La U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha chiesto a un giudice federale di rigettare la causa intentata da CME Group, che contesta l'approvazione da parte dell'agenzia dei future perpetui sulle criptovalute.

La mozione è stata presentata mercoledì presso la Corte Distrettuale degli Stati Uniti per il Distretto di Columbia. In essa, la CFTC sostiene che CME non è riuscita a dimostrare un danno competitivo sufficiente, elemento che l'agenzia ritiene necessario per stabilire la legittimazione processuale. La legittimazione è un requisito preliminare nelle corti federali: un attore deve generalmente dimostrare un danno concreto, effettivo o imminente riconducibile alla condotta del convenuto, e i tribunali archiviano regolarmente i casi in cui tale dimostrazione risulti insufficiente.

Al centro della controversia vi è il contratto future perpetuo su Bitcoin di Kalshi, approvato dalla CFTC a maggio. L'agenzia ha inoltre affermato che altre borse di future registrate sono libere di quotare contratti perpetui simili su materie prime digitali.

CME si è opposta a tale approccio. La borsa sostiene che i contratti perpetui sulle criptovalute debbano essere classificati come swap ai sensi del Commodity Exchange Act e del Dodd-Frank Act. Tale classificazione è rilevante perché, nell'ambito del quadro post-2010 di Dodd-Frank, swap e future sono soggetti a regimi regolamentari diversi, con norme differenti in materia di sedi di negoziazione, clearing e partecipanti al mercato. CME sostiene inoltre che la CFTC ha modificato impropriamente il trattamento regolamentare di questi prodotti.

Perché la CFTC chiede l'archiviazione del caso

Il regolatore rileva che CME rimane libera di quotare i propri prodotti di future perpetui. Su questa base, la CFTC sostiene che CME non possa rivendicare un danno semplicemente perché Kalshi ha ricevuto l'approvazione per offrire prodotti concorrenti.

L'agenzia ha inoltre citato i dati di negoziazione della stessa CME, evidenziando che i volumi dei future su Bitcoin ed Ether sono aumentati a giugno e ad agosto rispetto a maggio, il mese in cui la CFTC ha emesso la propria approvazione.

Di conseguenza, la CFTC ha qualificato il presunto danno competitivo di CME come autoinflitto, affermando che la borsa ha scelto di non offrire future perpetui pur avendone la possibilità.

Il regolatore ha aggiunto che riclassificare i contratti come swap comunque non risolverebbe le preoccupazioni di CME, poiché altri mercati di contratti designati potrebbero comunque offrire prodotti simili con tale classificazione.

La battaglia legale potrebbe ridefinire i derivati crypto statunitensi

La controversia ha implicazioni più ampie per il mercato statunitense dei derivati sulle criptovalute. I contratti perpetui sono diventati a livello mondiale un importante prodotto di negoziazione perché privi di una data di scadenza fissa e basati su meccanismi di funding che mantengono i prezzi allineati ai mercati spot. Storicamente sono stati negoziati in gran parte su piattaforme offshore poco regolamentate, motivo per cui regolatori e borse statunitensi si contendono oggi come — e se — introdurre questa struttura di prodotto nei mercati interni regolamentati.

La CFTC ha cercato di portare più prodotti di tipo perpetuo nei mercati statunitensi regolamentati. La sua politica di maggio ha stabilito un quadro per determinati future perpetui su materie prime digitali, mentre una successiva guida regolamentare ne ha affrontato il trattamento.

CME deve rispondere alla mozione di archiviazione entro il 2 ottobre. L'esito della causa potrebbe determinare come regolatori e borse classificheranno — e su cosa si contenderanno — il crescente mercato statunitense dei future perpetui sulle criptovalute. Oltre al termine del 2 ottobre, i prossimi passi da osservare sono la decisione della corte sulla legittimazione processuale e, qualora il caso proceda, le argomentazioni sulla classificazione statutaria dei contratti perpetui.