I dazi del presidente Donald Trump hanno causato non poche preoccupazioni a Wall Street, ma anche le esportazioni cinesi, economiche e travolgenti, stanno producendo effetti a catena sull'economia mondiale.

Il modello di crescita cinese sta esaurendo la sua corsa, preparando il terreno per un'altra crisi economica mondiale, secondo Michael Froman, ex rappresentante per il commercio degli Stati Uniti e attuale presidente del Council on Foreign Relations.

Scrivendo su Foreign Affairs il mese scorso, ha avvertito che "la capacità del mondo di assorbire la sovracapacità cinese si sta avvicinando a un punto di rottura".

I numeri illustrano la pressione. Il Fondo Monetario Internazionale ha stimato che la crescita del PIL globale quest'anno si aggira intorno al 3,1%, mentre il surplus commerciale cinese è aumentato di oltre il 20% all'inizio del 2026. Ciò segue un surplus commerciale cinese di 1.200 miliardi di dollari nel 2025 — il più grande della storia registrata — cresciuto tre volte più rapidamente del commercio mondiale di beni. Lo squilibrio è significativo perché un surplus di tale entità, sostenuto contro una domanda mondiale debole, dipende in ultima analisi dal fatto che altri paesi registrino deficit e assorbano la produzione in eccesso.

La reazione contro il diluvio di esportazioni cinesi è ormai diffusa. In particolare, Trump lo scorso anno ha aumentato i dazi sulla Cina e li ha resi il fulcro della sua guerra commerciale del "Giorno della Liberazione". Ma persino i difensori storici dei mercati aperti, come l'Unione Europea, si affrettano a erigere barriere commerciali contro la Cina.

"L'appetito politico per accettare la deindustrializzazione e le dipendenze critiche che derivano dal diluvio di importazioni cinesi è limitato e in calo", ha scritto Froman. "Man mano che queste tendenze continuano, il protezionismo è destinato ad aumentare, tagliando l'accesso ai mercati dei produttori cinesi".

Agevolate da una valuta sottovalutata, le aziende cinesi praticano prezzi fino al 30% inferiori rispetto ai concorrenti di altre parti del mondo. I sussidi statali e le direttive di Pechino hanno inoltre favorito la produzione in eccesso e guerre dei prezzi spietate, costringendo le imprese a rivolgersi ai mercati di esportazione — e lasciando quasi un terzo delle aziende industriali cinesi in perdita.

Nel complesso, la macchina export della Cina è destinata a fermarsi man mano che si avvicina al punto in cui essenzialmente esaurisce i clienti, ha spiegato Froman.

"Il risultato è una macchina industriale che non può fermarsi e non può rallentare — ma che, a causa dei limiti della domanda, non può continuare", ha aggiunto.

Ricadute globali, risposta degli USA

È vero che Pechino ha riconosciuto la necessità di riequilibrare la propria economia lontano da esportazioni e industria, e ha compiuto alcuni passi a sostegno dei consumi. Il governo cinese sta anche cercando di contrastare la supercompetizione, il fenomeno noto come "involution" (neijuan).

Ma Froman ha sostenuto che la Cina non può impegnarsi pienamente ad abbandonare il proprio modello di crescita guidato dalle esportazioni, perché si tratta al contempo di una grande strategia economica e di un progetto politico.

"Mentre Pechino dibatte se abbracciare le riforme necessarie a scongiurare il disastro, è probabile che altri paesi cerchino di arginare il flusso delle esportazioni cinesi", ha previsto. "Tali mosse potrebbero chiudere improvvisamente l'accesso della Cina a un'ampia fascia di mercati esteri, accelerando il fallimento del suo modello di crescita basato sulle esportazioni e aumentando la prospettiva di una crisi economica mondiale".

All'interno della Cina, le ricadute vedrebbero imprese già fragili fallire in massa, banche statali registrare perdite su "impreste zombie", default a cascata nei veicoli di finanziamento dei governi locali e crolli delle entrate provinciali.

All'estero, la domanda cinese di materie prime e beni intermedi si prosciugherebbe, colpendo le economie esportatrici di materie prime e gli altri paesi in via di sviluppo che dipendono dalla Cina come principale partner commerciale.

Non ci si aspetti che la Cina venga in soccorso, ha scritto Froman, osservando che Pechino ha mostrato scarso interesse nell'assumere il ruolo che gli USA svolgono attualmente nell'economia mondiale — quello di acquirente di ultima istanza e garante di istituzioni come il Fondo Monetario Internazionale.

"Anche se la prossima crisi sarà made in China, è probabile che la bonifica ricada, come spesso accade, sugli Stati Uniti e sulle istituzioni di cui sono l'ancora", ha affermato.

China shock 2.0

Anche altri hanno lanciato l'allarme sullo "China shock 2.0", tra cui il chief economist di Apollo, Torsten Slok, che il mese scorso ha dichiarato che la Cina esporta sempre più i tipi di prodotti che le economie avanzate un tempo si aspettavano di dominare a livello interno.

Gli economisti della Federal Reserve hanno firmato una nota simile a maggio, rilevando che i prodotti che guidano il boom delle esportazioni cinesi sono passati dai beni a intensità di manodopera dei primi anni 2000 alle industrie ad alta intensità di capitale e tecnologia di oggi. Il "China shock" originale dei primi anni 2000 seguì l'ingresso della Cina nell'Organizzazione Mondiale del Commercio nel 2001, quando un'ondata di manufatti cinesi a basso costo fu collegata a diffuse perdite di posti di lavoro nelle fabbriche degli Stati Uniti e di altre economie avanzate.

"Considerati nel loro complesso, questi elementi suggeriscono che il 'China Shock 2.0' non è semplicemente una continuazione delle tendenze precedenti, ma una nuova fase dell'integrazione del commercio globale", hanno scritto.

E l'anno scorso, l'ex funzionario del Tesoro Brad Setser aveva avvertito che il diluvio di esportazioni della Cina potrebbe rappresentare la peggiore minaccia per l'economia mondiale, superando persino i dazi di Trump.

Le importazioni cinesi di beni manifatturieri sono cresciute in media di appena 15 miliardi di dollari all'anno negli ultimi sei anni — praticamente invariate al netto dell'inflazione — mentre le esportazioni dalla Cina sono schizzate di oltre 150 miliardi di dollari.

La Cina da sola ha oggi la capacità di produrre due terzi della domanda mondiale di automobili, ha stimato Setser. La Cina produce inoltre più della metà dell'offerta mondiale di acciaio, alluminio e navi.

"Questo indica un'economia mondiale in cui la Cina non ha bisogno degli input industriali degli altri paesi, lasciando al contempo quei paesi dipendenti dai beni di fabbricazione cinese — e vulnerabili alla pressione politica ed economica di Pechino", ha scritto in un editoriale del New York Times.

Questo articolo è stato pubblicato originariamente su Fortune.com.