La deroga CFTC apre i regolamenti di derivati statunitensi alle trust company cripto
Punti chiave
- •La Divisione Clearing and Risk della CFTC ha concesso una deroga no-action il 5 novembre, in risposta a una richiesta del 29 ottobre di Nodal Clear, consentendo alle camere di compensazione di utilizzare le trust company per i regolamenti giornalieri purché queste società rispettino gli stessi requisiti di valutazione e monitoraggio applicati alle banche di regolamento tradizionali.
- •CME Group ha trasferito una media di 8,7 miliardi di dollari al giorno lavorativo attraverso i suoi sistemi di compensazione nel primo semestre del 2026, rispetto ai 6,7 miliardi giornalieri del 2025, illustrando l'entità dei flussi di regolamento che le trust company potrebbero ora contribuire a supportare.
- •Nodal Clear ha collaborato con Coinbase nel 2025 per integrare lo stablecoin USDC nei futures statunitensi, e Coinbase Custody Trust era già prevista come fornitore dei servizi di regolamento giornaliero nell'ambito di tale accordo.
- •L'Independent Community Bankers of America ha fatto causa all'OCC in ottobre, temendo che le licenze di trust bank nazionale permettano alle società cripto di svolgere attività di tipo bancario senza soddisfare tutti i requisiti delle banche convenzionali, anche se Coinbase, Circle, Ripple, Crypto.com e Bridge, di proprietà di Stripe, hanno ottenuto tali licenze.
- •Poiché la deroga è una lettera no-action revocabile e non una modifica formale del Regolamento 39.14, la sua durabilità a lungo termine dipende da fattori come la futura leadership della Commissione, la conferma da parte del Senato dei candidati per i quattro seggi vacanti della CFTC e la supervisione di un Congresso ora controllato dai Democratici.
Le società cripto stanno spingendo sempre più a fondo nei servizi finanziari tradizionalmente dominati dalle banche, e il loro ultimo obiettivo è il livello dei regolamenti del mercato statunitense dei derivati, dove miliardi di dollari cambiano mano ogni giorno. L'avanzata si svolge mentre i regolatori statunitensi ampliano i servizi che le trust company possono fornire, anche se le associazioni bancarie tradizionali contestano parti del quadro normativo che disciplina l'espansione delle società cripto verso attività di tipo bancario.
Una decisione del 5 novembre della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) illustra questa evoluzione. La deroga dell'agenzia consente alle camere di compensazione dei derivati di utilizzare le trust company per i regolamenti giornalieri con i membri compensatori — una funzione che, ai sensi delle stesse regole della CFTC, era stata in precedenza riservata alle banche.
Questa apertura potrebbe creare nuovi affari per i custodi cripto regolamentati. Tuttavia, la natura revocabile della deroga, unita a un panorama politico statunitense in trasformazione, solleva interrogativi sulla durabilità di questa apertura regolamentare.
Le società cripto puntano ai miliardi dei regolamenti giornalieri di derivati
La scala del settore dei regolamenti delinea l'opportunità. Le camere di compensazione stanno al centro delle negoziazioni di derivati, interpodosi tra le due controparti di ogni contratto affinché i importi dovuti tra i membri compensatori possano essere regolati ogni giorno lavorativo. CME Group, uno dei maggiori operatori di mercati di derivati al mondo, ha trasferito una media di 8,7 miliardi di dollari al giorno lavorativo attraverso i suoi sistemi di compensazione nel primo semestre del 2026, rispetto ai 6,7 miliardi al giorno del 2025, secondo i documenti regolatori.
Queste cifre rappresentano fondi trasferiti tra società di compensazione per regolare guadagni e perdite — non le commissioni guadagnate dalle banche di regolamento. Illustrano comunque l'entità dei flussi finanziari supportati dall'infrastruttura che le trust company potrebbero contribuire sempre più a fornire.
La Divisione Clearing and Risk della CFTC ha concesso la deroga no-action il 5 novembre in risposta a una richiesta del 29 ottobre della camera di compensazione dei derivati Nodal Clear. Le camere di compensazione possono ora utilizzare le trust company — istituzioni finanziarie autorizzate a detenere e salvaguardare gli asset dei clienti — per i regolamenti giornalieri, a condizione che queste società rispettino gli stessi requisiti di valutazione e monitoraggio applicati alle banche di regolamento tradizionali.
La decisione risolve un'incoerenza tra la legge federale sulle commodity, che consente di detenere i fondi dei clienti presso banche o trust company, e il Regolamento 39.14 della CFTC, che definisce le banche di regolamento esclusivamente come banche. Prima della deroga, questa discrepanza rendeva le trust company idonee a detenere fondi dei clienti ai sensi della legge sulle commodity, ma escluse dal ruolo di regolamento che le stesse regole della CFTC riservavano alle banche.
Nodal Clear ha stabilito una partnership con Coinbase nel 2025 per integrare USDC, uno stablecoin ancorato al dollaro statunitense, nelle negoziazioni di futures statunitensi, e Coinbase Custody Trust era già prevista come fornitore dei servizi di regolamento giornaliero nell'ambito di tale accordo, ha appreso Cointelegraph.
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Altre società cripto hanno ampliato la propria offerta istituzionale. Il 4 novembre, BitGo ha lanciato la sua divisione Global Markets, che combina trading di derivati, finanziamento, gestione delle garanzie e capacità di regolamento. La licenza di trust bank nazionale di Coinbase è entrata in vigore il 6 novembre, consentendo a Coinbase National Trust Company — un'entità distinta da Coinbase Custody Trust — di fornire servizi di custodia di asset digitali sotto supervisione federale.
Diverse altre grandi società cripto hanno ottenuto approvazioni per trust bank nazionali statunitensi negli ultimi mesi, tra cui Circle, Ripple, Crypto.com e Bridge, di proprietà di Stripe. Le licenze, rilasciate dall'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), sottolineano l'espansione del settore verso servizi finanziari regolamentati a livello federale.
Le banche tradizionali contestano il ruolo crescente delle società cripto
L'ascesa delle trust company specializzate ha suscitato obiezioni da parte delle associazioni bancarie tradizionali. In ottobre, l'Independent Community Bankers of America ha fatto causa all'OCC, sostenendo che le regole sulle licenze di trust bank nazionale potrebbero permettere alle società cripto di svolgere determinate attività di tipo bancario senza soddisfare tutti i requisiti imposti alle banche convenzionali. La causa riflette un disaccordo più ampio su come regolamentare le istituzioni finanziarie specializzate che si espandono in servizi forniti anche dalle banche.
Cody Carbone, CEO di The Digital Chamber, ha dichiarato a Cointelegraph che la deroga della CFTC non colloca le trust company in una posizione migliore o peggiore rispetto alle banche tradizionali. Le trust company e le banche già gareggiano per i servizi consentiti dalle rispettive licenze, ha aggiunto, precisando che la decisione offre alle camere di compensazione più opzioni senza impedire alle banche di conservare il proprio business. «Una licenza di trust company non è una scorciatoia regolamentare», ha detto.
Una deroga revocabile affronta un panorama regolamentare in mutamento
Nonostante le potenziali opportunità, la decisione della CFTC lascia aperta la questione di quanto saldamente le trust company possano affermare un ruolo a lungo termine nei regolamenti di derivati. L'agenzia ha emesso una lettera no-action anziché modificare formalmente le proprie regole, dichiarando che il personale della CFTC non raccomanderà azioni di enforcement nei confronti delle camere di compensazione che utilizzano le trust company per i regolamenti giornalieri, purché siano soddisfatte condizioni specifiche.
A differenza di una modifica formale delle regole, che generalmente richiede un processo pubblico di notifica e consultazione, la deriga no-action del personale lascia invariato il regolamento sottostante e può essere ritirata.
«Un cambio di leadership della Commissione potrebbe ritirare la lettera della CFTC. Sarà necessaria un'azione più formale della Commissione, come la modifica del regolamento, per evitare questo potenziale rischio», ha dichiarato a Cointelegraph Jordan Yeagley, azionista di Buchanan Ingersoll & Rooney.
L'incertezza arriva in un momento politicamente significativo per l'agenzia. Il presidente della CFTC Michael Selig rimane l'unico commissario del regolatore, nonostante la struttura di legge ne preveda cinque. Selig guida l'agenzia da dicembre 2025, lasciando quattro seggi vacanti mentre il regolatore espande il suo lavoro sui mercati degli asset digitali.
Anche l'ambiente politico sta cambiando dopo le elezioni di metà mandato statunitensi del 3 novembre, in cui i Democratici hanno conquistato il controllo di entrambe le camere del Congresso. Il Congresso in arrivo, insediatosi a gennaio, avrà maggior potere di scrutinare l'agenda regolamentare della CFTC. Il Senato deve inoltre confermare i candidati per i seggi vacanti di commissario dell'agenzia, mentre le Commissioni Agricoltura della Camera e del Senato supervisionano il regolatore. Questi elementi in movimento — la conferma dei candidati per i seggi vacanti, la supervisione delle commissioni e un'eventuale azione della Commissione per modificare il Regolamento 39.14 — contribuiranno a determinare se l'apertura dei regolamenti si evolverà in una politica formale o resterà una deroga revocabile del personale.
Il senatore Sherrod Brown, che ha vinto la corsa al Senato in Ohio il 3 novembre nonostante oltre 60 milioni di dollari di spese contrarie da parte di comitati politici sostenuti dal settore cripto, potrebbe assumere un ruolo di rilievo nella Commissione Agricoltura del Senato.
