Circle, l'emittente della stablecoin USDC, ha riportato un utile netto di 103 milioni di dollari per il primo semestre del 2025, un risultato registrato dopo che la società ha sostenuto 819 milioni di dollari di costi di distribuzione e transazione. I dati provengono da un deposito presso la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) e da un relativo comunicato sui risultati pubblicato dal team investor relations di Circle.

Un profitto di 103 milioni di dollari dietro una base di costi molto più ampia

I risultati finanziari del secondo trimestre 2025 di Circle mostrano che la società ha ottenuto un profitto di 103 milioni di dollari nei primi sei mesi dell'anno. In altre parole, dopo aver saldato ogni pagamento, Circle ha trattenuto poco più di 103 milioni di dollari dalle proprie operazioni del primo semestre.

La cifra del profitto assume un senso compiuto solo se messa accanto al lato dei costi. Il filing SEC di Circle per il periodo conclusosi il 30 giugno 2025 mostra che i soli costi di distribuzione e transazione hanno raggiunto gli 819 milioni di dollari nello stesso semestre. Si tratta delle spese legate alla gestione e alla distribuzione di USDC presso exchange, wallet e partner finanziari. Il fatto stesso che Circle pubblichi dati finanziari così dettagliati fa parte della storia: la società ha quotato le proprie azioni alla Borsa di New York con il ticker CRCL a giugno 2025, e le disclosure periodiche alla SEC offrono ormai al pubblico una delle vedute più chiare e continuative sull'economia unitaria di qualsiasi emittente di stablecoin di rilievo.

In termini semplici, Circle ha speso molto di più per diffondere USDC nel mondo di quanto abbia trattenuto come profitto. Questo squilibrio non è insolito per una società di infrastrutture di pagamento, ma la scala è notevole: i costi di distribuzione e transazione sono stati circa otto volte superiori alla cifra di profitto riportata.

Cosa rappresentano effettivamente questi costi

I costi di distribuzione, nel contesto di Circle, indicano i pagamenti che la società effettua ai partner — tra cui exchange e piattaforme finanziarie — per trattare USDC. Quando un exchange importante detiene e promuove la stablecoin, Circle in genere condivide i ricavi con quel partner, e queste commissioni si accumulano rapidamente alla scala di USDC. L'assetto riflette una dinamica più ampia del settore delle stablecoin, in cui gli emittenti si contendono la presenza sugli stessi exchange, wallet e app di pagamento, rendendo le partnership di distribuzione un costo centrale dell'attività nel settore.

Un report di CryptoSlate ha rilevato che USDC ha elaborato 3.600 miliardi di dollari di transazioni nel primo semestre, e che Circle ha trattenuto circa sette centesimi per ogni dollaro di ricavi generati. Questo contesto aiuta a spiegare come una voce di costo di 819 milioni di dollari possa coesistere con un profitto positivo ma relativamente contenuto. I volumi sono enormi; il margine su ogni dollaro è sottile.

Circle è inoltre attiva nel plasmare l'ambiente normativo per le stablecoin, spingendo insieme a Tether per modifiche alle regole MiCA sulle riserve delle stablecoin in Europa. Anche la conformità normativa e le attività di licenza in più giurisdizioni incidono sui costi operativi, sebbene il filing SEC distingua i costi di distribuzione e transazione come principale categoria di costo richiamata nelle cifre titolate.

La meccanica alla base dei numeri

USDC è una stablecoin, il che significa che un USDC è progettato per valere sempre un dollaro statunitense. Circle guadagna principalmente detenendo la liquidità e i titoli di Stato che garantiscono ogni USDC in circolazione e incassando gli interessi su tali riserve. Condivide poi una parte di tali redditi con banche, exchange e app che distribuiscono USDC agli utenti.

Gli 819 milioni di dollari di costi di distribuzione e transazione sono in gran parte quel revenue-sharing in azione, mentre i 103 milioni di dollari di profitto sono ciò che resta dopo tali pagamenti e le altre spese operative. La decisione di SAP Pay di aggiungere i pagamenti in USDC tramite Circle è un esempio del tipo di partnership aziendale che contribuisce sia alla portata distributiva sia alla relativa base di costi.

Per chiunque detenga USDC o lo utilizzi per pagamenti, la conclusione è semplice: Circle è redditizia, ma l'attività si regge su volumi elevati e margini sottili per dollaro. I prossimi comunicati sui risultati mostreranno se tali margini potranno ampliarsi al variare dei tassi di interesse o con la rinegoziazione degli accordi di distribuzione di USDC.

Disclaimer: Questo articolo ha finalità puramente informative e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. I mercati delle criptovalute e degli asset digitali comportano rischi significativi. Effettuare sempre le proprie ricerche prima di prendere decisioni.