa il 2,8%. Secondo Bitfire Research, come citato da InvestorIdeas, molteplici fattori hanno contribuito al calo, tra cui la legislazione stagnante, una postura hawkish della Federal Reserve, il trasferimento di circa 165 milioni di dollari in BTC da parte di un wallet di Trump Media e una vulnerabilità di Coldcard che è costata ai proprietari circa 1.367 BTC. (InvestorIdeas)

Anche il sentimento degli investitori è cambiato. Gli afflussi nei Bitcoin ETF spot sono scesi a circa 205 milioni di dollari a luglio, il totale mensile più basso dal lancio dei prodotti. Polymarket attualmente colloca la probabilità di approvazione del CLARITY Act entro il 2026 a solo il 23%, in calo netto rispetto al range del 67%-75% che Galaxy Research aveva stimato a metà maggio. Citi ha inoltre segnalato l'incertezza normativa come fattore significativo nelle proprie prospettive per Bitcoin ed Ether.

Anche se il Senato approvasse il disegno di legge, i legislatori dovrebbero ancora riconciliarlo con la versione della Camera, che è stata approvata con un voto di 294-134 a luglio 2025, prima di inviarlo al Presidente Trump per la firma. Se il Congresso non rispetta la scadenza di questa settimana, settembre rappresenterebbe la prossima finestra realistica per l'approvazione. Il mancato intervento entro allora potrebbe spingere il disegno di legge nel ciclo delle elezioni di metà mandato, aggravando l'incertezza normativa e consolidando ulteriormente i vantaggi attualmente detenuti dai player più grandi del settore delle criptovalute. Nel frattempo, giurisdizioni tra cui l'UE, Singapore, gli Emirati Arabi Uniti e Hong Kong hanno già implementato quadri normativi completi sulle criptovalute e un numero crescente di progetti con sede negli Stati Uniti ha esplorato strutture offshore in risposta.