Citadel Securities punta su un rialzo a sorpresa dei tassi della Fed mercoledì mentre il consenso di mercato favorisce una pausa

Citadel Securities invita i mercati a prepararsi per un inatteso rialzo di 25 punti base dei tassi della Federal Reserve mercoledì, in netto contrasto con le attese diffuse secondo cui la banca centrale lascerà i tassi invariati.

Citadel Securities — la società sorella specializzata nel market making del fondo hedge Citadel, uno dei maggiori hedge fund degli Stati Uniti con $67 miliardi di asset in gestione — afferma che il presidente della Fed Kevin Warsh dovrebbe agire ora invece di aspettare fino a settembre. Un aumento dei tassi mercoledì porterebbe il costo di finanziamento di riferimento della Fed nell’intervallo 3,75%–4%.

Nel frattempo, sia gli analisti cripto sia quelli dei mercati tradizionali si aspettano nessuna modifica. Thomas Perfumo, economista dell’exchange cripto Kraken, ha riassunto così la visione condivisa: "The most likely outcome of July's FOMC meeting is no change in interest rates."

Un mercato diviso

Sebbene la maggior parte delle sale operative di Wall Street sia posizionata per nessun cambiamento dei tassi, il mercato non esclude del tutto la possibilità di un rialzo. Lo strumento FedWatch del CME Group — che ricava le probabilità implicite dai prezzi del mercato dei futures sui fed funds — attribuisce a un aumento dei tassi una probabilità del 35,8%, in salita dal 25,7% di appena una settimana fa. Tuttavia, "elevated tail risk" e "the base case" sono due operazioni molto diverse, e quasi ogni desk di trading è attualmente posizionato per lo scenario base di nessun cambiamento.

Un rialzo a sorpresa potrebbe spingere ancora più in alto i rendimenti dei Treasury, creando un vento contrario per gli asset rischiosi, incluso bitcoin e il più ampio mercato delle criptovalute. Rendimenti risk-free più alti aumentano il costo opportunità di detenere asset che non generano rendimento, una dinamica che ha pesato sugli asset digitali durante l’intero ciclo di restringimento monetario della Fed. Bitcoin, il principale asset digitale per capitalizzazione di mercato, ha visto arrestarsi la sua recente salita da mercoledì scorso, con i prezzi scesi a poco meno di $64.000 dal massimo di quasi $67.000.

Il rialzo di luglio per porre fine alla forward guidance

La previsione di Citadel su un rialzo di luglio è dettata meno dai dati economici in arrivo e più da considerazioni tattiche — in particolare, dall’argomento secondo cui Warsh avrebbe più da guadagnare alzando i tassi ora che aspettando settembre.

In una nota di ricerca, Frank Flight, responsabile della strategia macro di Citadel Securities, ha scritto che un rialzo a sorpresa mercoledì "would emphatically end the forward guidance era in which every policy move is pre-signaled and act as a cleansing event, forcing markets to price what the data imply the central bank should do rather than what they expect it will do." Aggiungerebbe inoltre, ha scritto, "clearly underline Federal Reserve independence after two years in which it has been repeatedly questioned."

La forward guidance è uno strumento che le banche centrali usano per segnalare il percorso atteso dei tassi d’interesse nei mesi successivi, consentendo a famiglie e imprese di adeguare consumi, investimenti e ricorso al credito senza shock improvvisi. Col tempo, però, i critici — incluso lo stesso Warsh — hanno sostenuto che la forward guidance abbia distorto la funzione di reazione del mercato al punto che gli asset hanno iniziato a prezzare le aspettative su come la Fed potrebbe rispondere a notizie e dati, invece che i dati sottostanti stessi.

L’argomento più profondo di Citadel riguarda il comportamento, non l’immagine. La nota di Flight sostiene che un rialzo a sorpresa può azzerare il modo in cui le imprese fissano i prezzi e i lavoratori negoziano i salari prima che l’economia rallenti davvero, il che significa che la Fed alla fine dovrebbe irrigidire la politica monetaria meno di quanto farebbe se aspettasse e si muovesse gradualmente.

Ma questo funziona solo se lo shock viene effettivamente percepito come tale. "If Chair Warsh waits until September, he risks muting the impact" perché a quel punto la mossa apparirebbe come il solito copione preannunciato e "carry far less informational force."

È una questione di tempistica

La nota sostiene che la prossima mossa della Fed sarà comunque un rialzo dei tassi, poiché sia i mercati sia i responsabili politici sembrano orientarsi in quella direzione. FedWatch del CME indica che il rialzo di settembre è ormai quasi dato per certo.

"If a majority of the FOMC is already likely to support a September hike, and if we are right that Warsh has much to gain by moving in July, it seems unlikely that voting members would oppose the Chair over acting six weeks earlier than they otherwise would," ha affermato la nota.

Questa ipotesi appare ancora più plausibile sullo sfondo del rinnovato aumento dei prezzi del petrolio e delle tensioni persistenti con l’Iran, entrambi fattori che rischiano di aggiungere ulteriore pressione inflazionistica all’economia globale.

Nel complesso, la riunione della Fed di mercoledì si sta configurando come la più interessante degli ultimi tempi.

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