La Commodity Futures Trading Commission statunitense (CFTC) si appresta a proporre un regolamento federale per i mercati delle criptovalute dopo che i ripetuti tentativi del Congresso di approvare una legislazione sulla struttura dei mercati sono rimasti fermi. La proposta non è una legge approvata: richiederebbe comunque un formale procedimento di regolamentazione e probabilmente affronterà questioni sull'autorità giurisdizionale dell'agenzia. I seguiti del Congresso e dei regolatori rimangono i punti chiave da osservare per comprendere come prenderà forma il quadro definitivo.

Il vuoto legislativo in cui la CFTC si sta inserendo

Da anni il settore crypto sollecita il Congresso a definire quali asset digitali rientrino nella giurisdizione della CFTC e quali nella supervisione della Securities and Exchange Commission (SEC). Questo sforzo si è più volte arenato, lasciando exchange, progetti di token e operatori di mercato a destreggiarsi tra rivendicazioni sovrapposte delle agenzie senza una legge federale unificata come riferimento. La mossa della CFTC di proporre un proprio regolamento è una risposta diretta a quell'impasse.

L'agenzia ha in precedenza delineato un percorso di regolamentazione federale per le criptovalute, segnalando un interesse istituzionale per un ruolo definito nei mercati degli asset digitali. Una proposta formale di regolamento va oltre, rappresentando il tentativo della CFTC di codificare tale ruolo attraverso il proprio procedimento amministrativo anziché attendere Capitol Hill.

L'autorità regolamentare della CFTC deriva dal suo mandato sui derivati delle materie prime e sui mercati a pronti delle mater prime, una giurisdizione che storicamente ha incluso Bitcoin e, in alcune interpretazioni della CFTC, altri asset digitali. Proponendo un regolamento federale, l'agenzia afferma di disporre di autorità esistenti sufficienti per stabilire regole di base anche senza una nuova autorizzazione del Congresso, secondo i comunicati stampa della CFTC.

Cosa potrebbe significare un regolamento della CFTC per i mercati crypto

Un regolamento federale della CFTC riguarderebbe più direttamente gli exchange e le piattaforme di negoziazione che operano nei mercati delle materie prime, incluse le sedi in cui vengono scambiati Bitcoin e asset simili. Tali piattaforme potrebbero dover affrontare requisiti di registrazione, obblighi di rendicontazione e standard di condotta modellati sui quadri esistenti della CFTC per i mercati dei derivati.

I progetti di token e gli emittenti si troverebbero di fronte a un quadro più complesso. Se un dato token si qualifichi come materia prima e rientri quindi nella giurisdizione della CFTC rimane una questione legale controversa. La proposta non risolverebbe automaticamente quel dibattito sulla classificazione, e i progetti potrebbero comunque subire una doppia verifica da parte della SEC a seconda di come i loro token sono strutturati. Il ritorno di Jay Clayton in un ruolo di primo piano nella politica crypto presso la SEC aggiunge un'altra variabile a come si svilupperà la dinamica tra le agenzie.

Per gli operatori di mercato, un regolamento della CFTC potrebbe introdurre standard di conformità più chiari, aumentando al contempo i costi per le piattaforme più piccole incapaci di assorbire i nuovi oneri regolamentari. L'agenzia ha in precedenza compiuto passi che segnalano un atteggiamento accomodante verso l'infrastruttura crypto regolamentata: l'approvazione di Coinbase Clearing come società di compensazione registrata e le mosse precedenti verso l'approvazione della CFTC per attività Bitcoin-related presso Coinbase suggeriscono un quadro orientato verso l'integrazione istituzionale piuttosto che il divieto.

Cosa resta incerto: autorità, portata e risposta del Congresso

Una proposta della CFTC non è una legge approvata. Prima che qualsiasi regolamento entri in vigore, deve attraversare un procedimento di regolamentazione con avviso e consultazione pubblica, superare probabili contestazioni legali sull'autorità dell'agenzia e potenzialmente resistere alle opposizioni del Congresso o della SEC. Il procedimento stesso richiede che l'agenzia pubblichi la proposta di norma, accolga il contributo pubblico e finalizza il testo prima che possa entrare in vigore. Ognuno di questi passaggi comporta un'incertezza significativa.

La questione aperta più determinante è l'autorità giurisdizionale. I critici dell'azione unilaterale della CFTC sostengono che l'istituzione di un quadro federale completo per le criovalute richieda una delega esplicita del Congresso, non un'iniziativa dell'agenzia. Senza una legge sulla struttura dei mercati, un regolamento della CFTC potrebbe affrontare contestazioni giudiziarie che ne limitano o annullano le disposizioni prima ancora che vengano applicate.

Il Congresso mantiene il potere di ratificare, abrogare o superare qualsiasi regolamento della CFTC tramite legislazione. Il mancato passaggio finora di una legge sulla struttura dei mercati non esclude azioni future, e la proposta della CFTC potrebbe essa stessa riaprire le negoziazioni congressionali, costringendo i legislatori a decidere se codificare, ampliare o respingere l'approccio dell'agenzia. Le tappe da osservare da qui in avanti sono il testo definitivo della proposta, le eventuali contestazioni giudiziarie sull'autorità dell'agenzia e se i legislatori si assumano l'impegno di una propria legislazione sulla struttura dei mercati. Come si svilupperà quella dinamica legislativa determinerà se il regolamento diventerà una base duratura per la regolamentazione delle criptovalute o un segnaposto temporaneo.

Dichiarazione di non responsabilità: questo articolo ha solo scopo informativo e non costituisce consigli finanziari o di investimento. I mercati delle criptovalute e degli asset digitali comportano rischi significativi. Effettua sempre le tue ricerche prima di prendere decisioni.