L'inflazione al consumo in Cina è scesa a un minimo di sei mesi a luglio, mentre l'inflazione dei prezzi alla produzione ha rallentato più del previsto al suo ritmo più debole in tre mesi, secondo i dati ufficiali diffusi domenica, con i prezzi energetici globali in ritirata nonostante la guerra in corso tra Stati Uniti-Israele e Iran. Le letture più basse del previsto rafforzano l'immagine di un'economia cinese a due velocità — esportazioni e produzione industriale robuste compensate da una debole domanda interna — e aggiungono argomenti a favore della spesa fiscale accelerata che la dirigenza di Pechino ha segnalato alla riunione del Politburo di luglio. All'0,5%, la CPI generale rimane ben al di sotto dell'obiettivo annuale del governo di circa il 3%, un divario che sottolinea quanto la domanda interna sia ancora lontana da una ripresa sostenuta.

L'Ufficio Nazionale di Statistica ha riferito che l'indice dei prezzi al consumo è salito dello 0,5% su base annua a luglio, un minimo di sei mesi, scendendo leggermente dello 0,1% su base mensile. La CPI di base, che esclude alimentari ed energia, è salita dello 0,9% su base annua, mentre i prezzi alimentari sono scesi dell'1,5%. Il freno persistente dei prezzi alimentari, in particolare della carne di maiale, è un elemento ricorrente del profilo inflazionistico cinese e continua a mascherare qualsiasi ripresa sottostante dei costi dei servizi.

L'indice dei prezzi alla produzione è salito del 3,5% su base annua, rallentando rispetto al 4,1% di giugno e fermandosi al di sotto delle aspettative degli economisti per un aumento del 3,8% in un sondaggio Reuters. Gli aumenti dei prezzi alla produzione sono stati guidati principalmente dalle crescite nei settori minerario e delle materie prime, ha affermato l'agenzia statistica, mentre i prezzi di alimentari e beni di consumo quotidiano sono diminuiti. Il dato PPI ha un peso anche oltre i confini cinesi: in quanto più grande esportatore mondiale di manufatti, prezzi alla produzione cinesi più bassi possono tradursi in prezzi di esportazione inferiori, influenzando i flussi commerciali globali e i produttori concorrenti in Europa, Sud-est asiatico e altrove.

Ritiro dei prezzi del petrolio e pressioni deflative

Gli shock di prezzi derivanti dalla guerra Stati Uniti-Israele contro l'Iran e dalla chiusura dello Stretto di Hormuz, una via di transito cruciale per petrolio e gas, avevano in precedenza fatto aumentare i prezzi alla produzione e contribuito a porre fine al lungo periodo deflativo della Cina. La Cina è il più grande importatore mondiale di petrolio greggio, il che rende i suoi prezzi alla produzione particolarmente sensibili alle interruzioni dell'approvvigionamento energetico attraverso strozzature critiche come Hormuz. Gli sforzi del governo per arginare le accanite guerre di prezzo nei principali settori industriali avevano ottenuto solo effetti limitati prima di questo ultimo allentamento.

Un analista ha attribuito le letture più basse alla combinazione di prezzi del petrolio inferiori e indebolimento della domanda interna, notando che le tendenze dei prezzi del petrolio rimangono incerte, il che significa che anche il loro effetto sull'inflazione probabilmente rimarrà tale. Lo stesso analista ha osservato che lo slancio economico si è indebolito nel secondo trimestre e che la riunione del Politburo di luglio ha segnalato una maggiore spesa fiscale come risposta di politica economica, sebbene la trasmissione di tale spesa nella domanda sia attesa richiedere circa un trimestre per materializzarsi — in linea con l'idea che l'inflazione seguirà un percorso a forma di M per il resto dell'anno, oscillando man mano che lo stimolo politico e le spinte deflative si alternano nel prendere il sopravvento.

I dati suggeriscono che la pressione deflativa non è stata pienamente risolta nonostante il precedente impulso ai prezzi alla produzione derivante dal conflitto iraniano e dall'interruzione dello Stretto di Hormuz. Con la domanda delle famiglie per i beni ancora depressa dal calo del mercato immobiliare e dall'insicurezza lavorativa, gli economisti hanno affermato che le pressioni deflative probabilmente persisteranno. Il settore immobiliare cinese, che un tempo rappresentava circa un quarto del PIL includendo le industrie correlate, si trova in un calo pluriennale che ha depresso la ricchezza e la fiducia delle famiglie.

Attività manifatturiera e risposta politica

L'attività manifatturiera si è contratta a luglio secondo un'indagine ufficiale e ha rallentato a un minimo di quattro mesi in un'indagine del settore privato, con entrambe le rilevazioni che mostrano nuovi ordini in indebolimento. La continua debolezza della domanda delle famiglie, legata al calo del mercato immobiliare e alle preoccupazioni per la sicurezza del lavoro, indica una limitata pressione al rialzo dei prezzi nel breve termine.

I dirigenti cinesi affrontano la sfida di una forte produzione industriale ed esportazioni accanto a una debole domanda interna, e si sono impegnati a sostenere la crescita accelerando la spesa fiscale su progetti infrastrutturali già previsti in bilancio fino alla fine dell'anno. A differenza delle principali economie occidentali che hanno utilizzato un allentamento monetario aggressivo, lo spazio della Cina per tagli dei tassi è limitato dalla pressione sulla valuta e dai rischi di deflussi di capitali, lasciando la politica fiscale come principale leva. Durante la riunione del Politburo di fine luglio, la massima dirigenza ha segnalato un sostegno più forte all'economia e ha giurato di continuare a reprimere le guerre di prezzo tra i produttori che competono per quote di mercato a scapito dei profitti, impegnandosi al contempo a introdurre nuove politiche pragmatiche in modo tempestivo e a espandere con maggiore forza la domanda interna.

Si prevede che gli effetti di tale spinta fiscale si facciano sentire con un ritardo di circa un trimestre. I mercati probabilmente non terranno conto della debolezza inflazionistica nel breve termine e si concentreranno invece sul ritmo e sulla scala di attuazione nel secondo semestre dell'anno.

I dati commerciali sottolineano il divario

Le ultime cifre sull'inflazione seguono i dati commerciali diffusi due giorni prima che mostrano sia le esportazioni che le importazioni in forte crescita, trainate dalla solida domanda estera di prodotti tecnologici legati all'IA. Quei dati sottolineano il divario tra la resiliente performance commerciale esterna della Cina e la sua economia interna più fiacca. La forza delle esportazioni evidenzia anche una tensione nella politica industriale di Pechino: la stessa capacità manifatturiera che alimenta le vendite oltreoceano contribuisce alla sovracapacità nazionale e alla concorrenza sui prezzi, complicando gli sforzi per stabilizzare i prezzi alla produzione.