Il valore totale di mercato delle crypto è sceso di circa 2.100 miliardi di dollari nell'ultimo anno, eppure l'attività onchain misurata è diminuita solo dell'1,6%, secondo il Chainalysis Global Crypto Adoption Index 2026. I flussi transfrontalieri di stablecoin sono aumentati di quasi il 78%, i trasferimenti peer-to-peer domestici si sono più che quadruplicati partendo da una base ridotta e il Brasile ha conquistato il primo posto nella classifica ridisegnata dell'adozione grassroots.

Una perdita di valutazione, non un deflusso

Il calo principale riflette un crollo della valutazione di mercato piuttosto che denaro in uscita dall'ecosistema crypto. Tra il 1° luglio 2025 e il 30 giugno 2026, la capitalizzazione totale di mercato delle crypto è scesa di circa il 50%, secondo il Chainalysis Global Crypto Adoption Index 2026.

Questo non significa che gli investitori abbiano collettivamente ritirato 2.100 miliardi di dollari. La capitalizzazione di mercato si calcola moltiplicando il prezzo attuale di un asset per la sua offerta circolante stimata, quindi un prezzo più basso rivaluta ogni token in circolazione — compresi quelli mai scambiati.

Un esempio semplificato illustra il meccanismo. Se Bitcoin scende da 100.000 a 50.000 dollari, un trasferimento di un BTC contribuisce alla stima di attività con la metà del valore in dollari. Un pagamento di 1.000 USDT, al contrario, continua a rappresentare circa 1.000 dollari.

Questa distinzione è alla base del dato centrale del report. Sebbene i prezzi delle crypto siano calati bruscamente, il valore attribuibile che circola nell'economia onchain è diminuito da 9.500 a 9.400 miliardi di dollari — una contrazione annua di circa 100 miliardi di dollari. Questo divario è il messaggio chiave del report per i lettori: il valore di mercato degli asset crypto e l'intensità dell'uso onchain non si muovono di pari passo, ed è per questo che i titoli sulla capitalizzazione di mercato sono un indicatore imperfetto di quanto le crypto siano realmente utilizzate.

Cosa copre la cifra di 9.400 miliardi di dollari

La stima di Chainalysis è più ampia del volume di trading sugli exchange ma più ristretta del valore di ogni transazione registrata su ogni blockchain. Comprende tre categorie:

• Afflussi verso i servizi crypto. Exchange centralizzati, protocolli DeFi, piattaforme istituzionali, provider di prestito e bridge hanno ricevuto 8.900 miliardi di dollari, in calo del 4,3% rispetto ai 9.300 miliardi del periodo precedente.
• Trasferimenti peer-to-peer domestici. Il valore idoneo che si sposta direttamente tra portafogli personali nello stesso paese è aumentato da 56,8 a 228,7 miliardi di dollari.
• Trasferimenti transfrontalieri verso portafogli personali. Questa categoria traccia il valore attribuibile in arrivo da un altro paese. Al suo interno, i flussi transfrontalieri di stablecoin sono saliti da 124,2 a 220,3 miliardi di dollari.

La metodologia evita di conteggiare come attività distinte i lati di invio e ricezione dello stesso trasferimento, e i trasferimenti che non possono essere attribuiti con certezza a un paese sono esclusi. I 9.400 miliardi di dollari risultanti vanno letti come la stima di Chainalysis del movimento economico onchain identificabile — non un conteggio degli utenti unici, dei ricavi aziendali o del valore dei beni acquistati con le crypto.

Le stablecoin hanno trasportato l'attività meno sensibile ai prezzi

I flussi transfrontalieri di stablecoin sono aumentati del 77,5% durante il periodo analizzato. La stima mensile conservativa di Chainalysis è salita da 11 miliardi di dollari a gennaio 2025 a 24 miliardi a giugno 2026.

Il trasferimento transfrontaliero medio di stablecoin è stato di circa 3.000 dollari, ben al di sotto della soglia di 1 milione di dollari che il report utilizza per l'attività di dimensioni istituzionali. Questa dimensione è coerente con pagamenti ai fornitori, rimesse e spostamenti di risparmi lontano da valute locali instabili.

Il registro blockchain non può rivelare lo scopo di ogni trasferimento. Alcuni movimenti di portafoglio possono rappresentare gestione di tesoreria, depositi su exchange o trasferimenti tra indirizzi controllati dalla stessa persona. Tuttavia, la dimensione e la frequenza costanti dell'attività si discostavano dai picchi più ampi comunemente associati al trading istituzionale.

Anche la rete delle rotte delle stablecoin si è espansa. Chainalysis ha individuato 4.708 nuovi corridoi transfrontalieri che hanno movimentato 2,64 miliardi di dollari nel periodo. L'attività è rimasta comunque concentrata: il trimestre più intenso di tutti i corridoi misurati ha gestito il 96,1% del valore transfrontaliero delle stablecoin. Più rotte sono quindi diventate attive, ma la maggior parte del denaro ha continuato a muoversi attraverso un numero relativamente ridotto di connessioni consolidate.

La crescita del volume, inoltre, non dice nulla sul costo complessivo di utilizzo di queste rotte. Un esperimento della Banca d'Italia con dieci trasferimenti USDC ha dimostrato che i costi di approvvigionamento, conversione e prelievo possono superare la transazione blockchain sottostante.

I piccoli trasferimenti sono cresciuti mentre i grandi flussi si sono dimostrati resilienti

I pagamenti in stablecoin non sono stata l'unica attività a resistere al calo del mercato. Il ha rilevato una crescita tra i trasferimenti più piccoli in entrata nei servizi crypto:

• Gli afflussi inferiori a 100 dollari sono aumentati del 78,4%.
• Gli afflussi tra 100 e 1.000 dollari sono saliti del 58,6%.
• I trasferimenti di almeno 1 milione di dollari sono diminuiti solo del 7,2%.

I piccoli trasferimenti hanno rappresentato 273 miliardi dei quasi 10.000 miliardi tracciati, quindi non hanno determinato il totale globale. La loro crescita dimostra tuttavia che l'attività di dimensioni retail è proseguita mentre i prezzi degli asset scendevano.

I grandi trasferimenti raccontano una storia diversa. Il loro calo del 7,2% è stato contenuto rispetto alla riduzione del 50% della capitalizzazione di mercato. Istituzioni e altri grandi detentori hanno movimentato meno valore in dollari, ma la loro attività non si è ritirata in proporzione ai prezzi delle crypto.

L'aumento del 303% dei P2P è partito da una base ridotta

I trasferimenti domestici tra portafogli personali sono aumentati del 302,9%, passando da 56,8 a 228,7 miliardi di dollari. La percentuale è notevole, ma il punto di partenza era ridotto rispetto ai migliaia di miliardi di dollari in entrata su exchange e altri servizi crypto. L'attività P2P domestica è cresciuta dallo 0,6% al 2,5% del valore catturato attraverso questi due canali, quadruplicando senza diventare una parte dominante dell'economia crypto.

La sua composizione è più rivelatrice della sua dimensione: le stablecoin hanno rappresentato il 96% del canale P2P domestico. Le persone che movimentavano token ancorati al dollaro erano in gran parte isolate dai cali di prezzo che hanno colpito Bitcoin e altri asset.

La stessa separazione è emersa nei saldi dei portafogli. Le holdings di stablecoin sono rimaste tra 98 e 109 miliardi di dollari durante i nove mesi di ribasso del mercato, mentre il valore degli altri saldi crypto tracciati è sceso del 55,6%. A giugno, le stablecoin rappresentavano il 22,5% dei saldi onchain misurati — una quota maggiore che non è derivata da un aumento equivalente delle holdings di stablecoin, ma principalmente dal calo di valore degli asset circostanti.

Il Brasile ha vinto grazie alla costanza, non al dominio

Il Brasile si è classificato al primo posto nell'indice ridisegnato dell'adozione grassroots, con un'economia crypto stimata a 252,5 miliardi di dollari. Non ha guidato nessuna delle quattro categorie utilizzate per calcolare il risultato. Il paese si è piazzato secondo nei flussi transfrontalieri, terzo negli afflussi verso i servizi, terzo nell'attività P2P domestica e quarto nei saldi onchain. Risultati solidi in ogni categoria lo hanno collocato davanti a paesi con profili più irregolari.

Gli Stati Uniti hanno guidato gli afflussi verso i servizi e i saldi ma si sono classificati 20ª nell'attività P2P domestica. La Nigeria ha guidato sia i P2P domestici sia i flussi transfrontalieri, ma si è piazzata 18ª negli afflussi verso i servizi e nei saldi.

Il primo posto del Brasile non va interpretato come un superamento diretto del leader dell'anno precedente. Chainalysis ha introdotto una nuova metodologia per l'indice 2026, quindi le classifiche attuali non sono pienamente confrontabili con le edizioni precedenti. Il periodo di misurazione si inoltre concluso il 30 giugno, e di conseguenza non coglie l'effetto delle successive modifiche normative brasiliane. Come spiegato in una precedente analisi delle mutevoli regole brasiliane sulle stablecoin, i nuovi requisiti che interessano i trasferimenti di grandi dimensioni e internazionali potrebbero alterare il modo in cui l'attività passa attraverso i provider autorizzati. Poiché la finestra di misurazione si è chiusa prima dell'entrata in vigore di tali regole, l'edizione 2026 funge da nuova base di riferimento, e qualsiasi effetto sui flussi brasiliani diventerà visibile solo nei report che copriranno i periodi successivi.

Cosa il report può e non può stabilire

Il report può stimare il valore blockchain attribuibile, i tipi di portafogli e servizi coinvolti, le dimensioni dei trasferimenti e gli schemi geografici generali. Non può conteggiare direttamente gli utenti unici, gli acquisti di beni, i ricavi aziendali o la motivazione alla base di ogni trasferimento di portafoglio.

Chainalysis ha esaminato 117 paesi. I portafogli personali sono stati assegnati ai paesi tramite indicatori comportamentali, come la loro interazione con un exchange domestico. I servizi centralizzati richiedono un approccio diverso, poiché gli exchange accorpano gli asset dei clienti in indirizzi blockchain condivisi; il report distribuisce la loro attività tra i paesi in parte in base al traffico web e poi adegua queste stime alle differenze di reddito nazionale.

VPN, traffico automatizzato e portafogli sconosciuti introducono incertezza. I trasferimenti privi di prove geografiche sufficienti sono esclusi, il che rende il totale di 9.400 miliardi di dollari una stima del limite inferiore piuttosto che un censimento completo dell'uso globale delle crypto.

Più attività non garantisce prezzi più alti per i token

Una blockchain può processare un volume crescente di stablecoin senza creare una domanda equivalente per il suo token nativo. Un trasferimento di 1.000 USDT non richiede al mittente di acquistare 1.000 dollari di ETH, SOL o di un altro asset di rete. La gas fee può rappresentare solo una piccola frazione del pagamento e può sempre più spesso essere nascosta o sponsorizzata da un'applicazione.

Il beneficio economico può invece andare all'emittente della stablecoin, al provider di wallet, all'exchange, all'app di pagamento o all'azienda infrastrutturale che gestisce conversione e compliance.

I risultati di Chainalysis mostrano che il livello dei pagamenti e dei trasferimenti crypto è diventato meno dipendente dai prezzi degli asset. Per i detentori di token, la domanda rimanente è se le reti che trasportano tale attività possano convertirla in fee significative, liquidità o domanda duratura per i propri asset. Le cifre concrete di questa edizione — la stima di attività di 9.400 miliardi di dollari, la quota del 22,5% delle stablecoin sui saldi misurati e la concentrazione del 96,1% del valore dei corridoi transfrontalieri — forniscono punti di riferimento fissi per monitorare come questo quadro si evolve con la pubblicazione di nuovi dati.

Questo articolo è fornito a scopo puramente informativo e non costitce consulenza finanziaria o di investimento. L'attività blockchain, la capitalizzazione di mercato e le classifiche per paese sono stime che possono cambiare man mano che dati e metodologie vengono aggiornati.