La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) statunitense ha aggiornato le proprie linee guida per consentire alle società di derivati registrate di detenere fondi clienti in forme tokenizzate di asset consentiti e di utilizzare registri basati su blockchain per adempiere a taluni obblighi di tenuta dei registri, segnando un ulteriore passo verso l'integrazione dell'infrastruttura blockchain nei mercati finanziari regolamentati.

Pubblicata il 24 settembre, la linea guida aggiunge quattro domande alle FAQ dell'agenzia relative alle cripto-attività e rivede una voce esistente. Le modifiche sono intese a fornire ai futures commission merchants e alle organizzazioni di compensazione dei derivati maggiore chiarezza su come utilizzare la tecnologia blockchain restando nel perimetro dei requisiti regolamentari esistenti. Poiché gli aggiornamenti arrivano come risposte del personale all'interno delle FAQ esistenti anziché come una nuova regola, chiariscono come si applicano i requisiti vigenti senza aggiungere nuovi obblighi per i registranti.

Chiarezza regolamentare per gli asset tokenizzati

Secondo la linea guida aggiornata, le società di derivati registrate possono investire i fondi clienti — gli asset che le società sono tenute a detenere per conto dei clienti di trading — in versioni tokenizzate di asset già consentiti dalle norme applicabili. Lo strumento tokenizzato deve fornire ai detentori diritti legali ed economici identici o funzionalmente equivalenti a quelli associati all'asset tradizionale sottostante.

Secondo la CFTC, l'aggiornamento offre alle società di derivati regolamentate un percorso più chiaro per l'utilizzo di versioni tokenizzate di asset approvati per i fondi clienti, avvicinando potenzialmente gli strumenti basati su blockchain alle strutture consolidate dei mercati finanziari.

L'agenzia ha inoltre indicato che non si opporrà alle società che si affidano a registri su blockchain per adempiere agli obblighi di tenuta dei libri e dei registri. Le società che utilizzano blockchain pubbliche, tuttavia, devono mantenere la capacità di produrre i registri richiesti anche se la rete diventa temporaneamente non disponibile. La linea guida non impone un requisito obbligatorio di copie di backup separate off-chain.

Il presidente della CFTC Michael Selig ha descritto l'aggiornamento come parte del più ampio impegno dell'agenzia a fornire chiarezza regolamentare pratica per le imprese legate alle cripto-attività. Una nota della linea guida ha precis che le modifiche sono seguite alle questioni sollevate dagli operatori del settore attraverso una richiesta di informazioni di giugno, anziché essere state determinate da un singolo sviluppo legislativo.

. @CFTC Staff Releases Updates to FAQs Concerning Registrants and Registered Entity Activities Relating to Crypto Assets and Blockchain Technologies: — CFTC (@CFTC) September 24, 202

I regolatori avanzano mentre il Congresso resta bloccato

L'annuncio della CFTC è arrivato nove giorni dopo che il Senato non è riuscito ad avanzare il Digital Asset Market Clarity Act, noto come CLARITY Act, un disegno di legge sulla struttura di mercato che istituirebbe un quadro federale per il trading di asset digitali e delineerebbe le responsabilità di vigilanza tra CFTC e SEC. Una votazione procedurale del 15 settembre richiedeva 60 voti per portare il disegno di legge alla discussione, ma si è conclusa 49-50, con un senatore che non ha votato.

Selig ha successivamente indicato che la CFTC continuerà a sviluppare regolamenti nell'ambito delle proprie autorità esistenti. L'agenzia aveva presentato alla Casa Bianca, per la revisione, una proposta di quadro normativo sulle transazioni e i mercati delle cripto-attività il 17 settembre. La proposta deve ancora tornare alla commissione per l'approvazione prima di poter essere pubblicata per il commento pubblico, la fase in cui gli operatori di mercato avrebbero l'opportunità formale di presentare osservazioni.

Anche la Securities and Exchange Commission ha proseguito la ricerca di misure regolamentari relative alle cripto-attività. In agosto, la SEC ha proposto regole riguardanti taluni contratti di investimento che coinvolgono cripto-asset. Il 17 settembre ha inoltre concesso, separatamente, un sollievo temporaneo e condizionato per le sedi che negoziano azioni statunitensi quotate in forma tokenizzata tramite specifici automated market maker permissionati e pool di liquidità.

La Divisione Market Participants della CFTC ha inoltre emesso una posizione di no-action relativa ai fornitori di software passivi qualificati. Secondo tale posizione, i fornitori idonei in genere non affronteranno raccomandazioni di enforcement del personale per non essersi registrati come introducing broker quando il loro software facilita l'accesso dei clienti alle società e ai mercati di derivati registrati.

La tokenizzazione entra in una strategia di mercato più ampia

L'ultimo aggiornamento delle FAQ è in linea con l'attenzione più generale di Selig verso un'infrastruttura finanziaria basata su blockchain. Parlando alla U.S. Treasury Market Conference ospitata dalla Federal Reserve Bank di New York il 23 settembre, ha sottolineato la necessità che i regolatori si preparino alla tokenizzazione su larga scala e adattino i quadri esistenti agli sviluppi legati a blockchain e intelligenza artificiale.

Il collateral tokenizzato potrebbe consentire agli asset tradizionali di spostarsi in modo più efficiente tra operatori di mercato, camere di compensazione e intermediari, riducendo potenzialmente i ritardi di regolamento e la quantità di capitale immobilizzato durante tali processi.

La CFTC ha anche esaminato il trading continuo, la compensazione e il regolamento. A maggio, l'agenzia ha pubblicato linee guida sull'attività di mercato 24/7 e ha chiesto pareri pubblici sul trading di futures continuo per le materie prime energetiche e i contratti perpetui.

Le azioni tokenizzate e altri asset del mondo reale vengono sempre più sviluppati per il trading al di fuori dei normali orari di mercato. Anche la New York Stock Exchange sta lavorando a una piatta on-chain intesa a supportare il trading continuo e un regolamento più rapido, previa approvazione regolamentare.

Le stablecoin sono un'altra componente dell'approccio in evoluzione della CFTC. A febbraio, l'agenzia ha ampliato il proprio quadro di collateral idoneo per includere determinate stablecoin di pagamento emesse da national trust bank che soddisfano condizioni specifiche.

L'incertezza legislativa mantiene l'attenzione sull'azione regolamentare

La linea guida aggiornata della CFTC fornisce chiarezza immediata alle società di derivati registrate, mentre il quadro regolamentare più ampio continua a dipendere sia dall'azione delle agenzie sia dalla legislazione del Congresso.

L'ex deputato dell'Ohio Tim Ryan, oggi consigliere della società blockchain Shyft, ha indicato che i legislatori potrebbero comunque perseguire il CLARITY Act in una successiva sessione lame-duck. Ha individuato etica, tutela dei consumatori, finanza illecita e premi sulle stablecoin tra le questioni che richiedono ulteriori trattative.

Ryan ha inoltre distinto l'azione regolamentare dalla legislazione, osservando che le imprese che effettuano investimenti a lungo termine cercano in genere regole che vadano oltre i cambi di amministrazione presidenziale.

Nel complesso, la linea guida della CFTC sulla tokenizzazione, il suo più ampio quadro normativo per i mercati delle cripto-attività e le recenti misure della SEC indicano che i regolatori statunitensi continuano a sviluppare percorsi per i mercati basati su blockchain all'interno delle strutture di vigilanza finanziaria esistenti, anche mentre le trattative del Congresso restano irrisolte.

La linea guida del 24 settembre rappresenta pertanto sia un chiarimento regolamentare pratico sia parte di uno sforzo più ampio per accogliere asset tokenizzati, tenuta dei registri su blockchain e infrastrutture di mercato continuo all'interno del sistema statunitense dei derivati.